Chứng khoán tăng trưởng bất chấp cảnh báo của Fed: Tại sao thị trường kỳ vọng nhiều hơn các đợt cắt lãi suất so với kế hoạch của Ngân hàng Trung ương

Ngân hàng Dự trữ Liên bang đã thực hiện bước đi được dự đoán rộng rãi vào thứ Tư, giảm lãi suất quỹ liên bang chuẩn 25 điểm cơ bản xuống phạm vi mục tiêu 3.5%-3.75%. Đây là lần cắt giảm lãi suất thứ ba trong năm 2025, tiếp tục chu kỳ nới lỏng bắt đầu từ năm ngoái khi lạm phát giảm khỏi mức cao trong nhiều thập kỷ. Tuy nhiên, bên dưới quyết định thường lệ này là câu chuyện về sự bất đồng nội bộ và kỳ vọng rất khác biệt về những gì sẽ xảy ra tiếp theo.

Một Ngôi Nhà Chia Rẽ về Chính Sách Lãi Suất

Điều thực sự nổi bật không phải là việc giảm 0.25 điểm phần trăm—mà là mức độ bất đồng bất thường giữa các nhà hoạch định chính sách. Ủy ban Thị trường Mở Liên bang, cơ quan đặt ra chính sách tiền tệ, có ba thành viên bỏ phiếu phản đối quyết định đa số. Hai người muốn giữ nguyên lãi suất hoàn toàn, trong khi người thứ ba thúc đẩy cắt giảm mạnh hơn, nửa điểm phần trăm. Sự chia rẽ kiểu này chưa từng xảy ra trong hơn một thập kỷ, báo hiệu sự không chắc chắn thực sự về con đường của Fed trong tương lai.

Fed Đạp Phanh Cho Việc Nới Lỏng Trong Tương Lai

Đội ngũ lãnh đạo của Jerome Powell rõ ràng đang báo hiệu sự thận trọng về các đợt cắt giảm lãi suất bổ sung trong thời gian tới. Tuyên bố cập nhật của ủy ban sử dụng ngôn ngữ đặc biệt cẩn trọng, nhấn mạnh rằng các bước chính sách trong tương lai sẽ phụ thuộc nhiều vào dữ liệu kinh tế. Điều còn đáng nói hơn nữa: các dự báo kinh tế mới nhất của Fed cho thấy kỳ vọng trung bình chỉ có một lần cắt giảm lãi suất nữa trong năm 2026, tiếp theo là một lần nữa vào năm 2027 để kết thúc hoàn toàn chu kỳ nới lỏng.

Điều này thể hiện thái độ khá hawkish so với dự đoán của nhiều người trên thị trường.

Nhưng Phố Wall Có Ý Tưởng Khác

Đây là nơi sự khác biệt trở nên thú vị. Mặc dù Fed rõ ràng tỏ ra do dự trong việc cắt giảm mạnh, thị trường chứng khoán đã tăng vọt—cho thấy các nhà đầu tư không tin vào dự báo bảo thủ của ngân hàng trung ương. Theo công cụ CME FedWatch, phản ánh cách các nhà giao dịch định giá kỳ vọng lãi suất, dự báo chung là hai lần cắt giảm trong năm 2026, không phải một. Thậm chí còn có xác suất 69% đã được định giá trong thị trường cho ít nhất hai lần cắt giảm vào năm tới.

Tại sao lại có sự lạc quan này khi Fed dường như rất thận trọng? Có thể là do dữ liệu kinh tế gần đây cho thấy sự yếu kém rõ rệt, hoặc vì sự không chắc chắn xung quanh các thay đổi lãnh đạo tại Fed trong những tháng tới. Tông của cuộc họp báo của Powell—ít thận trọng hơn nhiều so với lo ngại—cũng có thể đã làm thị trường yên tâm rằng cánh cửa vẫn mở cho các biện pháp nới lỏng thêm nếu điều kiện phù hợp.

Khoảng Cách Giữa Niềm Tin của Fed và Niềm Tin của Thị Trường

Sự không khớp giữa các dự báo của Fed và giá thị trường đã trở thành điểm căng thẳng chính trong các thị trường lãi suất. Trong khi các nhà hoạch định chính sách dự kiến giảm lãi suất tối thiểu trong tương lai, các nhà giao dịch vẫn tiếp tục đặt cược vào ít nhất hai hoặc nhiều hơn các đợt cắt giảm trước cuối năm 2026. Khoảng cách này có thể được giải quyết theo cả hai hướng: nếu nền kinh tế yếu đi hơn nữa, thị trường có thể đúng; nếu lạm phát vẫn dai dẳng, Fed có thể đúng khi giữ vững lập trường.

Hiện tại, sự hứng khởi của thị trường chứng khoán cho thấy các nhà đầu tư tin rằng sự yếu kém của nền kinh tế cuối cùng sẽ buộc Fed phải hành động, bất chấp cách nói chuyện thận trọng của các thành viên hiện tại.