Tại sao cổ phiếu sinh lợi cao của Pfizer che giấu những lo ngại sâu hơn về thị trường

Nghịch lý cổ tức: Khi 6.9% chưa đủ

Cổ tức của Pfizer (NYSE: PFE) kể một câu chuyện gây bối rối. Ở mức lợi suất 6.9%—gần sáu lần mức trung bình của S&P 500 là 1.2%—người ta có thể mong đợi các nhà đầu tư đổ xô vào cổ phiếu của gã khổng lồ dược phẩm này. Tuy nhiên, điều đó chưa xảy ra. Hiệu suất chậm chạp của cổ phiếu và mức lợi suất cao liên tục cho thấy có điều gì đó khác đang diễn ra phía sau bề mặt: các nhà đầu tư đơn giản là không tin vào tương lai của công ty, bất chấp khoản trả cổ tức hấp dẫn.

Sự ngắt quãng này tiết lộ một chân lý cơ bản về thị trường cổ phiếu. Khi một cổ phiếu mang lại lợi suất bất thường cao nhưng không thu hút được người mua, điều đó báo hiệu những mối lo ngại tiềm ẩn mà ngay cả các phân phối thu nhập hào phóng cũng không thể vượt qua. Trong trường hợp của Pfizer, những mối lo ngại đó có vẻ đã có căn cứ.

Bức tranh tài chính: Ổn định hôm nay, Bấp bênh ngày mai

Trên bề mặt, cổ tức của Pfizer dường như được hỗ trợ bởi các yếu tố cơ bản hợp lý. Trong quý thứ ba, công ty báo cáo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là $0.62, giảm 20% so với $0.78 của cùng kỳ năm trước. Trước bối cảnh này, cổ tức hàng quý $0.43 tương đương tỷ lệ chi trả chưa đến 70%—một ngưỡng lành mạnh cho thấy phân phối hiện tại có thể duy trì được.

Đi sâu vào dòng tiền, câu chuyện càng thêm thuyết phục. Trong 12 tháng qua, Pfizer tạo ra $10.4 tỷ lợi nhuận tự do, vượt quá số tiền $9.7 tỷ đã trả cổ tức. Trong khi biên lợi nhuận có vẻ khiêm tốn hơn là dư dả, điều này cho thấy công ty không đang tiêu hết dự trữ để duy trì khoản chi trả.

Theo các chỉ số truyền thống, thì cổ tức mang lại lợi suất này không gặp nguy hiểm ngay lập tức. Nếu lợi nhuận vẫn ổn định và lợi nhuận không giảm thêm, khoản chi trả này sẽ giữ vững.

Vấn đề thực sự: Tăng trưởng đã chững lại

Đây là nơi sự hoài nghi của thị trường trở nên hợp lý. Pfizer đang đối mặt với một giai đoạn chuyển đổi mong manh. Công ty đã tận dụng đà tăng trưởng nhờ các sản phẩm COVID-19 để đạt doanh thu kỷ lục—một hiện tượng tạm thời. Giờ đây, khi doanh thu trong quý gần nhất giảm 6%, công ty đang gặp khó khăn trong việc thay thế nguồn thu đó bằng tăng trưởng hữu cơ.

Đối với câu chuyện cổ tức, tăng trưởng trì trệ có thể xem là không quan trọng. Nhưng các nhà đầu tư không sai khi lo lắng. Nếu Pfizer gặp phải các vấn đề về bằng sáng chế đối với các thuốc chủ chốt, lợi nhuận của họ có thể giảm mạnh, đột nhiên làm cho tỷ lệ chi trả 70% trở nên không bền vững. Hoặc, nếu công ty cần vốn để tài trợ cho các thương vụ mua lại nhằm thúc đẩy tăng trưởng, các đợt cắt cổ tức có thể xảy ra.

Đây không phải là những mối lo vô căn cứ—chúng là các kịch bản có khả năng xảy ra, ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư.

Một sự ngắt quãng trong định giá đáng xem xét

Dữ liệu vẽ nên một bức tranh rõ ràng về sự bi quan của thị trường. Cổ phiếu Pfizer đã mất khoảng một nửa giá trị trong vòng ba năm và giảm gần 6% tính đến thời điểm hiện tại. Tuy nhiên, công ty đang giao dịch với hệ số P/E dự phóng chỉ 8—một mức định giá thường dành cho các doanh nghiệp trưởng thành, tăng trưởng chậm chạp, chứ không phải một công ty hàng đầu trong ngành dược phẩm.

Danh mục sản phẩm của Pfizer gồm khoảng 100 ứng viên thuốc. Công ty không cần tất cả đều thành công; chỉ cần một hoặc hai thuốc đột phá được phê duyệt, có thể sẽ làm sống lại sự quan tâm của nhà đầu tư và nâng cao định giá, có thể làm giảm lợi suất trong quá trình đó.

Kết luận dành cho nhà đầu tư thu nhập

Cổ tức hiện tại vẫn an toàn, và định giá đã trở nên hấp dẫn đối với các nhà đầu tư theo chủ nghĩa phản biện. Tuy nhiên, sự yếu kém của cổ phiếu Pfizer phản ánh những lo ngại thực sự về lợi nhuận tương lai, chứ không phải là hoảng loạn vô lý. Lợi suất cao bù đắp cho sự không chắc chắn đó—đây là cách thị trường định giá rủi ro.

Đối với những ai thoải mái sở hữu một vị thế lợi suất cao trong khi chờ đợi khả năng phục hồi, Pfizer có thể đáng để xem xét. Nhưng đây là một chiến lược kiên nhẫn, không phải là mua bán dễ dàng. Cổ phiếu có thể mất thời gian để tăng giá, và không có gì đảm bảo rằng sự thận trọng của thị trường sẽ bị đặt sai chỗ.