Định giá hấp dẫn của Altria Group có thể che giấu một bẫy giá trị đáng tránh

Giá Rẻ Không Như Những Gì Nó Vẻ

Ở bề ngoài, Altria Group (NYSE: MO) trông giống như mơ ước của những người săn giá rẻ. Nhà sản xuất thuốc lá Marlboro giao dịch với chỉ 10.4 lần lợi nhuận dự kiến trong tương lai và tỷ suất cổ tức vượt quá 7%, những con số khiến bất kỳ bộ lọc nào cũng phải sáng màu xanh lá. Nhưng vẻ bề ngoài có thể đánh lừa trong ngành thuốc lá, đặc biệt khi hoạt động cốt lõi của công ty đang bị đe dọa.

Câu chuyện thực sự đằng sau mức định giá hấp dẫn đó là gì? Các nhà đầu tư đang định giá cho những năm suy giảm, chứ không phải cơ hội. Trước khi bị lôi kéo bởi những câu nói về “giá trị sâu sắc” trong đầu tư, hãy xem xét những gì thực sự đang diễn ra bên dưới các chỉ số bề mặt đó.

Khi Định Giá Thấp Báo Hiệu Vấn Đề Sâu Sắc Hơn

Báo cáo lợi nhuận gần đây của Altria đã phơi bày lý do tại sao cổ phiếu này trở thành một câu chuyện cảnh báo. Khối lượng giao hàng Marlboro giảm 11.7% trong quý vừa qua—một con số tồi tệ hơn nhiều so với danh mục thuốc lá tổng thể của công ty, cho thấy người tiêu dùng đang từ bỏ thương hiệu cao cấp này để chuyển sang các lựa chọn rẻ hơn hoặc các sản phẩm không chứa khói hoàn toàn.

Các vấn đề còn vượt ra ngoài thuốc lá truyền thống. Bộ phận thuốc lá miệng của công ty—nơi lưu giữ các thương hiệu lâu đời như Skoal và Copenhagen cùng với sản phẩm túi nicotine mới on!—đang thể hiện sự yếu kém đáng báo động. Skoal giảm 17.1%, Copenhagen giảm 12.4%, và sự tăng trưởng của on! gần như chỉ đạt 0.7%. Đây được cho là tương lai của Altria, nhưng nó đang gặp khó khăn hơn cả các hoạt động truyền thống.

Sau những kết quả này, cổ phiếu giảm gần 8%, và lý do là rõ ràng. Công ty đã đưa ra dự báo khiến kỳ vọng thất vọng, củng cố nỗi lo rằng cả việc nghiện thuốc lá và việc chấp nhận các sản phẩm thay thế đang diễn ra quá chậm để bù đắp cho sự giảm volume.

So Sánh Giải Thích Mọi Thứ

Đây là nơi mà khoảng cách định giá trở nên rõ ràng. Philip Morris International (NYSE: PM) giao dịch với 18.5 lần lợi nhuận dự kiến trong tương lai—gần gấp đôi mức của Altria. Tại sao lại có mức chênh lệch này? Bởi vì Philip Morris thực sự đã thực hiện thành công chiến lược chuyển đổi sang các sản phẩm không khói. Các sản phẩm thay thế hiện chiếm 41% doanh thu của họ, và các túi nicotine Zyn đang chiếm lĩnh thị trường.

British American Tobacco (NYSE: BTI) có mức định giá 11.5 lần lợi nhuận dự kiến trong tương lai, và cũng đang dẫn đầu. Với 18.2% doanh thu từ các sản phẩm thay thế so với chỉ 14% của Altria, họ đang thể hiện tiến bộ rõ rệt trong quá trình chuyển đổi.

Định giá thấp của Altria không phải là một món hời—đó là một phán quyết của thị trường. Các nhà đầu tư đang nói: “Hãy cho chúng tôi thấy bạn có thể chuyển đổi, chứ không chỉ là rẻ.”

Cái Bẫy Cổ Tứ Có Thể Gây Thiệt Hại Mà Không Ai Muốn Rơi Vào

Tỷ suất cổ tức trên 7%? Đó có thể là một viên thuốc độc dành cho nhà đầu tư giá trị. Nếu cổ phiếu tiếp tục giảm—có thể vào mức giảm hai chữ số phần trăm—lợi nhuận từ cổ tức sẽ biến mất trong khi cổ đông phải gánh chịu các khoản lỗ. Lịch sử cho thấy điều này hoàn toàn có thể xảy ra; chỉ vài năm trước, Altria còn giao dịch với mức lợi nhuận dự kiến trong tương lai ở mức một chữ số.

Những Điều Gì Có Thể Thay Đổi Câu Chuyện Này

Để Altria thực sự trở lại là một khoản đầu tư khả thi, cần có một trong hai điều sau:

Lựa chọn 1: Áp lực định giá tiếp tục, đẩy cổ phiếu trở lại mức thấp lịch sử, nơi mà tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận trở nên hợp lý hơn.

Lựa chọn 2: Công ty thực hiện một bước chuyển đổi chiến lược ý nghĩa—có thể hợp tác với KT&G để tạo ra sản phẩm túi nicotine đột phá, hoặc mua lại một cách hợp lý để tăng cường tiếp xúc với các sản phẩm thay thế.

Nếu không có một trong những chất xúc tác này, Altria vẫn là gì như vẻ bề ngoài: một nhà sản xuất thuốc lá trưởng thành, quá đắt so với mức tăng trưởng mà nó mang lại và quá rủi ro so với thu nhập mà nó cung cấp. Cách thận trọng nhất là chờ đợi giá thấp hơn hoặc một sự chuyển đổi thực sự trước khi xem xét cổ phiếu này là một cơ hội mua.