Thị trường cacao toàn cầu đối mặt với áp lực giảm giá khi mùa thu hoạch ở Tây Phi cho thấy nguồn cung dồi dào trong tương lai

Hợp đồng tương lai cacao gặp áp lực bán vào thứ Sáu, với hợp đồng ICE NY tháng 3 (CCH26) giảm 89 điểm (-1.50%) và hợp đồng ICE London tháng 3 (CAH26) giảm 43 điểm (-0.99%). Sự giảm giá này kéo dài suốt một tuần bán tháo, đẩy giá cacao NY xuống mức thấp nhất trong 1,5 tuần. Yếu tố chính gây giảm giá là kỳ vọng về năng suất mùa vụ mạnh mẽ trên toàn khu vực Tây Phi, với thời tiết hiện tại hỗ trợ phát triển cây trồng.

Điều kiện Thời tiết Tạo Tiền đề cho Mùa Thu hoạch Cacao Bội thu

Điều kiện tại các khu vực sản xuất cacao lớn nhất thế giới ngày càng thuận lợi hơn cho người trồng. Tại Bờ Biển Ngà, nông dân cho biết việc thay phiên mưa và nắng đang thúc đẩy quá trình ra hoa của cây cacao nhanh hơn. Ngành nông nghiệp Ghana cũng hưởng lợi tương tự, với lượng mưa đều đặn hỗ trợ quá trình trưởng thành của quả, khi người trồng chuẩn bị cho mùa khô harmattan. Những diễn biến này báo hiệu một đợt tăng sản lượng sắp tới, đã bắt đầu ảnh hưởng đến tâm lý thị trường.

Mondelez, một nhà sản xuất sô cô la lớn, đã định lượng triển vọng cung ứng bằng cách lưu ý rằng số lượng quả cacao hiện tại ở Tây Phi cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm và vượt xa mức thu hoạch của năm ngoái. Những dấu hiệu ban đầu từ vụ thu hoạch chính ở Bờ Biển Ngà — bắt đầu gần đây — cho thấy nông dân vẫn lạc quan về chất lượng năng suất, điều này càng gây áp lực lên giá cả trong ngắn hạn.

Tăng Sản lượng Đe dọa Thắt chặt Nhu cầu

Kỳ vọng về mùa vụ cacao bội thu đã thể hiện rõ qua số lượng hàng hóa cập cảng tăng lên. Dữ liệu của chính phủ công bố thứ Hai cho thấy lượng xuất khẩu cacao của Bờ Biển Ngà đạt 895.544 tấn trong năm tiếp thị hiện tại (October 1-December 14), tăng nhẹ +0,2% so với 894.009 tấn cùng kỳ năm ngoái. Mặc dù mức tăng trưởng so với cùng kỳ có vẻ khiêm tốn, nhưng khối lượng lớn này nhấn mạnh quy mô nguồn cung đang tràn ngập thị trường.

Thời tiết khô hạn gần đây tại các khu vực sản xuất đã giúp quá trình làm khô hạt nhanh chóng sau thu hoạch, cho phép nông dân vận chuyển sản phẩm qua chuỗi cung ứng hiệu quả. Ghana cũng báo cáo rằng điều kiện hiện tại đang thúc đẩy quá trình phát triển của quả, cho thấy đà sản xuất sẽ duy trì áp lực giảm giá trong ngắn hạn.

Thêm vào đó, ngày 26 tháng 11, Nghị viện châu Âu đã phê duyệt hoãn thực thi quy định chống phá rừng EUDR (deforestation regulation) trong vòng một năm. Việc hoãn này cho phép tiếp tục nhập khẩu cacao và các mặt hàng nông nghiệp từ các khu vực đang gặp vấn đề phá rừng, duy trì khả năng tiếp cận nguồn cung có thể bị hạn chế. Quyết định này cho thấy các kênh cung ứng truyền thống vẫn mở, không gây ra gián đoạn nguồn cung tích cực nào.

Dấu Hiệu Nhu Cầu Vẫn Ủy Mị

Xu hướng tiêu thụ yếu kém càng làm tăng thêm bối cảnh cung ứng giảm sút. Ban quản lý Hershey tiết lộ doanh số bán sô cô la trong mùa Halloween không đạt kỳ vọng, một dịp thường chiếm gần 18% tổng tiêu thụ kẹo Mỹ hàng năm — thứ hai sau Giáng sinh. Sự do dự của người tiêu dùng này đặt ra câu hỏi về nhu cầu kẹo cuối năm.

