Tại sao giá kẽm tăng 13% vào năm 2024: Câu chuyện về khủng hoảng nguồn cung

Kẽm mang lại lợi nhuận ổn định trong năm 2024, tăng từ US$2,621 mỗi tấn (MT) vào đầu năm lên US$2,979 vào ngày 31 tháng 12 — mức tăng 13 phần trăm khiến nó trở thành một trong những kim loại cơ sở có hiệu suất tốt nhất. Nhưng đằng sau những con số tiêu đề đó là một câu chuyện thị trường phức tạp hơn, được thúc đẩy bởi hạn chế nguồn cung chứ không phải các yếu tố cơ bản về cầu.

Thiếu hụt tinh quặng đã thay đổi mọi thứ

Câu chuyện thực sự về giá kẽm trong năm 2024 tập trung vào một điều: thiếu hụt nghiêm trọng tinh quặng kẽm cung cấp cho các nhà tinh chế Trung Quốc. Vì các cơ sở này chiếm hơn 50% sản lượng kẽm tinh chế toàn cầu, bất kỳ gián đoạn nào ở phía trên đều có hậu quả lớn.

Thiếu hụt này buộc các hoạt động luyện kim phải cạnh tranh gay gắt để giành lấy nguyên liệu hạn chế. Sự tuyệt vọng thể hiện rõ qua phí xử lý — phí mà các nhà tinh chế trả cho các nhà chế biến. Đến đầu tháng 4, Công ty Teck Resources của Canada đã ký hợp đồng với Korea Zinc để trả chỉ US$165 mỗi MT, giảm 40 phần trăm so với năm 2023 và mức thấp nhất kể từ năm 2021. Một số nhà chế biến thậm chí đã giảm phí của họ xuống dưới US$0 mỗi MT trong nỗ lực đảm bảo hợp đồng. Cuối cùng, 14 nhà luyện kim lớn đồng ý thực hiện các biện pháp cắt giảm nhằm giảm nhu cầu tinh quặng trong năm 2024 gần 1 triệu MT.

Biến động giá: Phần rally H1 không thể duy trì

Nửa đầu năm 2024 chứng kiến giá kẽm ban đầu tăng mạnh nhờ tâm lý “rủi ro tích cực”. Các dự báo tích cực về nhu cầu đồng từ chuyển đổi năng lượng và trung tâm dữ liệu AI đã nâng toàn bộ rổ kim loại London Metal Exchange (LME) trong tháng 4 và tháng 5. Kẽm đạt mức US$3,139.50 vào ngày 21 tháng 5 — đỉnh cao của H1.

Nhưng đợt tăng này thiếu sức bền về các yếu tố cơ bản. Hy vọng của các nhà đầu tư rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ cắt giảm lãi suất vào đầu mùa hè đã chứng tỏ là quá sớm, với các đợt cắt giảm bị hoãn đến tháng 9. Trong khi đó, ngành xây dựng của Trung Quốc — chiếm hơn 50% tiêu thụ kẽm tinh chế cho sản xuất thép mạ kẽm — tiếp tục suy giảm. Doanh số bán nhà mới trong tháng 7 giảm 19,7 phần trăm so với cùng kỳ năm ngoái, làm suy yếu các câu chuyện tích cực. Đến giữa quý 2, đợt rally đã cạn kiệt.

Nửa sau: Chiến tranh kho và biến động cực đoan

H2 mở đầu với giá kẽm ở mức US$2,928.50, và kim loại này sau đó bước vào giai đoạn dao động mạnh. Nó chạm đáy ở mức US$2,581.50 vào ngày 7 tháng 8, rồi phục hồi lên US$3,198 vào ngày 2 tháng 10 — mức cao nhất của năm. Sự biến động này phản ánh hai lực lượng đối lập:

Chất xúc tác tăng giá: Các giao dịch mua lớn của các tổ chức từ kho LME. Một loạt các giao dịch này đã loại bỏ hơn 106,775 MT khỏi mạng lưới LME vào cuối năm, còn lại chỉ 154,125 MT — mức thấp nhất kể từ tháng 11 năm 2023. Các nhà quan sát ngành cho rằng Trafigura, một nhà giao dịch và tinh chế kẽm lớn, đã đứng sau ít nhất một số giao dịch này, mặc dù công ty từ chối bình luận.

Gió ngược giảm giá: Mặc dù các nhà tinh chế đã cắt giảm sản lượng, thị trường kẽm tinh chế toàn cầu vẫn dư thừa 228,000 MT trong H1. Phần lớn vật liệu này đã chuyển đến các kho LME, giữ giá dưới áp lực ngay cả khi sự khan hiếm vật lý thể hiện qua các cách khác.

Vấn đề cầu không biến mất

Đây là sự thật khó chịu: giá kẽm tăng mặc dù cầu yếu, không phải do cầu mạnh. Ngành xây dựng ở cả Trung Quốc và châu Âu — chiếm phần lớn tiêu thụ thép mạ kẽm — vẫn trì trệ. Khủng hoảng bất động sản của Trung Quốc vẫn tiếp diễn bất chấp các nỗ lực kích thích của chính phủ, trong khi châu Âu phải đối mặt với lạm phát cao kéo dài và lãi suất cao sau đại dịch.

Sự yếu kém cấu trúc này cho thấy bất kỳ đợt tăng giá cuối năm nào của kẽm đều chủ yếu dựa trên câu chuyện kỹ thuật/thị trường hơn là các yếu tố cơ bản thúc đẩy tăng giá. Các giao dịch mua lớn từ kho LME đã tạo ra sự khan hiếm nhân tạo hỗ trợ giá, nhưng các chỉ số cầu cơ bản vẫn còn yếu.

Điều này có ý nghĩa gì cho năm 2025

Triển vọng cho năm 2025 phụ thuộc vào sự phục hồi của ngành xây dựng, đặc biệt là ở Trung Quốc. Nếu thị trường nhà ở ổn định và điều kiện kinh tế châu Âu cải thiện, nhu cầu kẽm tinh chế cuối cùng có thể bắt kịp mức giá hiện tại. Tuy nhiên, tính đến cuối năm, thị trường vẫn duy trì trong phạm vi trên US$3,000, với ngày 31 tháng 12 đóng cửa ở mức US$2,978.50 — cho thấy các nhà giao dịch vẫn còn chưa chắc chắn về triển vọng cơ bản.

Thị trường kẽm trong năm 2024 ít liên quan đến tăng trưởng kinh tế và nhiều hơn về gián đoạn phía cung tạo ra mức giá sàn nhân tạo. Hãy theo dõi chặt chẽ dữ liệu xây dựng của Trung Quốc và mức tồn kho của LME trong năm 2025 — hai yếu tố này có thể quyết định liệu giá kẽm có thể giữ vững mức hiện tại hay sẽ chịu áp lực từ dư cung tái diễn.