Tại sao Máy Tính Lợi Nhuận của Amazon vẫn hoạt động mạnh mẽ bất chấp sự yếu kém của cổ phiếu

Câu Chuyện của Hai Chỉ Số

Hành trình của Amazon năm 2025 tiết lộ một sự mất cân đối điển hình của thị trường: trong khi S&P 500 tăng 16%, Amazon chỉ mang lại lợi nhuận 7%, về cơ bản ngang bằng với Tesla như là cổ phiếu tệ nhất trong nhóm Bảy Tuyệt Vời. Nhưng đây là cú twist—chỉ nhìn vào tăng trưởng doanh thu thuần túy bỏ lỡ toàn bộ câu chuyện.

Vấn đề thực sự không phải là các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp Amazon; đó là cách thị trường đã định giá chúng. Giao dịch quanh mức 30 lần lợi nhuận dự kiến trong suốt năm 2025, cổ phiếu này có định giá cao hơn so với các cổ phiếu khác trong khi vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng khoảng 10%. Khi thêm vào đó là tốc độ mở rộng doanh thu chậm hơn so với các đối thủ, các nhà đầu tư dễ hiểu đã đẩy giá cổ phiếu xuống.

Nguồn Gốc Thực Sự của Tiền

Hầu hết mọi người tập trung vào hoạt động thương mại điện tử của Amazon, đạt mức tăng trưởng 10% so với cùng kỳ trong Quý 3—một trong những quý tốt nhất của họ trong nhiều năm. Dịch vụ bán hàng của bên thứ ba tăng 12%. Những con số này khá đáng nể, nhưng không giải thích được nơi Amazon thực sự tạo ra lợi nhuận.

AWS là cỗ máy sinh lợi nhuận. Amazon Web Services, bộ phận điện toán đám mây, chỉ đóng góp 18% doanh thu Quý 3 nhưng chiếm tới 66% lợi nhuận hoạt động. Đó là nhân tố nhân lợi nhuận mà các nhà đầu tư nên tập trung vào. Quý 3, doanh thu AWS tăng 20%, được thúc đẩy bởi một chuỗi các yếu tố hỗ trợ dài hạn: các công ty chuyển đổi từ hệ thống tại chỗ sang hạ tầng đám mây, cộng với sự bùng nổ của các khối lượng công việc trí tuệ nhân tạo đòi hỏi sức mạnh tính toán.

Quảng cáo đang trở thành nguồn lợi nhuận thứ hai. Dịch vụ quảng cáo của Amazon tăng trưởng ấn tượng 24% trong Quý 3, tận dụng lợi thế dữ liệu khách hàng chưa từng có của công ty (khách hàng duyệt Amazon khi họ có ý định mua hàng). Mặc dù không được phân chia như một đơn vị độc lập như AWS, biên lợi nhuận quảng cáo gần như chắc chắn tương đương với các đối thủ có biên lợi nhuận cao như Meta Platforms hoặc Alphabet.

Câu Chuyện Tăng Trưởng Lợi Nhuận Thay Đổi Bức Tranh Định Giá

Đây là lý do tại sao cách mua cổ phiếu Amazon trở nên hấp dẫn hơn khi bạn xem xét lợi nhuận qua lăng kính lợi nhuận: các phân khúc tăng trưởng nhanh nhất (AWS và quảng cáo) đồng thời là những phân khúc có biên lợi nhuận cao nhất. Điều này có nghĩa là tăng trưởng lợi nhuận ròng của Amazon đang tăng tốc nhanh hơn so với tăng trưởng doanh thu.

Khi bạn loại bỏ góc nhìn dựa trên doanh thu và tập trung vào sự mở rộng của lợi nhuận hoạt động, định giá cổ phiếu không còn quá đắt nữa. Quỹ đạo tăng tốc của AWS và sức mạnh của quảng cáo là những lợi thế mang tính cấu trúc mà dự kiến sẽ duy trì đến năm 2026, giúp định vị công ty cho một năm tới đầy triển vọng.

Thị trường có thể đã trừng phạt Amazon vì tăng trưởng thất vọng so với các đối thủ, nhưng đồng thời cũng đã đánh giá thấp sự chuyển đổi trong cơ cấu lợi nhuận đang diễn ra bên dưới bề mặt. Các nhà đầu tư quan tâm đến lợi nhuận cần phân biệt rõ giữa các chỉ số doanh thu chính và cơ chế tạo lợi nhuận thực sự quyết định giá trị cổ đông dài hạn.