Chuyển hướng chiến lược $37 tỷ USD của Quỹ Gates khỏi công nghệ: Tại sao 60% hiện nằm trong các khoản đầu tư phi công nghệ

Thay Đổi Danh Mục Đầu Tư của Tỷ Phú: Phá Vỡ Sự Phụ Thuộc Thuần Công Nghệ

Khi Bill Gates tích lũy vị trí tỷ phú centi qua Microsoft trong thời kỳ bùng nổ máy tính cá nhân những năm 1980 và 1990, ít ai nghĩ rằng quỹ từ thiện của ông sẽ duy trì tỷ lệ nặng về công nghệ như vậy. Tuy nhiên ngày nay, bức tranh đã thay đổi căn bản. Với giá trị ròng dao động quanh $100 tỷ đô la mặc dù giá trị của Microsoft đã tăng gấp sáu lần kể từ năm 1999, Gates đã chuyển hướng phương tiện từ thiện của mình sang một luận điểm đầu tư hoàn toàn khác biệt. Quỹ đã công bố kế hoạch phân phối 99% số tài sản còn lại trong vòng 20 năm tới, báo hiệu một sự định hướng lại lớn trong cách quản lý phân bổ vốn của quỹ.

Phát triển nổi bật nhất gần đây là khi các nhà quản lý đầu tư đã thanh lý khoảng hai phần ba cổ phần của quỹ trong Microsoft. Động thái quyết đoán này đã thay đổi đáng kể thành phần danh mục – hiện khoảng 60% tổng giá trị $37 tỷ đô la của quỹ tập trung vào ba doanh nghiệp chủ yếu không thuộc lĩnh vực công nghệ. Lý do chiến lược trở nên rõ ràng hơn khi xem xét các công ty hiện chiếm ưu thế trong danh mục của quỹ và lý do mô hình kinh doanh của họ thu hút các nhà phân bổ vốn tinh vi.

Ảnh Hưởng của Warren Buffett: Chiếm Ưu Thế 29.3% của Berkshire Hathaway

Berkshire Hathaway chiếm vị trí lớn nhất, chiếm 29.3% giá trị danh mục. Sự tập trung này phản ánh các khoản đóng góp hàng năm của Warren Buffett bằng cổ phiếu lớp B cho quỹ – một thực hành nhấn mạnh vai trò của ông như một nhà tài trợ lớn lâu dài. Chỉ riêng tháng 6, Buffett đã đóng góp hơn 9.4 triệu cổ phiếu cho mục đích này, tiếp tục một mô hình đã định hình đáng kể thành phần đầu tư của quỹ.

Hiệu suất của tập đoàn này đến năm 2025 xác nhận mức phân bổ này. Các hoạt động bảo hiểm đã tạo ra kết quả quý ba đặc biệt mạnh mẽ, với lợi nhuận bảo hiểm tăng vọt lên 3.2 tỷ đô la so với $1 tỷ đô trong cùng kỳ năm ngoái – vượt xa các thất bại trước đó từ các vụ cháy rừng ở California. Danh mục đầu tư mở rộng của Berkshire vẫn liên tục tạo ra lợi nhuận ổn định, mặc dù đội ngũ của Buffett đã thấy các cơ hội mua lại khan hiếm giữa bối cảnh dự trữ tiền mặt ngày càng tăng của công ty.

Hiện đang giao dịch ở mức khoảng 1.55 lần giá trị sổ sách – cao hơn trung bình lịch sử nhưng giảm so với đỉnh đầu năm 2025 – cổ phiếu hiện gần với mức định giá hợp lý. Các thông báo nghỉ hưu gần đây đã làm giảm nhiệt tâm lý của nhà đầu tư, tạo ra một điểm vào hợp lý hơn so với các tài sản cơ bản và hoạt động bảo hiểm thúc đẩy lợi nhuận cốt lõi.

Lợi Thế Về Quản Lý Rác Thải: Vị Trí 17.1% của Waste Management

Waste Management đã duy trì vị trí trong danh sách các khoản đầu tư lâu đời nhất của quỹ Gates, và đúng như vậy. Doanh nghiệp này hoạt động trong lĩnh vực chống suy thoái kinh tế, được bảo vệ bởi các lợi thế cạnh tranh đáng kể mà ít nhà đầu tư nhận thức đầy đủ. Mạng lưới thu gom của công ty mở rộng hiệu quả nhờ lợi thế quy mô, nhưng thực sự kiên cố đến từ sở hữu các bãi chôn lấp lớn – 262 cơ sở hoạt động tạo ra rào cản gần như không thể vượt qua đối với các đối thủ cạnh tranh. Các rào cản pháp lý khiến việc xây dựng bãi chôn lấp mới trở nên đắt đỏ, mang lại quyền định giá mà công ty sử dụng nhất quán qua các năm.

