Sự gia tăng sản lượng đường toàn cầu hạn chế đà tăng giá khi đồng tiền của Brazil phục hồi

Thị trường hợp đồng tương lai cho thấy tín hiệu hỗn hợp vào thứ Sáu khi giá đường tăng lên mức cao nhiều tuần, tuy nhiên các động lực cung ứng cơ bản vẫn còn rõ ràng là giảm giá. Hợp đồng tương lai đường NY tháng Ba (SBH26 tăng +1.68% đóng cửa ở +0.25, trong khi hợp đồng ICE đường trắng London tháng Ba (SWH26 tăng +1.23% hoặc +5.20 điểm. Đà tăng này bắt nguồn từ một sự bật kỹ thuật trong đồng nội tệ của Brazil — real tăng giá lên mức cao nhất trong 1 tuần so với đô la, thúc đẩy hoạt động mua bù ngắn hạn trong các hợp đồng đường.

Chuyển động tiền tệ so với thực tế cơ bản

Sự tăng giá của real Brazil về lý thuyết sẽ làm giảm khả năng xuất khẩu đường của các nhà sản xuất Brazil, tạo hỗ trợ tạm thời cho giá cả. Tuy nhiên, sự bật kỹ thuật này che giấu bức tranh giảm giá sâu hơn đang hình thành trên các khu vực sản xuất đường lớn của thế giới. Tổ chức Đường Quốc tế (ISO) hiện dự báo thặng dư 1,625 triệu MT cho năm 2025-26, một sự đảo ngược mạnh mẽ so với thâm hụt 2,916 triệu MT ghi nhận trong năm 2024-25. Sự thay đổi này phản ánh sự mở rộng sản xuất chưa từng có từ Ấn Độ, Thái Lan và Pakistan hội tụ trong cùng một mùa vụ.

Sản lượng nhà máy đường Ấn Độ bùng nổ

Dữ liệu của Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ (ISMA) công bố ngày 11 tháng 11 cho thấy quy mô của sự tích trữ nguồn cung. Tổ chức này nâng dự báo sản lượng đường năm 2025/26 lên 31 MMT từ 30 MMT — tăng +18.8% so với cùng kỳ năm trước. Trong khoảng thời gian từ tháng 10 đến tháng 11, hoạt động nghiền mía của các nhà máy đường Ấn Độ tăng +43% so với cùng kỳ năm trước lên 4.11 MMT, với 428 nhà máy đường hoạt động xử lý mía tính đến ngày 30 tháng 11, tăng so với 376 nhà máy của năm trước.

Điều đáng chú ý hơn nữa, lượng mưa thuận lợi trong mùa mưa của Ấn Độ — 937.2 mm tính đến cuối tháng 9, cao hơn 8% so với mức bình thường và là mức cao nhất trong năm năm — đã tạo điều kiện cho một vụ mùa lớn hơn nữa. Liên đoàn các Nhà máy Đường Hợp tác Quốc gia Ấn Độ dự báo sản lượng năm 2025/26 có thể đạt 34.9 MMT, tăng +19% so với cùng kỳ năm trước. Sự phục hồi này theo sau một sự giảm mạnh -17.5% so với cùng kỳ năm 2024/25, khiến nguồn cung đạt mức thấp nhất trong 5 năm là 26.1 MMT.

Brazil và Thái Lan gia tăng áp lực cung

Quỹ đạo sản lượng đường của Brazil vẫn còn mạnh mẽ bất chấp giá yếu. Conab, cơ quan dự báo mùa vụ chính thức của quốc gia, nâng dự báo cho năm 2025/26 lên 45 MMT từ 44.5 MMT vào tháng 11. Đến giữa tháng 11, sản lượng khu vực Trung-Tây Nam — chiếm khoảng 85% tổng sản lượng Brazil — đã tăng +8.7% so với cùng kỳ năm trước lên 983 MT, với tổng sản lượng 2025-26 đạt 39.179 MMT, tăng +2.1% so với cùng kỳ. Thu hoạch ở mức kỷ lục dự kiến sẽ đổ vào các kênh xuất khẩu, do Brazil là nhà cung cấp lớn nhất thế giới.

Thái Lan, nhà sản xuất lớn thứ ba và nhà xuất khẩu lớn thứ hai, cũng đang tăng cường sản lượng. Tập đoàn Nhà máy Đường Thái Lan dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ tăng +5% so với cùng kỳ lên 10.5 MMT, dựa trên mức tăng +14% so với cùng kỳ năm 2024/25 lên 10.00 MMT.

Dự báo thặng dư toàn cầu tiếp tục mở rộng

Các nhà phân tích thị trường tiếp tục nâng dự báo thặng dư. Nhà giao dịch đường Czarnikow ngày 5 tháng 11 đã nâng dự báo thặng dư toàn cầu cho năm 2025/26 lên 8.7 MMT, tăng +1.2 MMT so với dự báo tháng 9 là 7.5 MMT. Điều này vượt xa mức thâm hụt 231.000 MT mà Czarnikow dự báo chỉ ba tháng trước đó.

Báo cáo tháng 5 của USDA dự báo sản lượng toàn cầu năm 2025/26 đạt kỷ lục 189.318 MMT, tăng +4.7% so với cùng kỳ năm trước, trong khi tiêu thụ của con người chỉ tăng +1.4% lên 177.921 MMT. Dự kiến tồn kho toàn cầu cuối kỳ sẽ tăng +7.5% so với cùng kỳ năm trước lên 41.188 MMT. Hạn ngạch xuất khẩu của Ấn Độ vẫn còn hạn chế — bị giới hạn ở mức 1.5 MMT cho năm 2025/26 theo thông báo của Bộ Thực phẩm Ấn Độ ngày 14 tháng 11 — tuy nhiên, điều này vẫn tạo ra nguồn cung đáng kể bổ sung vào thị trường thế giới so với những năm gần đây.

Tiếp theo giá sẽ ra sao?

Trong khi sức mạnh của real Brazil đã tạo ra sự bật kỹ thuật vào thứ Sáu, cân bằng cung cầu cơ bản vẫn nghiêng về phía giá thấp hơn. Sự hội tụ của mùa vụ gần như đạt kỷ lục từ cả ba nhà sản xuất lớn — được thúc đẩy bởi khả năng xuất khẩu của Ấn Độ và điều kiện nông nghiệp thuận lợi — cho thấy khả năng hợp nhất trước mắt hơn là một đà tăng kéo dài.