Dư thừa dầu mỏ lớn đang đến gần khi giá dầu gặp khó khăn dưới nhiều sức ép

Thị trường năng lượng đối mặt với áp lực ngày càng gia tăng trong giao dịch hợp đồng tương lai tháng 1, với dầu thô WTI giảm 0.57 điểm (-0.97%) và xăng RBOB giảm 0.0062 (-0.34%). Cả hai mặt hàng đều mở rộng đà giảm gần đây, chạm mức thấp nhất trong 1,5 tuần và 2 tuần tương ứng. Nguyên nhân? Sự kết hợp giữa sức mạnh của đồng tiền và những lo ngại gia tăng về tình trạng dư cung trong thị trường năng lượng toàn cầu.

Mối lo ngại về dư cung trở thành tâm điểm

Thách thức chính đối với các nhà giao dịch dầu thô là nguy cơ tồn kho dư thừa sắp tới. Trafigura, một trong những nhà giao dịch hàng hóa lớn nhất thế giới, cảnh báo rằng một “lượng dư thừa khổng lồ” đang hình thành cho năm tới khi các nguồn sản xuất mới đi vào hoạt động trong khi nhu cầu vẫn còn yếu ớt. Dự báo này đã làm thị trường hoảng loạn, tạo ra một câu chuyện giảm giá khó vượt qua cho giá cả.

Ảnh hưởng thể hiện rõ qua chênh lệch crack—a chỉ số quan trọng theo dõi biên lợi nhuận tinh chế. Chênh lệch này gần đây đã chạm mức thấp nhất trong 6 tuần, báo hiệu rằng các nhà lọc dầu thấy ít hấp dẫn hơn trong việc xử lý dầu thô thành các sản phẩm hoàn chỉnh như xăng và diesel. Khi các nhà lọc dầu rút lui, điều này trực tiếp làm giảm nhu cầu đối với các thùng dầu thô.

Bằng chứng về nhu cầu năng lượng yếu đi cũng xuất hiện trong động thái của Ả Rập Xê-út vào thứ Năm tuần trước. Aramco, nhà sản xuất dầu nhà nước, đã giảm giá dầu Arab Light cho khách hàng châu Á thêm 30 cent mỗi thùng cho kỳ giao hàng tháng 1—mức thấp nhất kể từ tháng 1 năm 2021. Những động thái định giá quyết đoán như vậy thường báo hiệu các nhà sản xuất đang cố gắng duy trì khối lượng bán hàng trong một thị trường yếu đi.

Rủi ro địa chính trị hạn chế hỗ trợ

Trong khi các nhà đầu cơ giảm giá dầu chiếm ưu thế, một số căng thẳng địa chính trị vẫn mang lại một số hỗ trợ về giá. Các lệnh trừng phạt năng lượng của Nga vẫn còn hiệu lực mà không có thời hạn rõ ràng cho cuộc xung đột Ukraine. Trong ba tháng qua, lực lượng Ukraine đã tấn công ít nhất 28 nhà máy lọc dầu của Nga, hạn chế khả năng tinh chế và xuất khẩu dầu của Moscow. Thêm vào đó, các cuộc tấn công bằng drone gần đây đã làm hư hại một cảng dầu Baltic của Nga, buộc phải đóng cửa tạm thời.

Đường xuất khẩu dầu của Kazakhstan cũng gặp gián đoạn khi Liên minh Dầu mỏ Caspian, xử lý 1,6 triệu thùng mỗi ngày, buộc phải đóng cửa sau khi hư hại cơ sở hạ tầng tại một trong các bến của họ. Những hạn chế về nguồn cung này từ các lệnh trừng phạt phương Tây và các hành động quân sự giới hạn lượng dầu có thể rời khỏi khu vực, tạo ra một mức sàn cho giá.

