American Express vượt xa các đối thủ với mức tăng 20.4% tính từ đầu năm: Những con số cho chúng ta biết gì

Công ty American Express [AXP] đã nổi bật trong năm 2025, mang lại lợi nhuận tính từ đầu năm là 20.4%—vượt xa cả mức tăng 16% của chỉ số S&P 500 rộng lớn hơn và ngành công nghiệp thanh toán đang gặp khó khăn giảm 6.5%. Thành tích này đặc biệt đáng chú ý khi các nhà lãnh đạo mạng lưới thanh toán truyền thống Visa Inc. [V] và Mastercard Incorporated [MA] đã chậm lại rõ rệt, chỉ đạt lợi nhuận lần lượt là 4.4% và 3.6% trong cùng khoảng thời gian.

Một Mô Hình Kinh Doanh Khác Biệt Làm Nên Sự Khác Biệt của AmEx

Sự khác biệt về hiệu suất giữa American Express và các đối thủ không phải là ngẫu nhiên. Khác với Visa và Mastercard, hoạt động như các mạng lưới thanh toán thuần túy, AmEx hoạt động qua kiến trúc vòng kín—đồng thời là nhà phát hành thẻ, nhà xử lý và nhà cho vay. Sự khác biệt về cấu trúc này tạo ra dòng doanh thu hoàn toàn khác biệt.

Thay vì chỉ thu phí giao dịch, American Express tạo ra thu nhập từ nhiều nguồn: doanh thu từ giao dịch, lãi suất thu được từ số dư của chủ thẻ, và phí dịch vụ. Mô hình doanh thu đa dạng này mang lại khả năng chống chịu tốt hơn trong bối cảnh biến động lãi suất và bất ổn kinh tế. Quý 3 đã thể hiện rõ sức mạnh này, với doanh thu ròng (sau chi phí lãi vay) tăng 11% so với cùng kỳ lên 18.4 tỷ USD, nhờ vào khối lượng mạng lưới đạt 479.2 tỷ USD—tăng 9% phản ánh chi tiêu bền vững của nhóm khách hàng giàu có của họ.

Phân khúc khách hàng này có ý nghĩa rất lớn. American Express phục vụ một nhóm khách hàng phần lớn được bảo vệ khỏi áp lực lạm phát hiện tại và điều kiện tín dụng thắt chặt. Chi tiêu cho du lịch, ăn uống, giải trí và phong cách sống—những lĩnh vực mà thành viên AmEx tập trung—vẫn duy trì sức mạnh, trong khi chi tiêu không thiết yếu đã co lại ở các phần khác của thị trường tiêu dùng.

Câu Chuyện Định Giá Ưu Đãi Cho AmEx

Đây là điểm khiến câu chuyện đầu tư trở nên đặc biệt hấp dẫn từ góc độ định giá. American Express giao dịch với tỷ lệ P/E dự phóng là 20.67X, thấp rõ rệt so với trung bình ngành thanh toán là 24.19X. Trong khi đó, các đối thủ cạnh tranh có mức nhân gấp nhiều lần: P/E dự phóng của Visa là 25.32X, còn Mastercard là 29.12X.

Các chỉ số hiệu quả hoạt động càng làm rõ bức tranh này. American Express mang lại lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu là 33.4%—gấp hơn đôi lần so với trung bình ngành là 16.2%. Sự chênh lệch về lợi nhuận này phản ánh sức mạnh định giá và đòn bẩy hoạt động tích hợp trong mô hình vòng kín của họ, tạo ra hàng rào cạnh tranh đáng kể.

Tài Chính Vững Chắc Hỗ Trợ Sự Linh Hoạt Chiến Lược

American Express kết thúc quý 3 với 54.7 tỷ USD tiền mặt so với chỉ 1.4 tỷ USD nợ ngắn hạn. Tổng tài sản mở rộng lên 297.66 tỷ USD, tăng từ 271.5 tỷ USD vào cuối năm 2024. Tỷ lệ nợ ròng trên vốn của công ty là 4.9% so với mức trung bình ngành là 15.3%, cung cấp một lớp đệm đáng kể để quản lý chu kỳ tín dụng, yêu cầu pháp lý và lợi nhuận cho cổ đông cùng lúc.

Trong năm 2024, công ty đã trả về 7.9 tỷ USD qua cổ tức và mua lại cổ phiếu. Riêng quý 3 năm 2025, con số này đạt 2.9 tỷ USD—cho thấy sự tự tin vào mô hình kinh doanh và cam kết mang lại giá trị cho cổ đông.

