Từ Nhà khai thác Bitcoin đến Tập đoàn AI: Liệu sự tăng trưởng 297% của Cipher Mining có duy trì được không?

Cipher Mining CIFR đã thu hút sự chú ý của nhà đầu tư với mức tăng ấn tượng 296,7% trong vòng sáu tháng, vượt xa mức tăng 17,1% của ngành và khiến các đối thủ cạnh tranh phải chật vật. Để nhìn nhận rõ hơn về thành tích này: Riot Platforms RIOT tăng 41,9%, Marathon Digital MARA giảm 27,1%, và ngay cả nhà đầu tư mạnh hơn Bitfarms BITF với mức tăng 214,9% cũng bị CIFR bỏ xa đáng kể. Tuy nhiên, với tốc độ tăng trưởng nhanh như vậy, một câu hỏi quan trọng đặt ra: Liệu đà tăng này có hợp lý, hay định giá đã bị đẩy quá cao?

Câu trả lời nằm ở việc hiểu rõ điều gì đang thúc đẩy đà tăng của CIFR—và giờ đây không chỉ còn là khai thác bitcoin nữa.

Chuyển hướng chiến lược: Từ Khai thác Crypto sang Hạ tầng AI được Hỗ trợ bởi Hyperscaler

Hiệu suất phi thường của CIFR phản ánh một sự chuyển đổi kinh doanh căn bản. Công ty đã thành công trong việc định vị lại từ một doanh nghiệp khai thác bitcoin thuần túy thành một nhà cung cấp hạ tầng tính toán hiệu suất cao (HPC) phục vụ các hyperscaler như Amazon Web Services (AWS). Đây không chỉ là một sự đổi thương hiệu mang tính hình thức; nó được hỗ trợ bởi các cam kết dài hạn rõ ràng.

Chứng minh quan trọng nhất là hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu trị giá 15 năm với AWS, đảm bảo 300 MW công suất với giá trị hợp đồng ước tính khoảng 5,5 tỷ USD. Thanh toán bắt đầu từ tháng 8 năm 2026, mang lại dòng doanh thu dự kiến ổn định dựa trên độ tín nhiệm của một hyperscaler Tier-1. Bên cạnh đó, Cipher còn có hợp đồng lưu trữ AI 10 năm với Fluidstack, được hỗ trợ bởi khoản đảm bảo hiệu suất 1,4 tỷ USD từ Google, mang lại khoảng $3 tỷ USD doanh thu hợp đồng trong giai đoạn ban đầu, với khả năng mở rộng lên đến $7 tỷ USD trong 20 năm.

Tổng cộng, các thỏa thuận này đại diện cho khoảng 8,5 tỷ USD cam kết thanh toán thuê, một bước chuyển mạnh mẽ hướng tới sự ổn định doanh thu so với tính chu kỳ, giống như khai thác bitcoin theo dạng hàng hóa.

Mở rộng hạ tầng: Dự án pipeline đa GW của CIFR

Ngoài việc ký kết hợp đồng, CIFR còn xây dựng hạ tầng vật lý để tận dụng nhu cầu liên tục về tài nguyên HPC. Trong Quý 3 năm 2025, công ty đã sở hữu 95% trong liên doanh phát triển Colchis, một cơ sở 1 GW tại Texas Tây. Trang này có thỏa thuận kết nối trực tiếp đã thực thi với American Electric Power, khả năng kết nối đôi, và lên đến 620 mẫu đất theo lựa chọn, dự kiến hoạt động vào năm 2028 sau khi được ERCOT phê duyệt.

Cơ sở này giúp CIFR chuẩn bị cho các triển khai AI hyperscale quy mô lớn tại một trong những khu vực giàu năng lượng nhất của Mỹ. Ngoài Colchis, công ty còn kiểm soát một pipeline phát triển mạnh mẽ 3,2 GW kéo dài đến năm 2029 và xa hơn nữa, bao gồm các cơ hội mở rộng tại Barber Lake và các cuộc thảo luận với các khách thuê tiềm năng khác. Ban lãnh đạo đã cho biết rằng nhu cầu mạnh mẽ từ hyperscaler và tình trạng thiếu điện nghiêm trọng đang thúc đẩy ưu tiên pipeline cho các công việc HPC hơn là khai thác bitcoin—một chỉ số rõ ràng về nơi ban lãnh đạo nhìn thấy nhu cầu bền vững.

