Có phải Discount Retail là Người Chiến Thắng Rõ Ràng vào năm 2026? Một cái nhìn kỹ hơn về hiệu suất cổ phiếu của TJX và BJ

Các con đường khác biệt của Thị trường

Cảnh quan bán lẻ hướng tới năm 2026 kể một câu chuyện thú vị qua hai nhà bán lẻ kho và giảm giá đang đi theo hai hướng đối lập. Trong khi BJ’s Wholesale Club (NYSE: BJ) vẫn còn khá trì trệ, chỉ tăng 5% từ đầu năm đến nay, TJX Companies (NYSE: TJX) đã thu hút sự chú ý của nhà đầu tư với gần 30% tăng trưởng trong cùng kỳ. Sự phân kỳ này đặt ra một câu hỏi quan trọng: mô hình kinh doanh nào phù hợp hơn để đối mặt với những thử thách kinh tế phía trước?

Tại sao BJ gặp áp lực cạnh tranh

BJ hoạt động trong lĩnh vực kho dành cho thành viên cùng với các ông lớn như Costco Wholesale và Walmart’s Sam’s Club—một thị trường nơi quy mô đóng vai trò cực kỳ quan trọng. Kết quả quý gần nhất của công ty cho thấy các chỉ số đà tăng trưởng đáng lo ngại. Doanh số bán hàng chỉ tăng 1.1% trong Quý 3 và 0.8% trong chín tháng đầu năm tài chính 2025, cho thấy sự tăng tốc tối thiểu so với cùng kỳ năm ngoái. Điều đáng lo ngại hơn, lợi nhuận hoạt động, lợi nhuận ròng, EPS và EBITDA đều giảm theo từng quý.

Vấn đề cốt lõi mang tính cấu trúc. BJ duy trì chưa đến 300 địa điểm, chủ yếu tập trung dọc theo Bờ Đông, mang lại một phạm vi khu vực hơn là phạm vi quốc gia thực sự. Quy mô hạn chế này tạo ra sự dễ tổn thương trên nhiều mặt. Với chưa đến 300 cửa hàng so với các đối thủ có hàng nghìn, BJ thiếu sức mạnh mua hàng và hiệu quả vận hành mà các đối thủ lớn hơn có được. Hiện cổ phiếu đang giao dịch với tỷ lệ P/E khoảng 21.65, phản ánh những hạn chế này.

Khi bất ổn kinh tế gây áp lực lên chi tiêu tiêu dùng và thu nhập khả dụng giảm, biên lợi nhuận hạn chế của BJ và khả năng tận dụng quy mô trở nên ngày càng đáng lo ngại. Công ty đơn giản là không thể hấp thụ áp lực giá cả hoặc đầu tư vào đổi mới sáng tạo cùng tốc độ như các đối thủ có vốn mạnh hơn.

TJX: Phát triển mạnh mẽ qua mô hình bán lẻ săn kho báu

Trong khi đó, TJX hoạt động theo một mô hình hoàn toàn khác và có thể còn bền vững hơn. Công ty mẹ của T.J. Maxx, Marshalls và HomeGoods đã phát triển mạnh trong năm nay, không phải mặc dù có các khó khăn kinh tế, mà chính nhờ chúng. Đây là một điểm khác biệt quan trọng.

Chiến lược bán lẻ giá rẻ của TJX thu hút những khách hàng chú trọng giá trị, tìm kiếm các khoản giảm giá lớn. Trong một môi trường mà ví tiền của người tiêu dùng đang thắt chặt, vị trí này trở nên đặc biệt mạnh mẽ. Hiệu suất quý gần đây của công ty đã củng cố lợi thế này—không chỉ TJX vượt kỳ vọng về doanh số và biên lợi nhuận, mà ban lãnh đạo còn nâng dự báo cả năm và dự kiến mùa lễ hội sắp tới sẽ rất sôi động.

Một điểm khác biệt chính là khả năng linh hoạt trong tồn kho. Trong khi các nhà bán lẻ truyền thống như BJ phải dự báo và duy trì các loại hàng tồn kho dự đoán được, mô hình giá rẻ của TJX cho phép các thương hiệu điều chỉnh nhanh chóng dựa trên điều kiện thị trường và nhu cầu khách hàng. Sự linh hoạt này trực tiếp giúp bảo vệ biên lợi nhuận: TJX báo cáo tăng 1% biên lợi nhuận gộp so với cùng kỳ mặc dù chịu áp lực lạm phát làm co hẹp các nhà bán lẻ khác.

Thêm vào đó, trải nghiệm mua sắm săn kho báu của TJX—nơi khách hàng khám phá các món hời bất ngờ—tạo ra một rào cản cạnh tranh rõ rệt. Tâm lý này hoạt động trên cả các cửa hàng vật lý lẫn kinh doanh thương mại điện tử ngày càng phát triển của công ty, cung cấp nhiều kênh để thu hút và gắn kết khách hàng.

Gió chiều từ vĩ mô

Bối cảnh kinh tế càng làm nổi bật những khác biệt này. Người tiêu dùng ngày càng nhạy cảm với giá cả, và các nhà bán lẻ giảm giá luôn vượt trội so với các trung tâm thương mại và nhà bán lẻ truyền thống trong các giai đoạn bất ổn. Mô hình kinh doanh của TJX về cơ bản là một phương án phòng hộ chống lại sự thận trọng của người tiêu dùng—khi niềm tin tiêu dùng yếu đi, việc mua sắm giảm giá sâu trở nên hấp dẫn hơn.

Ngược lại, mô hình kho dành cho thành viên của BJ đòi hỏi hành vi tiêu dùng ổn định hơn. Trong khi mua số lượng lớn và thành viên kho mang lại giá trị, chúng giả định rằng khách hàng có thu nhập khả dụng để tích trữ các mặt hàng không thiết yếu. Giả định này ngày càng trở nên mong manh khi tiết kiệm hộ gia đình giảm và nợ thẻ tín dụng tăng cao.

Điểm rút ra chiến lược

Đối với các nhà đầu tư đánh giá rủi ro trong lĩnh vực bán lẻ, lựa chọn trở nên rõ ràng hơn qua lăng kính này. Hiệu suất gần 30% trong năm của TJX, cùng với khả năng đã được chứng minh trong việc điều hướng bất ổn kinh tế, khiến nó trở thành cơ hội hấp dẫn hơn. Lợi nhuận 5% của BJ và những hạn chế về cấu trúc cho thấy tiềm năng tăng trưởng hạn chế trong môi trường vĩ mô chậm lại. Sự khác biệt không phải BJ là một doanh nghiệp kém—mà là TJX đơn giản tốt hơn trong việc thích nghi với những gì phía trước.