Sự tăng giá toàn cầu của đường gặp khó khăn từ dự báo thu hoạch kỷ lục

Hợp đồng tương lai đường thô đã trải qua một đợt tăng mạnh vào thứ Sáu, với đường New York #11 (SBH26) gaining +0.25 points (+1.68%) and London ICE white sugar #5 (SWH26) tiến +5.20 (+1.23%). Đà tăng đã đẩy giá đường NY lên mức cao nhất trong 2 tuần trong khi đường London đạt mức cao nhất trong 1 tuần. Đồng real Brazil mạnh lên so với đô la đã hỗ trợ trong ngắn hạn, khi sự tăng giá của đồng tiền này so với USD làm giảm khả năng cạnh tranh xuất khẩu và kích hoạt hoạt động mua bù ngắn hạn trên thị trường hợp đồng tương lai. Tuy nhiên, áp lực cấu trúc cơ bản vẫn còn rất mạnh mẽ.

Sự gia tăng sản lượng tại các nhà cung cấp chính ảnh hưởng đến tâm lý thị trường

Triển vọng cơ bản vẫn phải đối mặt với áp lực giảm đáng kể từ việc tăng tốc sản lượng tại các khu vực sản xuất đường lớn trên thế giới. Ấn Độ, nhà sản xuất lớn thứ hai thế giới, đang chuẩn bị cho một vụ mùa mở rộng đáng kể. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ (ISMA) đã nâng dự báo sản lượng 2025/26 lên 31 triệu tấn (MMT) từ dự báo trước là 30 MMT, tăng +18.8% so với cùng kỳ năm trước. Dữ liệu trước đó cho thấy sản lượng đường của Ấn Độ đã tăng +43% y/y lên 4.11 MMT trong tháng 10-11, với 428 nhà máy đường đang hoạt động nghiền mía tính đến ngày 30 tháng 11, so với 376 nhà máy của năm trước. Mưa mùa mưa tăng cường—báo cáo đạt 937.2 mm tính đến cuối tháng 9, cao hơn 8% so với mức trung bình 5 năm—ủng hộ kỳ vọng về năng suất mía đường mạnh mẽ.

Brazil, nhà sản xuất lớn nhất thế giới và là động lực chính cho hoạt động sản xuất đường của Brazil, cũng đang tăng mạnh sản lượng. Conab, cơ quan dự báo mùa vụ chính thức của Brazil, đã nâng dự báo sản lượng 2025/26 lên 45 MMT từ 44.5 MMT vào tháng 11. Dữ liệu khu vực nhấn mạnh đà này: sản lượng đường trung tâm Nam trong giữa tháng 11 tăng +8.7% y/y lên 983 MT, với tổng sản lượng mùa tính đến ngày 15 tháng 11 đạt 39.179 MMT, tăng +2.1% y/y.

Thái Lan, nhà sản xuất lớn thứ ba thế giới và là nhà xuất khẩu lớn thứ hai, cũng góp phần vào tăng trưởng cung toàn cầu. Tập đoàn Nhà máy Đường Thái Lan dự báo vụ mùa 2025/26 của Thái Lan sẽ mở rộng +5% y/y lên 10.5 MMT, dựa trên mức tăng +14% y/y của sản lượng năm 2024/25 lên 10.00 MMT.

Các dự báo thị trường dự báo thặng dư lớn trong tương lai

Các tổ chức quốc tế đồng thuận dự báo cung vượt cầu đáng kể. Tổ chức Đường Quốc tế (ISO) ngày 17 tháng 11 dự báo thặng dư 1.625 triệu MT cho 2025/26, một sự thay đổi lớn so với thâm hụt 2.916 triệu MT trong năm 2024/25. ISO dự báo sản lượng toàn cầu sẽ tăng +3.2% y/y lên 181.8 MMT, trong khi tiêu thụ chỉ tăng +1.4% lên 177.921 MMT.

Nhà giao dịch đường Czarnikow còn đưa ra dự báo bi quan hơn, nâng dự báo thặng dư toàn cầu 2025/26 lên 8.7 MMT—tăng +1.2 MMT so với dự báo tháng 9 là 7.5 MMT. USDA cũng dự báo sản lượng kỷ lục: sản lượng toàn cầu 2025/26 đạt 189.318 MMT (+4.7% y/y) so với tiêu thụ 177.921 MMT (+1.4% y/y), với tồn kho cuối kỳ tăng +7.5% y/y lên 41.188 MMT.

Điều chỉnh chính sách xuất khẩu làm phức tạp thêm

Ngày 14 tháng 11, Bộ Nông nghiệp Ấn Độ đã giới hạn xuất khẩu đường trong mùa 2025/26 ở mức 1.5 MMT—thấp hơn dự báo trước là 2 MMT. Biện pháp này phản ánh nhu cầu của Ấn Độ trong việc phục hồi nguồn cung nội địa sau khi sản lượng năm 2024/25 giảm -17.5% y/y xuống mức thấp nhất trong 5 năm là 26.1 MMT. Đồng thời, ISMA đã giảm dự báo sử dụng ethanol xuống còn 3.4 MMT từ 5 MMT, có thể giải phóng thêm nguồn cung cho xuất khẩu.

Biến động ngắn hạn có khả năng xảy ra khi áp lực vĩ mô va chạm

Đà tăng vào thứ Sáu làm nổi bật sự căng thẳng giữa hỗ trợ kỹ thuật dựa trên đồng tiền và điều kiện dư cung cơ bản. Sức mạnh của đồng real Brazil tạm thời làm giảm hoạt động bán ra để xuất khẩu và hỗ trợ hoạt động mua bù ngắn hạn, nhưng trọng lượng tổng thể của mùa vụ kỷ lục tại ba nhà sản xuất lớn và dự báo thặng dư toàn cầu kỷ lục tạo ra một lực cản cấu trúc mà các đợt tăng giá ngắn hạn khó có thể vượt qua một cách bền vững.