Lợi nhuận biên hoạt động điều chỉnh của quý gần đây đạt 32%, cho thấy còn nhiều dư địa để mở rộng khi doanh nghiệp tận dụng lợi thế định giá và mở rộng quy mô. Một bước tiến quan trọng là việc mua lại Stericycle, sau này đổi tên thành WM Health Solutions, hiện chiếm chưa đến 10% doanh thu nhưng hứa hẹn tăng tốc phát triển. Ban quản lý nhận thấy tiềm năng lớn trong lĩnh vực xử lý chất thải y tế trong thập kỷ tới, do dân số già của Mỹ và sự gia tăng tương ứng trong lượng chất thải y tế phát sinh.

Giao dịch ở mức khoảng 15 lần EBITDA dự kiến, định giá này có vẻ hợp lý. Sự kết hợp giữa tăng trưởng ổn định trong lĩnh vực vận chuyển chất thải cộng với các yếu tố hỗ trợ từ việc mở rộng Health Solutions giúp cổ phiếu tiếp tục tăng giá, giải thích tại sao quỹ hiếm khi thoái vốn các vị trí dù đã đạt được lợi nhuận đáng kể trong 25 năm qua.

Quỹ Đường Sắt: Cổ Phần 13.6% của Canadian National Railway

Canadian National Railway kết nối miền đông và miền tây Canada với các thị trường Trung Tây và Vịnh Mexico của Mỹ, chiếm vị trí thứ ba với 13.6% danh mục. Đường sắt vẫn là phương tiện vận chuyển hàng hóa có hiệu quả kinh tế vượt trội – hiệu quả nhiên liệu và khả năng vận chuyển lớn hơn nhiều so với xe tải khiến chúng trở thành lựa chọn hợp lý cho thương mại dài hạn, mặc dù ngành này nổi tiếng là tăng trưởng chậm.

Lợi thế thực sự nằm ở các rào cản gia nhập quá cao để các đối thủ mới có thể xuất hiện một cách thực tế. Xây dựng đủ quy mô qua hàng nghìn hợp đồng vận chuyển đòi hỏi vốn đầu tư và chuyên môn vận hành vượt quá khả năng của phần lớn các đối thủ mới. Do đó, ngành này đã hợp nhất, cho phép các doanh nghiệp còn tồn tại như Canadian National tăng giá một cách có hệ thống trong khi mở rộng khối lượng hợp đồng. Lợi nhuận biên hoạt động đạt 38.6% trong quý gần nhất, phản ánh kỷ luật định giá này trong bối cảnh tăng trưởng khối lượng.

Các lo ngại về thuế quan đã khiến lo ngại rằng khối lượng vận chuyển hàng hóa quốc tế từ Canada sang Mỹ sẽ giảm đáng kể. Trong khi các mặt hàng kim loại, khoáng sản, và sản phẩm rừng giảm, thì dầu mỏ, hóa chất, ngũ cốc, than đá và phân bón đã bù đắp cho các khoản lỗ này. Ban quản lý đã đạt được thành tích ấn tượng khi tăng kết quả hoạt động trong khi giảm chi phí vốn, thúc đẩy tăng trưởng dòng tiền tự do 14% trong chín tháng. Những lợi ích về hiệu quả này tài trợ cho các khoản phân phối cho cổ đông qua cổ tức và mua lại cổ phiếu, hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu trung bình một chữ số.

Với giá trị doanh nghiệp gần 12 lần EBITDA dự kiến – mức chiết khấu đáng kể so với nhóm ngành đường sắt chung giao dịch quanh 14 lần – định giá này phản ánh giá trị đáng kể. Lợi thế về giá này, kết hợp với các biện pháp bảo vệ cấu trúc vốn có của mô hình kinh doanh, làm rõ thêm niềm tin của Quỹ Gates trong việc duy trì mức độ tiếp xúc đáng kể.

Kết Luận: Đầu Tư Giá Trị Quy Mô

Cấu trúc danh mục của Quỹ Gates thể hiện một chiến lược có chủ đích nhấn mạnh các doanh nghiệp chống suy thoái, có lợi thế cạnh tranh bền vững và khả năng tạo dòng tiền dự đoán được. Thay vì tập trung tích lũy của cải vào các cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao, quỹ đã xây dựng có hệ thống các vị trí trong các doanh nghiệp ổn định, trưởng thành, tạo ra lợi nhuận đáng tin cậy. Mỗi khoản đầu tư – dù là bảo hiểm, quản lý chất thải hay đường sắt – đều hoạt động trong các lĩnh vực nơi quy mô, quy định hoặc hiệu ứng mạng tạo ra khả năng phòng thủ, hỗ trợ việc tăng giá ổn định theo thời gian. Đối với một tổ chức cam kết phân bổ hàng tỷ đô la mỗi năm cho tác động toàn cầu, những đặc điểm phòng thủ này mang lại sự yên tâm rằng nền tảng vốn sẽ duy trì vô hạn định.