Thực tế tài chính: Giao diện ngắn hạn làm mờ bức tranh dài hạn

Tuy nhiên, quá trình chuyển đổi đi kèm với chi phí ngắn hạn đáng kể. Các ước tính đồng thuận của Zacks dự báo CIFR sẽ báo lỗ 36 cent trên mỗi cổ phiếu trong năm 2025 (được thu hẹp chỉ còn một cent trong vòng 30 ngày), so với mức lỗ 14 cent của quý cùng kỳ năm ngoái. Điều đáng lo ngại hơn, ước tính đồng thuận cho năm 2026 đã mở rộng đáng kể lên 88 cent lỗ trên mỗi cổ phiếu (tăng 18 cent trong tháng qua), phản ánh chi phí vốn tăng cao và các chi phí liên quan đến chuyển đổi khi CIFR xây dựng hạ tầng HPC trong khi vẫn duy trì hoạt động khai thác cũ.

Những dự báo lỗ mở rộng này đặt ra câu hỏi hợp lý về con đường đạt lợi nhuận dù đã có các hợp đồng thắng lợi ấn tượng.

Tiếp xúc với Crypto vẫn là một yếu tố biến động không lường trước

Dù đã chuyển hướng chiến lược sang hạ tầng AI, CIFR vẫn còn nhiều rủi ro liên quan đến biến động giá bitcoin. Hiện tại, Bitcoin giao dịch quanh mức 88,57 nghìn USD, công ty vẫn tiếp tục tạo ra doanh thu khai thác và giữ bitcoin trên bảng cân đối kế toán. Ban lãnh đạo thừa nhận rằng biến động giá bitcoin ảnh hưởng lớn đến kết quả hoạt động, dòng tiền và định giá tài sản—nhắc nhở rằng vận may của CIFR vẫn còn phụ thuộc vào các chu kỳ thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn.

Phân tích kỹ thuật còn cảnh báo thêm: cổ phiếu CIFR giao dịch dưới đường trung bình 50 ngày, cho thấy đà tăng ngắn hạn hạn chế dù đã có thành tích 6 tháng ấn tượng.

Phán đoán đầu tư: Kiên nhẫn chiến lược hơn là vị thế tích cực

Sự tăng trưởng của CIFR phản ánh những cải thiện cấu trúc thực sự—một bước chuyển đáng tin cậy hướng tới hạ tầng AI, các hợp đồng dài hạn như pháo đài và một pipeline năng lượng mở rộng quy mô. Câu chuyện cho năm 2027 và các năm sau có vẻ hấp dẫn.

Tuy nhiên, điều kiện hiện tại khuyên nên thận trọng. Các dự báo lỗ cho năm 2026 ngày càng mở rộng, sự nhạy cảm với giá bitcoin còn tồn tại, vị trí kỹ thuật yếu và mức tăng đã khá lớn của cổ phiếu tạo ra sự mất cân đối giữa rủi ro và lợi nhuận cho các điểm vào lệnh tích cực. Trong khi cơ hội dài hạn về AI và HPC vẫn hấp dẫn, quỹ đạo tài chính ngắn hạn và định giá hiện tại cần thận trọng.

Đối với phần lớn nhà đầu tư, giữ nguyên vị thế Hold cho cổ phiếu này theo Zacks Rank #3 (Giữ) là hợp lý—hãy để công ty thực hiện xây dựng hạ tầng, đạt các mốc hợp đồng, và thể hiện rõ con đường hướng tới lợi nhuận trước khi mở rộng vị thế. Cơ hội vẫn còn đó trong 12 tháng tới, nhưng ở mức giá vào hấp dẫn hơn.