Bước nhảy chiến lược của Intuitive Machines: Từ người tiên phong mặt trăng đến nhà cung cấp dịch vụ không gian hàng đầu qua việc mua lại $800M Lanteris

Khi hướng đi chiến lược của một công ty thay đổi, thị trường sẽ chú ý. Intuitive Machines, công ty hàng không vũ trụ mới đây đã đạt được điều tưởng chừng như không thể chỉ vài năm trước—hạ cánh tàu vũ trụ của Mỹ lên mặt trăng—đang thực hiện một bước đi táo bạo để mở rộng ra ngoài phạm vi tập trung hiện tại vào mặt trăng. Công ty đã công bố kế hoạch mua lại Lanteris, một công ty con sản xuất vệ tinh hiện thuộc sở hữu của quỹ đầu tư tư nhân Advent, với $800 triệu đô la. Giao dịch này không chỉ đơn thuần là một thương vụ mua bán doanh nghiệp; nó còn định hình lại mục tiêu mà Intuitive Machines hướng tới trở thành.

Giao dịch Mua lại Thay Đổi Cuộc chơi

Cấu trúc giao dịch thể hiện sự tự tin vào sự hợp tác chiến lược. Intuitive Machines sẽ sử dụng $450 triệu đô la tiền mặt để mua lại, phần còn lại $350 triệu đô la sẽ được thanh toán bằng phát hành cổ phiếu—khoảng 35 triệu cổ phiếu theo định giá hiện tại. Trong khi phần vốn này gây ra khoảng 30% pha loãng cho cổ đông hiện hữu, thì sự chuyển đổi doanh thu mà nó mở ra dường như đủ để biện minh cho cấu trúc vốn.

Hãy xem xét các con số thúc đẩy giao dịch này: Hiện tại, Intuitive Machines tạo ra khoảng $226 triệu đô la doanh thu hàng năm. Khi Lanteris gia nhập, doanh thu dự kiến sẽ vượt quá $850 triệu đô la mỗi năm. Điều này có nghĩa là Lanteris đóng góp khoảng $625 triệu đô la doanh thu—một quy mô gần như gấp bốn lần doanh nghiệp hiện tại của Intuitive chỉ trong một bước.

Hiểu về Phép tính Định giá

Phép tính tài chính ở đây cần được xem xét kỹ lưỡng. Với định giá thị trường hiện tại khoảng 1,7 tỷ đô la so với chỉ $226 triệu đô la doanh thu, Intuitive Machines đang giao dịch với tỷ lệ giá trên doanh số (P/S) là 7,5—một mức định giá cao phản ánh vị trí thị trường của nó như một chuyên gia công nghệ mặt trăng. Tuy nhiên, việc mua lại Lanteris với tỷ lệ P/S 1,3 thể hiện giá trị vượt trội trên tài sản cụ thể này.

Điều hấp dẫn hơn là hồ sơ sau khi mua lại. Khi giao dịch hoàn tất vào Quý 1 năm 2026, thực thể hợp nhất sẽ tạo ra $850 triệu đô la doanh thu hàng năm trong khi duy trì vốn hóa thị trường gần như không đổi. Sự thu hẹp này làm giảm tỷ lệ P/S tổng thể của công ty xuống còn 2—một ngưỡng mà các nghiên cứu trong ngành không gian nhận diện là vùng thực sự bị đánh giá thấp cho các nhà khai thác hàng không vũ trụ và vệ tinh.

Tại sao Lanteris Quan Trọng Ngoài Doanh Thu Thuần

Sự mở rộng về số liệu che giấu ý nghĩa chiến lược sâu xa hơn. Lanteris chuyên về sản xuất vệ tinh và tàu vũ trụ thiết kế cho dịch vụ vệ tinh trên quỹ đạo. Khả năng kỹ thuật này trực tiếp bổ sung cho dự án hiện tại của Intuitive: xây dựng hạ tầng truyền thông kết nối Trái đất với quỹ đạo mặt trăng cho NASA—một hợp đồng có thể trị giá 4,8 tỷ đô la trong vòng mười năm.

Sự kết hợp này biến đổi Intuitive từ một nhà cung cấp dịch vụ mặt trăng chuyên biệt thành một “nhà cung cấp chính trong nhiều lĩnh vực không gian.” Vị trí này mở ra các cơ hội trước đây không thể tiếp cận: hợp đồng quốc phòng, tham gia chương trình Artemis, vận hành xe địa hình mặt trăng, và hạ tầng cho các nhiệm vụ sao Hỏa trong tương lai. Những điều này không khả thi đối với một công ty chỉ tập trung vào tàu đổ bộ mặt trăng.

Sự Thay Đổi Chiến Lược của Advent và Thời Điểm Thị Trường

Chỉ vài tuần trước khi công bố bán Lanteris, các nhà quan sát thị trường dự đoán Advent sẽ theo đuổi các đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) cho cả hai bộ phận của Maxar (Lanteris từng là Maxar Space Systems, và trước đó là công ty Canada MDA). Sự chuyển hướng đột ngột sang mua bán trực tiếp—cụ thể là bởi Intuitive Machines—cho thấy Advent đã nhận diện được một người mua phù hợp, có sự phù hợp chiến lược vượt xa các định giá IPO thông thường.

Điều này gửi đi một tín hiệu thị trường âm thầm nhưng quan trọng: quỹ đầu tư tư nhân nhận ra rằng Intuitive Machines là người quản lý tối ưu cho khả năng của Lanteris, đáng để theo đuổi qua bán trực tiếp thay vì niêm yết độc lập.

Ảnh hưởng đến Cổ đông và Các Rủi ro

Pha loãng cổ phần 30% không thể bỏ qua. Mỗi đô la lợi nhuận trong tương lai sẽ nhỏ hơn một chút đối với cổ đông hiện tại do số lượng cổ phiếu mở rộng. Tuy nhiên, nếu việc tích hợp Lanteris diễn ra suôn sẻ và các hợp tác dự kiến phát huy hiệu quả—đặc biệt là hợp đồng NASA trị giá 4,8 tỷ đô la—thì sự mở rộng doanh thu và biên lợi nhuận có thể bù đắp và vượt xa chi phí pha loãng trong vòng nhiều năm.

Thời điểm kết thúc dự kiến (Q1 2026) cung cấp khoảng một năm để hoàn tất các thủ tục pháp lý và lập kế hoạch vận hành. Bất kỳ chậm trễ hoặc thách thức trong tích hợp nào cũng có thể thay đổi tính toán này đáng kể.

Quan điểm Đầu tư Cơ bản

Hãy bỏ qua những lời lẽ đầy tham vọng của ban lãnh đạo về việc biến đổi ngành công nghiệp và tập trung vào cơ chế tài chính thuần túy. Intuitive Machines đang mua lại $625 triệu đô la doanh thu hàng năm với $800 triệu đô la—một giao dịch làm giảm tỷ lệ định giá từ 7,5x doanh số xuống còn 2x doanh số. Trong ngành hàng không vũ trụ và vệ tinh, giao dịch ở mức 2x doanh thu thường báo hiệu cơ hội thực sự chứ không phải là sự quá định giá.

Giao dịch này có vẻ hợp lý về mặt tài chính, miễn là thực hiện đúng tiến độ và thành công trong việc tích hợp vận hành. Cổ đông có lợi ích rõ ràng hay không phụ thuộc vào khả năng ban lãnh đạo biến việc tích hợp Lanteris thành lợi thế cạnh tranh như chiến lược đã hứa.