Các con đường phân kỳ của LAC và ALB: Đánh giá vai trò dẫn đầu ngành công nghiệp Lithium trong thị trường đang thay đổi

Trong cuộc đua thiết lập ưu thế trong sản xuất và chế biến lithium, Lithium Americas Corp. (LAC) và Albemarle Corporation (ALB) đại diện cho hai vị thế hoàn toàn khác nhau trong chuỗi giá trị. Trong khi cả hai công ty đều tập trung vào khai thác và tinh chế lithium, mô hình kinh doanh, mức độ trưởng thành hoạt động và triển vọng ngắn hạn của họ tạo ra những bức tranh đối lập cho các nhà đầu tư muốn tiếp xúc với mặt hàng năng lượng quan trọng này trong quá trình chuyển đổi năng lượng.

Hiểu về Hiệu suất Thị trường và Tâm lý Nhà đầu tư

Hiệu suất từ đầu năm đến nay cho thấy câu chuyện về sự tự tin của thị trường. Cổ phiếu LAC đã tăng 77,4%, phản ánh sự lạc quan của nhà đầu tư về dòng dự án phát triển của họ, trong khi ALB đã tăng 47,6%—một mức tăng vững chắc cho thấy thị trường công nhận vị thế đã được thiết lập của họ. Sự khác biệt này trong đà tăng trưởng đòi hỏi phải xem xét sâu hơn các yếu tố cơ bản thúc đẩy từng công ty.

Chiến lược dựa trên thực thi của Albemarle: Tập trung vào xuất sắc vận hành

Albemarle đã định vị mình là người đi đầu về vận hành, tận dụng các cơ sở đã có ở nhiều khu vực để thúc đẩy sản xuất và lợi nhuận. Bộ phận Lưu trữ Năng lượng của công ty đã báo cáo sản lượng kỷ lục trong Quý 3 năm 2025, được hỗ trợ bởi hạ tầng chuyển đổi tích hợp của họ. Quan trọng hơn, sáng kiến cải thiện năng suất Salar tại Chile đã đạt tỷ lệ hoạt động 50%, thể hiện khả năng của ban quản lý trong việc khai thác hiệu quả từ các tài sản hiện có.

Việc tăng công suất tại nhà máy chuyển đổi lithium Meishan ở Trung Quốc là một chiến thắng vận hành khác, tiến triển nhanh hơn dự kiến ban đầu. Những nâng cấp công suất này trực tiếp chuyển thành tăng doanh thu và cải thiện biên lợi nhuận—một lợi thế rõ ràng trong ngành mà sự ổn định sản xuất đóng vai trò then chốt.

Đối mặt với áp lực từ giá lithium giảm, Albemarle đã trở nên rất kỷ luật. Công ty dự kiến sẽ mang lại khoảng $450 triệu USD tiết kiệm chi phí và nâng cao năng suất trong suốt năm 2025, vượt xa hướng dẫn ban đầu là 300-$400 triệu USD. Các cắt giảm chi tiêu vốn xuống còn khoảng $600 triệu USD so với dự báo ban đầu thể hiện cam kết của ban quản lý trong việc bảo toàn dòng tiền và lợi ích cho cổ đông.

Sức mạnh tài chính là nền tảng cho vị thế của Albemarle. Với 3,5 tỷ USD thanh khoản sẵn có tính đến Quý 3 năm 2025—bao gồm 1,9 tỷ USD tiền mặt—và dòng tiền hoạt động đạt 893,8 triệu USD trong chín tháng đầu năm 2025 (tăng 29% so với cùng kỳ), công ty có khả năng tài chính đáng kể. Hướng dẫn dòng tiền tự do 300-$400 triệu USD cho năm 2025 phản ánh khả năng chuyển đổi mạnh mẽ và lợi ích của đòn bẩy vận hành.

Lithium Americas: Triển vọng được Hứa hẹn nhưng Phụ thuộc vào Thực thi

Lithium Americas kiểm soát một tài sản đặc biệt trong dự án Thacker Pass, nằm ở phía bắc Nevada và sở hữu nguồn tài nguyên lithium đo lường và dự trữ lớn nhất thế giới theo mô tả của công ty. Thông qua liên doanh trong đó LAC giữ 62% cổ phần và đảm nhận vai trò quản lý dự án, cùng với General Motors Company (GM) góp 38% sở hữu, khung phát triển bao gồm dự kiến sản xuất Giai đoạn 1 40.000 tấn hàng năm carbonate lithium dùng cho pin.

Tiến độ kỹ thuật đã tăng tốc, với kỹ thuật chi tiết vượt quá 80% tính đến cuối tháng 9 năm 2025 và dự kiến đạt 90% vào cuối năm. Việc xây dựng cơ khí của nhà máy xử lý Giai đoạn 1 dự kiến hoàn thành vào cuối năm 2027. Công ty đã đảm bảo thiết bị dài hạn và cam kết khoảng $430 triệu USD cho hạ tầng và dịch vụ, thể hiện tiến trình rõ ràng về phía trước.

