Thị trường chia rẽ về bước đi tiếp theo của Fed khi đồng đô la và vàng nhảy theo nhịp điệu của Ngân hàng Trung ương

Chỉ số đồng đô la tăng vọt lên mức cao nhất trong 1 tuần với mức tăng +0.18% hôm nay, được hỗ trợ bởi sự yếu đi của đồng yên Nhật và những tín hiệu ôn hòa bất ngờ từ cấp cao của Cục Dự trữ Liên bang. Chủ tịch Fed New York John Williams đã phát biểu với giọng lạc quan, mô tả dữ liệu kinh tế gần đây là “khá khả quan” và trấn an thị trường rằng tình trạng suy giảm việc làm vẫn chưa nằm trong tầm ngắm của Fed. Bình luận của ông cho thấy sự kiên nhẫn với chính sách hiện tại: “không có sự cấp bách cần phải hành động thêm về chính sách tiền tệ ngay bây giờ, vì tôi nghĩ các đợt cắt giảm chúng ta đã thực hiện đã định vị chúng ta rất tốt.”

Tuy nhiên, đà tăng của đồng đô la đã không kéo dài lâu. Chỉ số tâm lý tiêu dùng sơ bộ tháng 12 của Đại học Michigan gây thất vọng khi điều chỉnh giảm -0.4 điểm xuống còn 52.9, làm mất đà tăng trưởng. Trong khi đó, một lần điều chỉnh bất ngờ khác cho thấy kỳ vọng lạm phát 1 năm của tháng 12 tăng lên 4.2% từ 4.1%, làm mờ bức tranh kinh tế. Thêm vào đó, sự tăng mạnh của thị trường chứng khoán và các đợt bơm thanh khoản mạnh mẽ của Fed—bao gồm $40 tỷ đô la mua trái phiếu kho bạc hàng tháng bắt đầu từ thứ Sáu tuần trước—đã gây áp lực làm giảm giá trị của đồng bạc xanh.

Sự không chắc chắn về việc bổ nhiệm Chủ tịch Fed thêm một lớp phức tạp nữa. Dự kiến thông báo của Tổng thống Trump vào năm 2026 được cho là sẽ ủng hộ một ứng viên ôn hòa, với Kevin Hassett dẫn đầu các đồn đoán là lựa chọn ôn hòa ưa thích của thị trường. Một diễn biến như vậy có khả năng sẽ làm yếu đồng đô la theo thời gian. Thị trường phản ánh sự không chắc chắn này, với chỉ 20% xác suất dự đoán cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC tháng 1.

Khu vực Euro tụt vào vùng ôn hòa

EUR/USD giảm xuống mức thấp nhất trong 1 tuần, giảm -0.04%, khi khu vực Eurozone gặp khó khăn với dữ liệu kinh tế thất vọng. Giá nhà sản xuất tháng 11 của Đức giảm -2.3% so với cùng kỳ năm trước—mức giảm sâu hơn dự kiến là -2.2% và đánh dấu mức giảm mạnh nhất trong 20 tháng. Thêm vào đó, chỉ số niềm tin tiêu dùng GfK của Đức tháng 1 giảm mạnh -3.5 điểm xuống còn -26.9, phá vỡ kỳ vọng tăng lên -23.0 và chạm mức thấp nhất trong 1,75 năm.

Các áp lực từ phía ngân sách càng làm tăng thêm sức ép. Thông báo của Đức rằng các khoản bán trái phiếu chính phủ sẽ tăng gần 20% lên mức kỷ lục 512 tỷ euro ($601 tỷ euro) vào năm tới cho thấy áp lực chi tiêu của chính phủ ngày càng tăng. Những diễn biến này đã củng cố kỳ vọng ôn hòa đối với ECB, với thị trường định giá xác suất cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp chính sách tháng 2 là bằng 0—phản ánh sự ít cấp bách trong việc thắt chặt chính sách.

Yên Nhật thất vọng paradox dù tăng lãi suất

USD/JPY tăng 1.20% khi đồng yên Nhật giảm xuống mức thấp nhất trong 4 tuần, một bước đi phản trực giác khi xem xét việc Nhật Bản thắt chặt tiền tệ. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đã bỏ phiếu nhất trí nâng lãi suất qua đêm thêm 25 điểm cơ bản lên 0.75%, nhưng Thống đốc Ueda đã làm dịu kỳ vọng, phát đi tín hiệu thận trọng về các đợt tăng lãi suất tiếp theo: “tốc độ điều chỉnh lãi suất của chúng tôi sẽ phụ thuộc vào tình hình của nền kinh tế và giá cả.” Ông dự báo lạm phát tiêu đề sẽ giảm xuống dưới 2% trong nửa đầu năm 2026.