Các căng thẳng ở các khu vực khác cũng thu hút sự chú ý. Bình luận của Tổng thống Trump về khả năng nhắm vào các cartel ma túy trong Venezuela—quốc gia sản xuất dầu lớn thứ 12 thế giới—đã thêm một lớp địa chính trị khác vào triển vọng năng lượng.

OPEC+ tạm dừng tăng sản lượng giữa bối cảnh dư cung

Để ứng phó với tình trạng dư cung ngày càng gia tăng, OPEC+ đã ra tín hiệu kiềm chế vào ngày 30 tháng 11, công bố kế hoạch tạm dừng tăng sản lượng trong Quý 1 năm 2026. Trong khi liên minh này đã phê duyệt mức tăng nhẹ 137.000 thùng mỗi ngày cho tháng 12, các thành viên sẽ dừng các đợt tăng tiếp theo khi dư thừa toàn cầu bắt đầu hình thành.

Cơ quan Năng lượng Quốc tế đã cảnh báo về rủi ro này từ giữa tháng 10, dự báo dư thừa dầu toàn cầu kỷ lục 4,0 triệu thùng mỗi ngày cho năm 2026. OPEC+ đang cố gắng khôi phục lại mức cắt giảm sản lượng 2,2 triệu bpd từ đầu năm 2024, nhưng vẫn còn 1,2 triệu bpd chưa được đưa trở lại hoạt động—một cân bằng tinh tế trong môi trường dư thừa.

Sản lượng dầu của OPEC trong tháng 11 giảm nhẹ 10.000 bpd xuống còn 29,09 triệu bpd, trong khi tổ chức này đã điều chỉnh dự báo thị trường Quý 3 từ thiếu hụt sang dư thừa 500.000 bpd do sản lượng của Mỹ vượt kỳ vọng.

Đà sản xuất của Mỹ và mức tồn kho

Cơ quan Thông tin Năng lượng (EIA) gần đây đã nâng dự báo sản lượng dầu Mỹ năm 2025 lên 13,59 triệu thùng mỗi ngày từ mức 13,53 triệu bpd của tháng trước. Sản lượng hiện tại vào cuối tháng 11 là 13,815 triệu bpd, thấp hơn một chút so với mức kỷ lục 13,862 triệu bpd thiết lập chỉ vài tuần trước đó.

Tuy nhiên, tồn kho dầu của Mỹ lại cho thấy một câu chuyện khác. Tính đến cuối tháng 11, tồn kho dầu thô thấp hơn trung bình 5 năm theo mùa khoảng 3,0%, trong khi tồn kho xăng thấp hơn 3,1% so với mức bình thường và tồn kho dầu diesel thấp hơn 7,6%. Lượng dầu lưu trữ trên tàu chở dầu cố định cũng giảm, giảm 7,9% so với tuần trước, còn 121,23 triệu thùng vào đầu tháng 12.

Số lượng giàn khoan dầu báo hiệu các tín hiệu hỗn hợp

Dữ liệu của Baker Hughes từ đầu tháng 12 cho thấy hoạt động của các giàn khoan dầu của Mỹ tăng thêm 6 lên 413 giàn, phục hồi từ mức thấp nhất trong 4 năm là 407 giàn cách đây vài ngày. Tuy nhiên, xu hướng chung vẫn còn rõ ràng là giảm—giàn khoan đã giảm từ mức cao 5,5 năm là 627 trong tháng 12 năm 2022, phản ánh sự thận trọng của ngành về rủi ro dư cung trong tương lai.

Sự hội tụ của các yếu tố này—dự đoán dư thừa nguồn cung, nhu cầu yếu ớt, áp lực từ đồng tiền, và biên lợi nhuận tinh chế giảm—tạo ra một môi trường đầy thử thách cho phe bò dầu. Trong khi các căng thẳng địa chính trị và các lệnh trừng phạt mang lại một số hỗ trợ, chúng dường như chưa đủ để bù đắp cho các lo ngại về dư cung ngày càng gia tăng dự kiến sẽ kéo dài đến năm 2026.