Hai ông lớn tiêu dùng đứng trước ngã rẽ: Phân tích sự phục hồi thị trường của PepsiCo và Constellation Brands

Những điểm chính cần ghi nhớ

• Cả PepsiCo và Constellation Brands đều đã tụt hậu đáng kể so với S&P 500 trong hai năm qua
• PepsiCo đối mặt với áp lực tái cơ cấu hoạt động từ các nhà đầu tư hoạt động
• Constellation Brands đối mặt với sự thay đổi căn bản trong sở thích tiêu dùng đồ uống
• Mỗi công ty đều cần các chiến lược chuyển đổi riêng biệt để lấy lại niềm tin của nhà đầu tư

Chương trình chuyển đổi do các nhà hoạt động thúc đẩy của PepsiCo

Hiệu suất gần đây của PepsiCo cho thấy một công ty đang phải đối mặt với tình trạng phình to danh mục sản phẩm và áp lực cạnh tranh. Tập đoàn đồ ăn nhẹ và đồ uống này—nổi tiếng với các thương hiệu như Frito-Lay và Quaker Foods—đã chứng kiến tốc độ tăng trưởng doanh số hữu cơ giảm rõ rệt. Trong khi phân khúc đồ uống duy trì ổn định, thì lĩnh vực thực phẩm đóng gói của họ gặp phải nhiều khó khăn, bao gồm các đợt thu hồi sản phẩm gây rối tại Quaker Foods và nhu cầu tiêu dùng yếu đi ở châu Mỹ Latinh và Trung Quốc.

Đáp lại triển vọng 2025 kém sáng sủa (tăng trưởng doanh số hữu cơ thấp một chữ số và lợi nhuận ổn định), nhà đầu tư hoạt động Elliot Management đã mua vào cổ phần trị giá $4 tỷ đô la và thúc đẩy việc tái cơ cấu mạnh mẽ. Đề xuất của họ bao gồm cắt giảm 20% danh mục sản phẩm để tập trung vào các thương hiệu chủ lực, thực hiện các biện pháp cắt giảm chi phí mạnh mẽ thông qua hợp nhất các cơ sở và điều chỉnh lực lượng lao động, và có thể áp dụng mô hình sản xuất nhẹ tài sản của Coca-Cola thông qua các nhà đóng chai bên thứ ba.

Trong năm 2025, các nhà phân tích dự báo doanh thu chỉ tăng 2% và lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu giữ nguyên. Tuy nhiên, nếu công ty thực hiện các sáng kiến tái cơ cấu này, năm 2026 có thể chứng kiến sự cải thiện rõ rệt với dự báo tăng trưởng doanh thu 4% và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu tăng 5%. Với định giá hiện tại khoảng $150 mỗi cổ phiếu (gần 18 lần lợi nhuận kỳ vọng), cổ phiếu mang lại mức cổ tức đáng kể 3,8%, nhưng tâm lý nhà đầu tư có thể vẫn thận trọng cho đến khi các nỗ lực chuyển đổi này cho thấy kết quả rõ ràng.

Constellation Brands: Một doanh nghiệp bia đang chịu áp lực

Constellation Brands vận hành một danh mục rộng lớn gồm hơn 100 thương hiệu đồ uống có cồn, trong đó Corona, Modelo và Pacifico là trụ cột của mảng bia. Các phân khúc cao cấp của họ bao gồm các thương hiệu rượu nổi bật như Casa Noble Tequila và các dòng rượu vang như Kim Crawford. Tuy nhiên, công ty đang đối mặt với cuộc khủng hoảng tái định hướng về nhân khẩu học đe dọa nền tảng doanh thu cốt lõi của mình.

Những người tiêu dùng trẻ tuổi ở Mỹ đang uống ít bia hơn nhiều so với các thế hệ trước, đặt ra thách thức căn bản cho đà tăng trưởng của ngành. Trong khi đó, người tiêu dùng Hispanic—thường chiếm khoảng một nửa doanh số bia của Constellation—đã giảm đáng kể chi tiêu trong bối cảnh bất ổn kinh tế vĩ mô và các chính sách thuế quan tăng cao đối với các sản phẩm nhập khẩu từ Mexico, làm giảm biên lợi nhuận của các danh mục nhập khẩu quan trọng này.

Chiến lược chuyển hướng sang các loại bia seltzer cứng và bia không cồn của công ty đã không thể bù đắp cho sự suy giảm cấu trúc trong nhu cầu bia truyền thống. Đồng thời, quyết định bán các thương hiệu rượu vang và rượu mạnh cấp thấp để tập trung vào các phân khúc cao cấp đã vô tình làm giảm tổng doanh thu, làm tăng tốc độ chậm lại của doanh số. Trong năm tài chính 2026, ban lãnh đạo dự báo doanh số bia giảm 2%-4% và doanh số rượu vang/rượu mạnh giảm 17%-20%, dẫn đến tổng doanh số hữu cơ giảm 4%-6%.

Các nhà phân tích dự báo doanh thu giảm 11% và lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu giảm 4% cho năm tài chính 2026, với kỳ vọng doanh thu năm 2027 sẽ không đổi, mặc dù lợi nhuận có thể phục hồi nhẹ 8% nhờ các biện pháp tái cơ cấu chi phí.

Với mức định giá khoảng $140 mỗi cổ phiếu (gấp 10 lần lợi nhuận kỳ vọng) và tỷ lệ cổ tức 2,9%, giá trị của Constellation có vẻ bị chiết khấu dựa trên các chỉ số bề mặt. Tuy nhiên, việc mở rộng nhiều hơn về nhiều nhân tố vẫn gặp phải trở ngại cấu trúc: các nhà đầu tư cần thấy sự ổn định rõ ràng của mảng bia và thành công trong việc định vị lại các danh mục đặc sản trước khi niềm tin trở lại.

Các con đường phục hồi khác nhau

PepsiCo và Constellation Brands thể hiện những thách thức doanh nghiệp hoàn toàn khác nhau. PepsiCo cần sự kỷ luật hoạt động—tối ưu hóa danh mục, cải thiện biên lợi nhuận và nâng cao hiệu quả tổ chức. Đây là những nhiệm vụ quản lý có thể thực hiện được với các mốc thời gian rõ ràng. Constellation đối mặt với một cuộc chuyển đổi thị trường căn bản hơn: mảng bia cốt lõi của họ phải tìm lại sự phù hợp mới trong bối cảnh nhân khẩu học thay đổi của người tiêu dùng, đồng thời phải vượt qua các rào cản thuế quan làm thay đổi vĩnh viễn kinh tế sản xuất.

Lộ trình do các nhà hoạt động chỉ đạo của PepsiCo cung cấp một chất xúc tác rõ ràng hơn trong ngắn hạn để tạo ra giá trị. Con đường phục hồi của Constellation đòi hỏi nhiều đổi mới sáng tạo và tái định vị thương hiệu hơn—những đề xuất còn nhiều bất định hơn. Trong khi cả hai cổ phiếu hiện đều nằm trong “chờ xem” cần có tiến bộ rõ ràng trước khi tạo ra sự hứng thú của nhà đầu tư, thì tính chất và độ phức tạp của các quá trình chuyển đổi của họ lại khác biệt đáng kể về phạm vi và khả năng thành công.