Dữ liệu nghiền cacao toàn cầu — một chỉ số chính về nhu cầu — đã thể hiện bức tranh ảm đạm trong quý 3. Hiệp hội Cacao Châu Á báo cáo rằng lượng nghiền khu vực giảm 17% so với cùng kỳ năm ngoái, còn 183.413 tấn, mức thấp nhất trong chín năm. Lượng nghiền cacao châu Âu giảm 4,8% hàng năm còn 337.353 tấn, đánh dấu quý 3 yếu nhất trong một thập kỷ. Lượng nghiền Bắc Mỹ tăng nhẹ (+3.2% y/y) lên 112.784 tấn, nhưng mức tăng này phản ánh các đơn vị báo cáo mới chứ không phải mở rộng thực sự về nhu cầu. Dữ liệu Circana cho thấy doanh số bán kẹo socola tại Bắc Mỹ giảm hơn 21% trong 13 tuần kết thúc ngày 7 tháng 9 so với năm trước.

Các Yếu tố Cân Bằng Hạn Chế Hỗ Trợ

Dù có nhiều tín hiệu giảm giá, một số yếu tố cấu trúc vẫn cung cấp hỗ trợ giá nhẹ. Nigeria, quốc gia sản xuất cacao lớn thứ năm thế giới, dự kiến sẽ giảm sản lượng 11% so với cùng kỳ năm ngoái trong niên vụ 2025/26 xuống còn 305.000 tấn, giảm so với dự kiến 344.000 tấn của năm vụ hiện tại. Sự giảm sản lượng này ở một quốc gia sản xuất lớn là một yếu tố nhỏ giúp cân bằng với sự dồi dào của Tây Phi.

Tình hình tồn kho cũng đã chuyển biến tích cực. Lượng tồn kho cacao theo dõi qua ICE tại các cảng Mỹ giảm xuống còn 1.641.641 bao vào thứ Sáu, đạt mức thấp nhất trong chín tháng. Tình trạng tồn kho thắt chặt tạo ra một mức sàn kỹ thuật cho giá, mặc dù các yếu tố cung cầu cơ bản vẫn không thuận lợi.

Triển vọng thị trường đã được điều chỉnh giảm trong những tuần gần đây. Dự báo mới nhất của Citigroup ước tính thặng dư cacao toàn cầu năm 2025/26 là 79.000 tấn, thấp hơn nhiều so với dự báo tháng 9 là 134.000 tấn. Tương tự, Rabobank đã giảm dự báo thặng dư năm 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ dự báo tháng 11 là 328.000 tấn. Tổ chức Cacao Quốc tế (ICCO) đã cắt giảm dự báo thặng dư năm 2024/25 xuống còn 49.000 tấn (từ 142.000 tấn), đồng thời giảm dự báo sản lượng cả năm xuống còn 4,69 triệu tấn từ 4,84 triệu tấn.

Một yếu tố cấu trúc có thể hỗ trợ giá là quyết định của Bloomberg khi đưa hợp đồng tương lai cacao NY vào Chỉ số Hàng hóa (BCOM) bắt đầu từ tháng 1, có thể thu hút dòng vốn thụ động lớn. Citigroup ước tính rằng việc này có thể tạo ra lượng mua vào lên tới $2 tỷ đô la trong tuần đầu tiên của tháng 1, có khả năng bù đắp phần nào cho sự yếu giá hiện tại.

Triển vọng Thị trường: Thặng dư Nguồn cung Có khả năng Chi phối

Bức tranh cơ bản vẫn nghiêng về phía giảm giá. Điều kiện Tây Phi đang chín muồi cho một mùa thu hoạch lớn, lượng hàng cập cảng tăng lên, và các chỉ số nhu cầu toàn cầu cho thấy tiêu thụ vẫn còn áp lực. Trong khi tồn kho thắt chặt và sản lượng Nigeria giảm cung cấp hỗ trợ tạm thời, thì câu chuyện chủ đạo vẫn xoay quanh nguồn cung dồi dào sẽ gây áp lực giảm giá cacao trong những tháng tới.