Liệu Ban Lãnh đạo Mới của Berkshire Hathaway Cuối cùng Có Mở Cửa Đón Làn Sóng Cổ tức vào năm 2026?

Điểm Chính

• Không có khoản cổ tức nào được phát hành kể từ năm 1967
• Dự trữ tiền mặt kỷ lục hiện vượt quá 381,7 tỷ đô la
• Chuyển giao lãnh đạo sang Greg Abel tạo cơ hội cho sự điều chỉnh chiến lược
• Lãi suất giảm khiến việc bắt đầu trả cổ tức trở nên hấp dẫn hơn
• Hiệu suất hoạt động của công ty hỗ trợ khả năng trả cổ tức bền vững

Sự Ngần Ngại Trong Việc Trả Lại Vốn Trong Lịch Sử

Trong gần sáu thập kỷ, Berkshire Hathaway đã duy trì một bảng cân đối kế toán vững chắc bằng cách chuyển gần như toàn bộ lợi nhuận trở lại các hoạt động mua lại và đầu tư chứng khoán. Warren Buffett và Charlie Munger đều tin rằng việc tái đầu tư lợi nhuận sẽ tạo ra lợi nhuận vượt trội so với việc phân phối tiền mặt. Thành tích của họ đã chứng minh cho triết lý này—công ty đã mang lại khoảng 6 triệu phần trăm lợi nhuận tích lũy kể từ năm 1965, vượt xa mức tăng 46.000% của S&P 500.

Chiến lược giữ lại vốn này đã tài trợ cho các thương vụ mua lại mang tính biến đổi như GEICO, BNSF Railway, và See’s Candies, cùng với các khoản đầu tư lớn vào các tên tuổi quen thuộc như Coca-Cola và Apple. Phương pháp kỷ luật này đã chứng tỏ rất hiệu quả khi các cơ hội đầu tư còn dồi dào.

Thị Trường Đã Thay Đổi

Các quý gần đây cho thấy sự thay đổi đáng kể trong điều kiện thị trường. Berkshire đã là nhà bán ròng cổ phiếu trong mười hai quý liên tiếp, trong đó đáng chú ý là giảm vị thế trong Apple. Công ty gặp khó khăn trong việc tìm kiếm các mục tiêu mua lại với định giá chấp nhận được. Giao dịch lớn nhất gần đây của họ—mua lại bộ phận OxyChem của Occidental Petroleum trị giá 9,7 tỷ đô la—thấp hơn nhiều so với thương vụ mua bảo hiểm Alleghany trị giá 11,6 tỷ đô la vào năm 2022.

Thay vì phân bổ vốn ở mức giá ngày càng đắt đỏ, ban lãnh đạo đã để tiền mặt tích tụ. Công ty đã nắm khoảng $360 tỷ đô la trong các trái phiếu kho bạc vào cuối quý 3, vượt quá số dư của Cục Dự trữ Liên bang tại thời điểm đó. Khi lãi suất gần 3,8%, việc phân bổ tiền mặt này đã tạo ra lợi nhuận lãi suất đáng kể. Tuy nhiên, môi trường lãi suất đã giảm rõ rệt, làm giảm lợi nhuận từ chiến lược phòng thủ này.

Một Ngã Rẽ Mới Đang Hiện Hữu

Sự hội tụ của ba yếu tố tạo điều kiện thuận lợi cho việc công bố cổ tức:

Chuyển Giao Lãnh Đạo: Kế hoạch kế nhiệm CEO của Buffett vào năm 2026 cho Greg Abel cho thấy sự mở rộng trong chiến lược. Một lãnh đạo mới có thể cảm thấy ít bị ràng buộc bởi triết lý của người tiền nhiệm về phân bổ vốn.

Điều Chỉnh Lãi Suất: Khi lợi suất giảm, việc gửi tiền vào các công cụ Kho bạc trở nên ít hấp dẫn hơn. Trả cổ tức cho cổ đông mang lại lợi nhuận cạnh tranh hơn so với các chứng khoán chính phủ.

Hạn Chế Trong Các Lựa Chọn Đầu Tư: Sự khan hiếm các cơ hội đầu tư có giá hợp lý có nghĩa là vốn có thể sẽ vẫn bị giữ lại mà không hoạt động, tích tụ mà không có sự phân bổ hiệu quả.

Lập Luận Tài Chính Cho Cổ Tức

Nền tảng tài chính của Berkshire dễ dàng hỗ trợ việc trả cổ tức. Lợi nhuận hoạt động quý 3 đạt 13,5 tỷ đô la, tăng so với $10 tỷ đô la cùng kỳ năm ngoái. Lợi nhuận ròng tăng từ 26,3 tỷ đô la lên 30,8 tỷ đô la khi tính cả lợi nhuận/lỗ từ danh mục đầu tư.

Công ty có thể duy trì phân phối hơn $20 tỷ đô la mỗi năm—ít hơn 25% lợi nhuận hoạt động—mà vẫn duy trì tính linh hoạt chiến lược. Chỉ dựa vào số dư tiền mặt hiện có, các khoản thanh toán này có thể tiếp tục trong gần hai thập kỷ mà không làm ảnh hưởng đến khả năng hành động quyết đoán của Berkshire trong các thời điểm thị trường biến động.

Một Hướng Đi Chiến Lược Mới

Lý do ban đầu để giữ lại 100% lợi nhuận không còn phù hợp nữa. Trong khi việc tái đầu tư hợp lý khi Buffett và Munger nhận thấy các cơ hội hấp dẫn lặp lại, thì môi trường đó đã thay đổi rõ rệt. Việc Munger qua đời và chuyển giao CEO là thời điểm lý tưởng để ban lãnh đạo thừa nhận thực tế này.

Việc bắt đầu phân phối cho cổ đông sẽ tôn vinh nguyên tắc cơ bản—tối đa hóa lợi nhuận cho chủ sở hữu—đồng thời điều chỉnh chiến thuật phù hợp với điều kiện hiện tại. Cổ đông sau đó có thể tự do lựa chọn cách sử dụng cổ tức, có thể tái đầu tư lợi nhuận hoặc sử dụng nguồn thu elsewhere.

Ảnh Hưởng Đầu Tư

Khi bạn xem xét các vị trí tiềm năng trong Berkshire Hathaway cho năm 2026, hãy cân nhắc xem việc bắt đầu trả cổ tức có phù hợp với chiến lược danh mục của bạn không. Sức mạnh của bảng cân đối kế toán và khả năng sinh lợi của công ty vẫn xuất sắc, nhưng triết lý phân bổ vốn là một biến số quan trọng ảnh hưởng đến việc hiện thực hóa giá trị cổ đông trong tương lai.