Tuy nhiên, các thách thức về cấu trúc làm mờ luận điểm đầu tư. LAC vẫn chưa có doanh thu và hoàn toàn phụ thuộc vào tài chính bên ngoài để duy trì hoạt động. Khung vay của DOE, trong đó cung cấp khoản tạm ứng ban đầu $435 triệu USD, đi kèm các điều kiện hạn chế qua một thỏa thuận miễn trừ tổng thể, đồng ý và sửa đổi (OWCA). Các điều khoản vay này hạn chế linh hoạt vận hành, giới hạn quyền tự quyết chiến lược và mang lại rủi ro tuân thủ có thể đe dọa nguồn vốn dự án nếu không đáp ứng.

Tâm lý các nhà phân tích đã xấu đi rõ rệt. Các dự báo đồng thuận dự kiến EPS giảm 176,2% so với cùng kỳ cho năm 2025, với các ước tính lỗ mở rộng trong 30 ngày qua cho cả năm 2025 và 2026. Triển vọng này phản ánh mối lo ngại ngày càng tăng về khả năng duy trì tài chính và tiến độ thực hiện dự án.

Định giá và kỳ vọng thị trường: Một sự tương phản rõ rệt

Xét về định giá, LAC giao dịch ở mức P/E dự phóng âm 14,32X, gần trung bình 5 năm là âm 16,52X—phản ánh trạng thái chưa có lợi nhuận. Trong khi đó, ALB có P/E dự phóng là 639,06X, một phép đo bị méo mó điển hình trong giai đoạn lợi nhuận thấp nhưng đã trở lại bình thường nhờ kỳ vọng EPS tăng trưởng 48,3% trong năm 2025 của các nhà phân tích.

Các dự báo điều chỉnh đồng thuận có sự khác biệt rõ rệt: trong khi dự báo lỗ của LAC đã mở rộng, dự báo lỗ trên mỗi cổ phiếu của ALB cho năm 2025 đã thu hẹp trong tháng qua, và kỳ vọng EPS năm 2026 thậm chí còn tăng. Sự đảo chiều này cho thấy niềm tin ngày càng tăng vào khả năng sinh lợi ngắn hạn của Albemarle.

Đánh giá rủi ro và Vị thế Chiến lược

Phụ thuộc quan trọng của Lithium Americas vào tài chính DOE mang lại những bất ổn về địa chính trị và quy định. Bất kỳ vi phạm điều kiện vay nào cũng có thể kích hoạt các điều khoản vỡ nợ, nghĩa vụ trả nợ bắt buộc hoặc đình chỉ dự án—những rủi ro tồn tại cho một doanh nghiệp chưa có doanh thu. Các rủi ro thực thi kỹ thuật của công ty vẫn còn đáng kể do quy mô và độ phức tạp của dự án Thacker Pass.

Ngược lại, Albemarle hoạt động dựa trên vị thế đã có sản xuất, đa dạng hóa nguồn doanh thu ngoài lithium (bao gồm hóa chất đặc biệt cho tinh chế, điện tử, xây dựng và ô tô), và khả năng tạo dòng tiền rõ ràng. Trong khi biến động giá hàng hóa ảnh hưởng đến tất cả các nhà sản xuất lithium, các sáng kiến giảm chi phí và nâng cao hiệu quả vận hành của Albemarle cung cấp sự bảo vệ giảm thiểu rủi ro.

Triển vọng Đầu tư và Lợi nhuận Điều chỉnh theo Rủi ro

Đối với các nhà đầu tư xem xét tiếp xúc với lithium, Albemarle mang lại câu chuyện dòng tiền ngắn hạn ít rủi ro hơn. Sự kết hợp giữa độ trưởng thành vận hành, ổn định tài chính, kỷ luật chi phí và kỳ vọng EPS tăng trưởng tạo ra một hồ sơ bền vững ngay cả khi giá ngành điều chỉnh. Khả năng của công ty trong việc tài trợ tăng trưởng trong khi duy trì phân phối cho cổ đông thể hiện sự tự tin của ban quản lý và kỷ luật phân bổ vốn.

Lithium Americas mang đến cơ hội tăng trưởng không đối xứng cho các nhà đầu tư kiên nhẫn, chấp nhận rủi ro và sẵn sàng chờ đợi nhiều năm hoạt động chưa có doanh thu, thực thi quy định và rủi ro tài chính. Chất lượng tài nguyên của dự án Thacker Pass và mối quan hệ đối tác chiến lược với General Motors mang lại tiềm năng dài hạn thực sự, nhưng con đường để hiện thực hóa giá trị vẫn còn nhiều bất định và phụ thuộc lớn vào các yếu tố ngoài tầm kiểm soát của ban quản lý.

Cả LAC và ALB đều mang xếp hạng Zacks Rank #3 (Hold), phản ánh các hồ sơ rủi ro-phần thưởng hỗn hợp trong ngành lithium. Lựa chọn giữa họ cuối cùng phụ thuộc vào mức độ chấp nhận rủi ro của nhà đầu tư, khung thời gian và niềm tin vào khả năng thực thi kỹ thuật và tài chính của Thacker Pass so với thành tích vận hành đã được chứng minh của Albemarle.