Liệu việc Netflix mua lại Warner Bros. trị giá 82,7 tỷ đô la có thể là một sai lầm chiến lược? Phân tích xem đây có thực sự là một bước đi tốt cho các nhà đầu tư hay không

Chi Phí Thực Sự: $59 Tỷ USD Nợ Nần Là Một Mức Giá Nặng Nề

Netflix đã công bố kế hoạch mua lại Warner Bros., hiện thuộc sở hữu của Warner Bros. Discovery (NASDAQ: WBD), với giá trị ước tính khoảng $82.7 tỷ bao gồm nợ. Trên bề mặt, đây có vẻ là một cơ hội thay đổi cuộc chơi cho Netflix (NASDAQ: NFLX) để mở rộng danh mục nội dung một cách đáng kể, mua lại HBO, HBO Max và toàn bộ các studio phim và truyền hình. Nhưng đây là điểm mà các nhà đầu tư cần phải cẩn trọng: các phép tính cho thấy một câu chuyện khác.

Để tài trợ cho thương vụ này thông qua kết hợp tiền mặt và cổ phiếu, Netflix sẽ cần phải vay thêm khoảng $59 tỷ USD nợ mới. Tính đến Quý 3, Netflix chỉ đang nắm giữ khoảng $14.5 tỷ nợ dài hạn. Điều đó có nghĩa là thương vụ này sẽ nhân gấp 4 lần khoản nợ của công ty trong vòng một đêm. Trong khi dòng tiền tự do mạnh mẽ gần $9 tỷ USD trong năm qua giúp Netflix có thể dần dần giảm bớt nợ, thì chi phí lãi vay riêng biệt cũng sẽ tăng đáng kể—một trở ngại cho lợi nhuận trong tương lai.

Tại Sao Warner Bros. Có Thể Không Phải Là Con Gà Trống Vàng Như Mọi Người Nghĩ

Đây là sự thật không thoải mái: Warner Bros. Discovery đã hoạt động kém hiệu quả. Trong mười hai tháng qua, công ty đã tạo ra doanh thu $37.9 tỷ nhưng chỉ đạt $482 triệu USD lợi nhuận ròng—tương đương với biên lợi nhuận cực kỳ mỏng 1.3%. So sánh với biên lợi nhuận ổn định 24% của Netflix, bạn bắt đầu thấy vấn đề.

Lịch sử cũng không ủng hộ nhiều. AT&T đã bán Warner Bros. vào năm 2022, và kể từ khi hợp nhất với Discovery, doanh nghiệp này đã gặp khó khăn hơn là thành công. Thêm một tài sản hoạt động kém hiệu quả vào bộ máy gọn nhẹ của Netflix có thể gây ra phức tạp trong vận hành, chi phí tích hợp, và quan trọng nhất, làm giảm biên lợi nhuận. Netflix không chỉ đang mua một thư viện nội dung; họ đang mua hàng thập kỷ tổ chức và những thách thức cấu trúc đã chứng minh là khó giải quyết.

Thử Thách Pháp Lý và Cạnh Tranh Sắp Tới

Ngay cả khi Netflix tin rằng đây là một bước đi chiến lược tốt, thương vụ này vẫn đối mặt với hai trở ngại lớn. Thứ nhất, các cơ quan chống độc quyền liên bang và chính quyền của Tổng thống Donald Trump sẽ xem xét liệu một vụ sáp nhập khổng lồ như vậy có phục vụ cạnh tranh hay không. Thứ hai, Paramount Skydance đã tham gia vào cuộc đua với một đề nghị thù địch cao hơn dành cho Warner Bros. Discovery, có thể kích hoạt một cuộc chiến đấu giá đẩy giá lên cao hơn nữa.

Nếu Netflix bị cuốn vào cuộc đua mua bán, thương vụ này sẽ trở nên tồi tệ hơn nhiều đối với các cổ đông. Việc trả giá quá cao chỉ làm tăng thêm những lo ngại về việc liệu thương vụ này có hợp lý về mặt tài chính hay không.

Kết Luận: Netflix Không Cần Thương Vụ Này

Netflix đã chứng minh rằng họ có thể thống trị thị trường phát trực tuyến mà không cần các thương vụ mua lại nội dung lớn. Sức mạnh cạnh tranh của họ đến từ nền tảng, số lượng người đăng ký, và sự xuất sắc trong vận hành—chứ không phải từ việc sở hữu các tài sản Hollywood cũ. Thêm Warner Bros. sẽ là một bước nhảy vọt mang tính tin tưởng lớn, đòi hỏi công ty phải chứng minh rằng họ có thể vực dậy các hoạt động kém hiệu quả trong khi quản lý một khoản nợ lớn hơn đáng kể và biên lợi nhuận có thể bị nén lại.

Trong khi cơ hội này có vẻ hấp dẫn, thì rủi ro lại vượt xa phần thưởng. Quỹ đạo hiện tại của Netflix không đòi hỏi phải hợp nhất quy mô lớn như vậy. Dù là qua việc từ chối của các cơ quan pháp lý hay một cuộc chiến giá cả khiến thương vụ không thể thực hiện, có khả năng cao thương vụ này sẽ không bao giờ thành công—và đó có thể là kết quả tốt nhất cho các cổ đông của Netflix.