Sugar Shorts Thoái lui khi đợt tăng giá của tiền tệ thực đẩy áp lực lên xuất khẩu của Brazil

Hợp đồng tương lai đường trắng tăng mạnh trên các sàn giao dịch chính ngày hôm nay, đánh dấu một sự đảo chiều đáng kể so với xu hướng yếu gần đây. Hợp đồng tháng 3 của New York đã leo lên mức cao nhất trong hai tuần, trong khi ICE white sugar của London theo đà tăng, khi các nhà giao dịch vội vàng để đóng các vị thế bán khống. Chất xúc tác? Sự tăng giá mạnh của đồng real Brazil so với đô la Mỹ, đã làm gia tăng lo ngại về khả năng cạnh tranh xuất khẩu của nhà sản xuất đường hàng đầu thế giới.

Giao dịch Cover Short Đằng Sau Đà Phục Hồi Hôm Nay

Khi đồng tiền của Brazil mạnh lên, các nhà sản xuất địa phương đối mặt với động lực bán đường ra quốc tế giảm đi—một động thái đã kích hoạt hoạt động cover among các nhà đầu cơ giữ các vị thế bán khống. Chuyển động tỷ giá hôm nay đánh dấu mức cao nhất trong một tuần của real, đủ để thay đổi tâm lý thị trường trong bối cảnh các vị thế bán khống đang chiếm đa số. Đà phục hồi này nhấn mạnh cách mà biến động tỷ giá có thể vượt qua các áp lực cung cơ bản, ít nhất trong ngắn hạn.

Tại Sao Giá Đã Giảm Trước Khi Đà Tăng Hôm Nay

Trong bảy ngày qua, các nhà đầu cơ đã phải chịu đựng nhiều thử thách, với hợp đồng tương lai giảm xuống mức thấp nhất trong ba tuần chỉ trong tuần này. Nguyên nhân chính: sản lượng tăng vọt ở Ấn Độ và Brazil đã làm thị trường tràn ngập kỳ vọng về nguồn cung dồi dào. Vào đầu tháng 11, Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ báo cáo sản lượng từ tháng 10 đến tháng 11 đạt 4.11 triệu tấn, tăng 43% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong khi đó, khu vực Trung-Nam của Brazil báo cáo sản lượng tháng 11 tăng 8.7% so với năm ngoái, với tổng sản lượng tích lũy đến giữa tháng đạt 39.179 triệu tấn.

Những bất ngờ về sản lượng này đã thay đổi đáng kể dự báo của các tổ chức. Trong các dự báo tháng 6 và phân tích cập nhật, nhiều tổ chức đã điều chỉnh dự báo cân đối cung cầu đường toàn cầu năm 2025-26 từ thâm hụt sang thặng dư:

• Tổ chức Đường Quốc tế: Dự báo thặng dư 1.625 triệu MT (chuyển từ thâm hụt 2.916 triệu MT trước đó)
• Nghiên cứu Czarnikow: Tăng dự báo thặng dư năm 2025-26 lên 8.7 triệu MT
• USDA: Dự đoán sản lượng toàn cầu kỷ lục 189.318 triệu MT với mức tiêu thụ chỉ 177.921 triệu MT

Mở Rộng Sản Xuất Trên Ba Châu Lục

Sự mở rộng của Ấn Độ vẫn là lớn nhất. Hiệp hội Đường Ấn Độ (ISMA) đã nâng dự báo cho năm 2025-26 lên 31 triệu MT vào tháng 11—tăng 18.8% so với cùng kỳ năm ngoái từ mức 26.1 triệu MT của năm trước. Liên đoàn các Nhà máy Đường Hợp tác Quốc gia dự báo sản lượng còn cao hơn, đạt 34.9 triệu MT cho mùa vụ này. Mưa mùa mưa dồi dào, ghi nhận cao hơn bình thường 8%, đã hỗ trợ diện tích trồng mía lớn hơn và điều kiện trồng trọt thuận lợi.

Cơ quan Conab của Brazil đã nâng dự báo cho năm 2025-26 lên 45 triệu MT vào tháng 11, tăng 0.5 triệu MT so với dự báo trước đó. Thái Lan, nhà sản xuất lớn thứ ba thế giới, dự kiến sẽ tăng 5% so với năm ngoái, đạt 10.5 triệu MT.

Hạn Ngạch Xuất Khẩu và Áp Lực Nhu Cầu

Một yếu tố chưa rõ ràng là chính sách xuất khẩu của Ấn Độ. New Delhi cho phép các nhà máy xuất khẩu 1.5 triệu MT cho năm 2025-26—thấp hơn so với ước tính đồng thuận 2 triệu MT. Hạn ngạch này, được khôi phục sau các cú sốc nguồn cung năm 2022-23, giới hạn lượng dư thừa của sản lượng Ấn Độ có thể tiếp cận thị trường toàn cầu. Tuy nhiên, khi dự báo sản lượng tăng nhanh hơn hạn ngạch xuất khẩu, giá nội địa có thể chịu áp lực.

Về phía cầu, dự báo tiêu thụ toàn cầu chỉ đạt 177.921 triệu MT cho năm 2025-26, tăng 1.4% so với cùng kỳ năm ngoái. Sự tăng trưởng tiêu thụ khiêm tốn này, kết hợp với nguồn cung kỷ lục, tạo ra một lực cản mang tính cấu trúc đối với giá trong năm marketing.

Thách Thức Từ Dự Báo Tháng 6: Cover Short Gặp Thực Tế Cung Cầu

Đà phục hồi hôm nay qua hoạt động cover short cho thấy sự căng thẳng giữa dư cung cơ bản và vị thế kỹ thuật. Dù các nhà giao dịch đang cover các vị thế bán khống dựa trên sức mạnh của real, cân đối cung cầu đường toàn cầu vẫn còn dư thừa lớn. Theo dự báo tháng 6 và các mô hình giao dịch theo mùa, dự kiến sẽ còn biến động trong khi thị trường điều chỉnh giữa sản lượng dồi dào, hạn chế xuất khẩu và biến động tỷ giá.

Sản lượng trung tâm Nam đến giữa tháng 11 cho thấy đà sản xuất của Brazil vẫn còn mạnh, trong khi lịch trình ép mía của Ấn Độ tăng tốc—với 428 nhà máy hoạt động vào cuối tháng 11 so với 376 cùng kỳ năm ngoái—cho thấy áp lực cung còn tiếp diễn. Vị thế nhà xuất khẩu lớn thứ hai của Thái Lan đảm bảo rằng giá toàn cầu vẫn phản ánh cạnh tranh từ nhiều nguồn khác nhau.

Sức mạnh của real hôm nay tạm thời giúp giảm lo lắng cho các vị thế bán khống, nhưng dư thừa hàng chục triệu tấn mét vẫn treo lơ lửng trên thị trường cho thấy các đợt tăng giá có thể gặp kháng cự cho đến khi các yếu tố cung cầu thay đổi căn bản hoặc có các bất ngờ về nhu cầu.