Dù lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm tăng vọt lên mức cao nhất trong 26 năm là 2.025%, đồng yên vẫn bị tấn công dữ dội. Lợi suất CPI quốc gia tháng 11 của Nhật tăng +2.9% so với cùng kỳ, đúng như dự báo, trong khi chỉ số không tính thực phẩm và năng lượng cũng phù hợp kỳ vọng ở mức +3.0%. Tuy nhiên, các lo ngại về tài chính đã vượt qua các số liệu lạm phát này, sau khi Kyodo đưa tin chính phủ đang hướng tới ngân sách kỷ lục hơn 120 nghìn tỷ yên ($775 tỷ yên) cho năm tài chính 2026. Thị trường không dự đoán có đợt tăng lãi suất nào của BOJ trước cuộc họp ngày 23 tháng 1.

Kim loại quý tăng giá khi chính sách phân kỳ rõ rệt hơn

Giá vàng COMEX tháng 2 tăng +10.90 điểm (+0.25%), trong khi bạc tháng 3 tăng +1.311 điểm (+2.01%), khi các kim loại quý thể hiện sức mạnh giữa bối cảnh các ngân hàng trung ương thay đổi chính sách. Mối quan hệ giữa vàng và đô la đặc biệt rõ ràng: dù chỉ số đô la chạm mức cao nhất trong 1 tuần, sức hấp dẫn của vàng như một nơi trú ẩn an toàn và sự chuyển hướng chính sách ôn hòa rộng hơn đã hỗ trợ giá. Dữ liệu lạm phát Mỹ thấp hơn dự kiến—chỉ số CPI lõi tháng 11 tăng trưởng ở mức thấp nhất trong 4.5 năm—kết hợp với việc điều chỉnh giảm kỳ vọng tâm lý tiêu dùng đã củng cố dự đoán về khả năng Fed sẽ còn nới lỏng chính sách trong năm 2026.

Bất ổn địa chính trị tại Ukraine, Trung Đông và Venezuela, cùng với sự không chắc chắn về chính sách thuế của thời Trump, đã cung cấp hỗ trợ cấu trúc cho các kim loại quý như tài sản trú ẩn. Việc bổ nhiệm chủ tịch Fed ôn hòa cũng đã thúc đẩy tâm lý tích cực, bù đắp cho sức mạnh của đồng đô la thường gây áp lực lên giá kim loại.

Nhu cầu từ các ngân hàng trung ương vẫn là nền tảng hỗ trợ vàng. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã tăng dự trữ vàng miếng thêm 30.000 ounce trong tháng 11 để đạt tổng cộng 74,1 triệu ounce troy—liên tiếp 13 tháng tích lũy dự trữ. Hội đồng Vàng Thế giới báo cáo các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua 220 tấn trong quý 3, tăng 28% so với quý 2, nhấn mạnh niềm tin của các tổ chức.

Bạc cũng hưởng lợi từ các yếu tố cung cầu riêng. Kho dự trữ của Sở Giao dịch Hàng hóa Thượng Hải giảm xuống còn 519.000 kg vào ngày 21 tháng 11, mức thấp nhất trong 10 năm, báo hiệu sự khan hiếm. Các khoản nắm giữ bạc ETF dài hạn đã phục hồi gần mức cao nhất trong 3,5 năm vào thứ Ba, đảo ngược các áp lực thanh lý trước đó đã gây sức ép lên cả hai kim loại kể từ mức cao kỷ lục giữa tháng 10.

Tuy nhiên, các trở ngại vẫn còn đó. Những tín hiệu ôn hòa từ Chủ tịch Fed New York Williams—đặc biệt là khẳng định rằng không có sự cấp bách cắt giảm lãi suất—đã làm giảm nhiệt đà hưng phấn. Lợi suất trái phiếu toàn cầu tăng cao, lãi suất của BOJ tăng, và sức mạnh của đồng đô la ở mức cao nhất trong 1 tuần đều đóng vai trò làm chậm đà tăng của các kim loại quý.

Doanh số nhà ở cũ tháng 11 của Mỹ cho thấy bức tranh hỗn hợp: doanh số tăng +0.5% so với tháng trước lên mức cao nhất trong 9 tháng là 4.13 triệu căn, mặc dù thấp hơn một chút so với dự kiến 4.15 triệu, khiến đà tăng trưởng kinh tế còn nhiều ẩn số trước khi kết thúc năm.