Cổ phiếu Disney năm 2026: Điều gì phân biệt người chiến thắng với người chậm chân trong ngành Giải trí?

Chuyển Đổi Trực Tuyến Không Ai Ngờ Đến

Trong khi S&P 500 đã vượt trội với lợi nhuận 17% trong năm nay, Walt Disney (NYSE: DIS) chỉ đứng ở mức 1,4%—một sự khác biệt lớn đối với một gã khổng lồ truyền thông được cho là đang thống trị ngành giải trí. Nhưng vấn đề ở đây là: Disney không gây thất vọng vì yếu kém; nó thất vọng vì thị trường đã định giá những kỳ vọng đã gần như không thể đạt được.

Câu chuyện thực sự tại Disney không phải về việc hoạt động kém hiệu quả—mà về sự chuyển đổi cấu trúc. Công ty vừa ra mắt ESPN như một dịch vụ phát trực tuyến độc lập vào tháng Tám, và điều đó thực sự đang định hình lại cách người hâm mộ thể thao tiêu thụ nội dung. Không còn tình trạng bị giữ hostage trong gói cáp. Chỉ còn thể thao, trực tiếp đến màn hình của bạn. CEO Bob Iger đã gọi đây là một chiến thắng thực sự, với số lượng người đăng ký ban đầu xác nhận chiến lược này.

Trực Tiếp Đến Người Tiêu Dùng: Nơi Disney Phát Hiện Ra Máy Thu Lợi Nhuận

Điều thú vị bắt đầu từ đây. Danh mục phát trực tuyến của Disney—không tính ESPN—hiện đang tạo ra lợi nhuận. Trong năm tài chính 2025 (kết thúc ngày 27 tháng 9), diễn ra như sau:

• Disney+ đã thu hút 8,9 triệu người đăng ký mới, hiện đạt 131,6 triệu người dùng toàn cầu
• Hulu mở rộng lên 64,1 triệu người đăng ký
• Toàn bộ phân khúc trực tiếp đến người tiêu dùng tạo ra 1,3 tỷ đô la lợi nhuận hoạt động

Số cuối cùng đó? Chỉ là $143 triệu đô la vào năm trước. Đó không phải là tăng trưởng từng phần—đó là mô hình kinh doanh cuối cùng đã hoạt động đúng cách.

Bảo vệ sở hữu trí tuệ mà Disney xây dựng qua nhiều thập kỷ giờ đây còn quan trọng hơn bao giờ hết. Khi bạn sở hữu mọi thứ từ Marvel đến Pixar đến Star Wars, chi phí nội dung vẫn mang tính cấu trúc trong khi sức mạnh định giá ngày càng mở rộng.

2026: Năm Mọi Thứ Đều Bị Thử Thách

Nhìn về phía trước, các nhà đầu tư cần chú ý đến hai chiến trường then chốt:

Thứ nhất: Liệu đà phát trực tuyến có duy trì được không? Các hoạt động DTC của Disney đã chứng minh họ có thể mở rộng có lợi nhuận. Nhưng mở rộng từ 130 triệu lên 150 triệu người đăng ký là khác hoàn toàn so với đợt tăng trưởng đầu tiên. Thị phần tiếp cận thị trường ngày càng khó hơn qua từng quý. Nếu tăng trưởng chững lại, Phố Wall sẽ nhanh chóng trở nên lo lắng.

Thứ hai: Trải nghiệm vẫn là nguồn thu chính. Các công viên giải trí, du thuyền, và bộ phận sản phẩm tiêu dùng của Disney đã thu về $10 tỷ đô la lợi nhuận hoạt động trên doanh thu 36,2 tỷ đô la—một biên lợi nhuận hoạt động ấn tượng 28%. Công ty đang tích cực xây dựng các điểm tham quan mới và mở rộng khả năng du thuyền. Nhưng đây là rủi ro mà ít ai muốn đề cập: phân khúc này sống dựa vào túi tiền của người tiêu dùng.

Rủi Ro Khủng Hoảng Kinh Tế Mà Không Ai Nói Đến

Nếu năm 2026 mang đến những khó khăn kinh tế và người tiêu dùng thắt chặt chi tiêu, các trải nghiệm sẽ bị ảnh hưởng trực tiếp. Các chuyến thăm công viên giải trí, đặt chỗ du thuyền, mua sắm hàng hóa—tất cả đều bị hoãn lại khi niềm tin của hộ gia đình giảm sút. Đó là rủi ro phân tán trong mô hình kinh doanh đa dạng của Disney. Một quý yếu trong trải nghiệm có thể bù đắp hoàn toàn cho lợi nhuận từ phát trực tuyến.

Thị trường định giá Walt Disney ở mức thận trọng (so với hiệu suất của S&P) có thể thực sự phản ánh sự hoài nghi hợp lý về khả năng Disney duy trì tốc độ tăng trưởng đồng bộ trong tất cả các lĩnh vực trong khi điều hướng một môi trường vĩ mô có thể khó khăn hơn.

Điều gì xảy ra tiếp theo? Hãy chú ý đến hướng dẫn hàng quý. Ban lãnh đạo Disney sẽ truyền đạt sự tự tin (hoặc lo ngại) về quỹ đạo năm 2026 sớm hơn rất nhiều so với khi chúng ta đến đó.