Khủng hoảng tăng trưởng của Rigetti Computing: Tại sao các nhà đầu tư tổ chức nên chờ đợi bằng chứng

Rigetti Computing (NASDAQ: RGTI) đưa ra một nghịch lý hấp dẫn cho các nhà đầu tư cổ phiếu. Nhà tiên phong trong lĩnh vực tính toán lượng tử tuyên bố có đủ năng lực vận hành thực sự — phát triển và vận hành các hệ thống lượng tử từ năm 2017, và cung cấp các giải pháp tính toán lượng tử tại chỗ với phạm vi qubit từ 24 đến 84 kể từ năm 2021. Tuy nhiên, bên dưới hồ sơ ấn tượng này là một thực tế tài chính đáng lo ngại đòi hỏi phải xem xét kỹ hơn.

Vấn đề Chuyển Ngược Doanh Thu

Các số liệu kể một câu chuyện rõ ràng. Rigetti ghi nhận doanh thu hàng năm là 10,8 triệu đô la trong năm 2024, nhưng quỹ đạo của công ty trong năm 2025 cho thấy sự chậm lại đáng lo ngại. Trong suốt tiến trình của năm, công ty mới thu về chỉ 5,2 triệu đô la — thấp hơn nhiều so với tốc độ của năm ngoái. Đây không phải là một cú vấp tạm thời; nó đại diện cho một thách thức về doanh thu mang tính cấu trúc vượt ra ngoài sự yếu kém theo chu kỳ.

Vào tháng 10, ban quản lý đã công bố một giao dịch quan trọng: bán hai hệ thống tính toán lượng tử Novera 9-qubit cho một công ty sản xuất công nghệ châu Á và một startup AI tại California. Giao dịch này có giá trị tổng cộng 5,7 triệu đô la. Tuy nhiên, có một vấn đề về thời điểm — Rigetti không kỳ vọng ghi nhận doanh thu này cho đến nửa đầu năm 2026. Thêm vào đó, công ty đã không công bố thêm bất kỳ doanh số bán hàng nào kể từ tháng 10, cho thấy lợi nhuận của năm hiện tại có thể gặp khó khăn để vượt quá 5,2 triệu đô la nếu không có các giao dịch bất ngờ.

Khủng Hoảng Lợi Nhuận Đã Tăng Gấp Năm

Sự suy giảm không chỉ dừng lại ở sự không ổn định của doanh thu. Hãy xem xét quỹ đạo lợi nhuận: các khoản lỗ hàng năm đã tăng gấp năm lần để vượt quá $350 triệu đô la trong các giai đoạn gần đây. Sự gia tăng này trùng khớp với sự giảm sút của doanh số — một sự kết hợp đặc biệt không lành mạnh cho bất kỳ công ty công nghệ giai đoạn tăng trưởng nào.

Thống kê của Wall Street, theo theo dõi của S&P Global Market Intelligence, không dự báo khả năng sinh lợi trước năm 2030 ít nhất, và không có sự đồng thuận của các nhà phân tích nào dự báo khả năng sinh lợi vượt ra ngoài mốc thời gian đó. Khung thời gian không có lợi nhuận kéo dài này đặt ra các câu hỏi cơ bản về tính khả thi của mô hình kinh doanh.

Bối cảnh lịch sử càng làm tăng thêm mối lo ngại. Doanh số trong 12 tháng qua giảm 43% so với mức đỉnh năm 2022 — mức cao nhất về doanh thu của Rigetti. Trong giai đoạn từ 2020 đến 2022, công ty đã gần như nhân bốn doanh số hàng năm, chứng minh rằng tăng trưởng gia tốc về lý thuyết là khả thi. Nhưng sự co lại sau đó cho thấy giai đoạn tăng trưởng ban đầu đã bị đình trệ.

Tại Sao Các Nhà Đầu Tư Tổ Chức Vẫn Cứu Tín Hiệu Tích Cực

Thú vị là, các nhà đầu tư tổ chức lớn vẫn không từ bỏ luận điểm này. BlackRock (NYSE: BLK), Vanguard Group, và American Assets Investment Management đã tích lũy gần 20% cổ phần đang lưu hành. Việc họ tiếp tục tích trữ phản ánh niềm tin rằng Rigetti có thể thực hiện một cuộc lật ngược tình thế, ngay cả khi các chỉ số ngắn hạn đang xấu đi.

Niềm tin của các tổ chức này gợi ý một luận điểm nền tảng: rằng nhu cầu về tính toán lượng tử cuối cùng sẽ tăng tốc, và Rigetti sở hữu công nghệ và vị thế thị trường đủ để bắt kịp làn sóng đó khi nó đến.

Những Điều Cần Thay Đổi Để Khôi Phục Niềm Tin

Việc khôi phục niềm tin của nhà đầu tư đòi hỏi phải có bằng chứng rõ ràng về sự ổn định rồi sau đó là sự tăng tốc trở lại. Nếu Rigetti đạt được các doanh số bán hàng mới có ý nghĩa trong quý này và chấm dứt đà giảm doanh thu hàng năm — đặc biệt nếu họ chuyển đổi các giao dịch tháng 10 và ghi nhận thêm các đơn đặt hàng trong năm 2026 — câu chuyện có thể chuyển hướng theo hướng kỳ vọng tăng trưởng mới.

Không có các điểm chứng minh như vậy, định giá hiện tại và tâm lý thị trường vẫn dễ bị tổn thương trước những thất vọng tiếp theo.

Phán đoán Đầu Tư

Đối với hầu hết các nhà đầu tư, kiên nhẫn vẫn là thái độ thận trọng hợp lý. Rigetti Computing mang đến một cơ hội đầu cơ dựa trên khả năng thực thi chưa được chứng minh. Cho đến khi ban quản lý thể hiện khả năng trở lại quỹ đạo tăng trưởng và giải quyết sự mở rộng lỗ gấp năm lần, hồ sơ rủi ro-lợi nhuận có vẻ không thuận lợi so với các lựa chọn có độ tin cậy cao hơn trong hệ sinh thái tính toán lượng tử.