Nhiều trở ngại đang đè nặng lên thị trường ca cao bất chấp lo ngại về nguồn cung khan hiếm

Giá tương lai ca cao giảm trong tuần này khi các hợp đồng giảm giá trên nhiều mặt trận. Hợp đồng tháng 3 trên ICE NY giảm 6 điểm (-0.12%), trong khi hợp đồng ca cao tháng 12 tại London giảm 10 điểm (-0.27%). Sự giảm giá diễn ra mặc dù tài sản duy trì trên mức hỗ trợ kỹ thuật quan trọng được thiết lập từ một năm trước, làm nổi bật sự tương tác phức tạp giữa các yếu tố tăng giá và giảm giá đang hình thành định giá ca cao.

Chuyển đổi chính sách giảm bớt lo ngại về nguồn cung ngắn hạn

Một nhân tố thúc đẩy quan trọng xuất phát từ Brussels, nơi các thành viên Nghị viện châu Âu đã bỏ phiếu hoãn Quy định chống phá rừng của EU (EUDR) thêm một năm. Việc hoãn lại ngay lập tức gây giảm giá cho thị trường ca cao, vì sự trì hoãn này cho phép tiếp tục nhập khẩu nông sản từ các khu vực có mức độ phá rừng cao ở Tây Phi, Indonesia và Mỹ Latinh. Thay vì thắt chặt các kênh cung ứng, sự hoãn lại quy định này thực tế mở rộng các lựa chọn nguồn cung cho các nhà sản xuất sô cô la EU và giữ cho nguồn cung ngắn hạn vẫn ổn định.

Triển vọng mùa vụ Tây Phi sáng sủa hơn

Điều kiện canh tác tại các khu vực sản xuất ca cao hàng đầu thế giới đã trở nên thuận lợi rõ rệt. Nông dân ở Bờ Biển Ngà, chiếm khoảng 40% nguồn cung ca cao toàn cầu, báo cáo sức khỏe cây trồng tốt và quá trình chín của quả đang diễn ra nhanh hơn nhờ các mô hình thời tiết gần đây. Triển vọng nông nghiệp của Ghana cũng được cải thiện, với thời tiết hỗ trợ phát triển cây trồng nhanh hơn. Mondelez International, một nhà chế biến sô cô la lớn, tiết lộ rằng số lượng quả ca cao hiện tại ở Tây Phi cao hơn 7% so với mức trung bình 5 năm và vượt xa số lượng của năm trước, cho thấy một bức tranh mùa vụ được nâng cấp rõ rệt cho mùa tới.

Mùa vụ chính của Bờ Biển Ngà mới bắt đầu gần đây với tâm lý của nông dân lạc quan về cả năng suất lẫn chất lượng. Dữ liệu của Cảng vụ ngày thứ Hai nhấn mạnh kỳ vọng thận trọng: lượng ca cao giao đến các cảng nội địa cho năm tiếp thị 2024/25 (Từ ngày 1 tháng 10 đến 23 tháng 11) đạt 618.899 tấn, giảm 3,7% so với 642.500 tấn của cùng kỳ năm trước.

Miễn thuế giúp giảm bớt áp lực giá

Thông báo của chính quyền Trump vào tháng 11 về việc loại bỏ thuế nhập khẩu đối với các mặt hàng không do Mỹ sản xuất, bao gồm ca cao, cũng ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý thị trường. Việc loại bỏ đồng thời mức thuế nhập khẩu thực phẩm 40% nhắm vào Brazil — một trong mười nhà sản xuất ca cao hàng đầu — cho thấy chi phí ma sát giảm đối với ca cao nguồn từ các nhà cung cấp chính ở Nam Mỹ, góp phần gia tăng áp lực cung ứng.

Dấu hiệu cầu cho thấy yếu tố cấu trúc yếu

Dữ liệu tiêu thụ sô cô la đã phản ánh một bức tranh đáng thất vọng trên các thị trường lớn. Lãnh đạo Hershey công khai thừa nhận doanh số bán sô cô la mùa Halloween không khả quan, đặc biệt là trong bối cảnh giai đoạn này thường chiếm gần 18% doanh thu kẹo ngọt hàng năm của Mỹ. Các hoạt động nghiền ca cao trong quý 3 của châu Á giảm 17% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 183.413 tấn — mức thấp nhất trong chín năm qua. Các nhà chế biến châu Âu nghiền 337.353 tấn trong quý 3, giảm 4,8% hàng năm và là mức thấp nhất trong thập kỷ qua. Doanh số bán kẹo sô cô la tại Bắc Mỹ giảm hơn 21% trong giai đoạn 13 tuần kết thúc ngày 7 tháng 9, phản ánh sự suy giảm mạnh so với năm trước.

Các yếu tố cung cầu cho thấy tín hiệu hỗn hợp

Bù đắp cho một số yếu tố giảm giá, lượng tồn kho ca cao theo dõi trên ICE tại các cảng của Mỹ đạt mức thấp nhất trong 8,5 tháng là 1.709.185 bao trong tuần này, cung cấp hỗ trợ giá nhẹ. Nhìn về phía trước, Nigeria — quốc gia đóng góp ca cao thứ năm toàn cầu — đối mặt với việc giảm sản lượng. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm 11% xuống còn 305.000 tấn so với ước tính vụ mùa hiện tại là 344.000 tấn.

Các đánh giá gần đây của Tổ chức Ca cao Quốc tế nhấn mạnh sự tiến triển cấu trúc của thị trường. Sau khi ghi nhận thâm hụt lịch sử 494.000 tấn trong năm 2023/24 (lớn nhất trong hơn 60 năm), ICCO dự báo mùa 2024/25 sẽ chuyển sang thặng dư 142.000 tấn — lần đầu tiên trong bốn năm. Ước tính sản lượng toàn cầu cho năm 2024/25 tăng 7,8% lên 4,84 triệu tấn, trong khi tỷ lệ tồn kho so với nghiền ca cao đã ổn định từ mức thấp kỷ lục 27,0% trong 46 năm qua.

Đối với các nhà đầu tư theo dõi ca cao qua ETF hoặc các vị thế hợp đồng tương lai trực tiếp, môi trường hiện tại phản ánh sự chuyển đổi từ tình trạng thiếu hụt cấp tính sang cân bằng hơn giữa cung cầu, mặc dù các yếu tố tiêu cực về tiêu thụ vẫn còn tồn tại ở các thị trường phát triển.