Đường Tăng Trưởng Có Triển Vọng Khích Lệ

Tâm lý của các nhà phân tích đã chuyển sang tích cực rõ rệt. Ước tính đồng thuận của Zacks dự báo tăng trưởng lợi nhuận 15.1% cho năm 2025, cùng với dự báo mở rộng thêm 14.1% trong năm 2026. Ước tính tăng trưởng doanh thu 9.3% (2025) và 8.3% (2026) cho thấy đà tăng trưởng rộng khắp trên nền tảng. Đặc biệt, các điều chỉnh dự báo tăng đã chiếm ưu thế trong hoạt động của các nhà phân tích gần đây, với không có điều chỉnh giảm nào trong tháng qua.

Sự lạc quan này được củng cố bởi khả năng thực thi. American Express đã vượt dự báo lợi nhuận đồng thuận trong bốn quý liên tiếp, trung bình là vượt kỳ vọng 4%—bằng chứng cho thấy khả năng vận hành nhất quán vượt mong đợi.

Rủi Ro Chu Kỳ Cần Được Xem Xét

Dù câu chuyện hấp dẫn, một số điểm yếu cần chú ý. American Express duy trì mức độ tập trung cao vào các lĩnh vực chi tiêu không thiết yếu—du lịch, giải trí, ăn uống—những lĩnh vực này co lại rõ rệt trong thời kỳ suy thoái kinh tế. Thêm vào đó, công ty gần đây đã chứng kiến sự tăng trưởng trong nhóm khách hàng trẻ hơn (Millennials và Gen Z), những người có xu hướng chi tiêu chọn lọc và nhạy cảm hơn với gián đoạn thu nhập.

Sự tập trung về địa lý cũng là một yếu tố cần xem xét. Trong khi Visa và Mastercard đã tích cực xây dựng hệ sinh thái kỹ thuật số toàn cầu tại các thị trường mới nổi, American Express vẫn chủ yếu tập trung vào thị trường Mỹ. Sự tập trung nội địa này hạn chế khả năng mở rộng, nhưng cũng giảm thiểu rủi ro địa chính trị và tiền tệ.

Việc phụ thuộc vào khối lượng cho vay và giao dịch dựa trên thẻ cũng có thể hạn chế khả năng thích ứng khi các hệ thống thanh toán không dựa trên thẻ phát triển, mặc dù mô hình vòng kín cung cấp khả năng kiểm soát tốt hơn đối với sự phát triển sản phẩm so với các mạng lưới thuần túy.

Thuyết Phân Tích Đầu Tư Trong Bối Cảnh

American Express đã xây dựng thành tích hiệu suất ấn tượng thông qua sự kết hợp giữa khách hàng cao cấp, quản lý tài chính kỷ luật và kiến trúc kinh doanh vòng kín khác biệt. Đà tăng doanh thu, khả năng duy trì lợi nhuận ổn định và dự báo tăng đều cho thấy tính bền vững của thương hiệu ngay cả khi ngành thanh toán toàn cầu đang trải qua quá trình tiến hóa cấu trúc.

Các tỷ lệ định giá vẫn hấp dẫn so với các đối thủ cạnh tranh trực tiếp, trong khi sức mạnh cân đối kế toán cung cấp khả năng linh hoạt để điều hướng môi trường tín dụng và đồng thời mang lại lợi ích cho cổ đông. Ban lãnh đạo thể hiện sự tự tin qua các hội nghị ngành, so sánh phân khúc khách hàng của AmEx với người dùng “Mua trước, Trả sau”, cho thấy niềm tin vào tính bền vững của các phân khúc khách hàng của họ.

Tuy nhiên, nhà đầu tư cần thừa nhận các đánh đổi. Sự tập trung vào các lĩnh vực chi tiêu chu kỳ, không thiết yếu, cùng với giới hạn về địa lý, tạo ra độ nhạy cảm với sự chậm lại của kinh tế vĩ mô mà các mạng lưới toàn cầu, ít tài sản như Visa và Mastercard ít gặp phải hơn.

Với các yếu tố này, American Express được xếp hạng Zacks Rank #2 (Mua), được hỗ trợ bởi đà tăng lợi nhuận, các chỉ số lợi nhuận vượt trội và phân bổ vốn thận trọng. Hiệu suất vượt trội từ đầu năm cho thấy thị trường đã nhận diện được các điểm mạnh này, mặc dù mức định giá thấp hơn so với các đối thủ cạnh tranh cho thấy còn nhiều tiềm năng tăng giá nữa dành cho các nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận rủi ro chu kỳ.