Tại sao Amazon vẫn là trận đấu không cân bằng nhất của nhóm Bảy Vĩ Đại

Khi Amazon báo cáo lợi nhuận gần đây, AWS đã mang lại hiệu suất mà thị trường kỳ vọng để giảm bớt lo lắng. Bộ phận đám mây đã mất thị phần vào các đối thủ như Microsoft Azure và Google Cloud, nhưng kết quả mới nhất cho thấy dấu hiệu phục hồi. Đây là thực tế: AWS không thể phủ nhận là viên ngọc quý của Amazon—nó thúc đẩy dòng tiền và lợi nhuận giúp bù đắp cho toàn bộ hoạt động của nhà bán lẻ.

Nhưng sự tập trung đó chính xác là vấn đề.

Thách thức Đa dạng Hóa

So sánh mô hình kinh doanh của Amazon với các đối thủ trong nhóm Magnificent Seven, và một sự mất cân đối rõ rệt xuất hiện. Microsoft không sống hay chết dựa vào một phân khúc duy nhất. Nếu Azure gặp khó khăn, Redmond còn có phần mềm Office, trò chơi và kiếm tiền từ AI trên toàn doanh nghiệp. Alphabet xây dựng đế chế dựa trên Google Search, đúng vậy, nhưng hiện tại đang tích hợp Gemini AI khắp trải nghiệm tìm kiếm của mình đồng thời mở rộng YouTube, Android và Waymo.

Amazon thiếu mạng lưới an toàn này. Nếu bỏ qua AWS, thì hoạt động bán lẻ cốt lõi của công ty tạo ra biên lợi nhuận không ấn tượng. Nhà bán lẻ trực tuyến đã biến thành một cường quốc điện toán đám mây, nhưng sự phụ thuộc đó tạo ra rủi ro tồn tại. Sự chậm lại trong tăng trưởng điện toán đám mây—hoặc mất thị phần vào Azure hoặc Google Cloud—sẽ đe dọa trực tiếp nền tảng tài chính của Amazon theo những cách mà Microsoft hoặc Alphabet sẽ không bị ảnh hưởng.

Nhóm Magnificent Seven gồm Nvidia, Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta và Tesla. Trong số đó, chỉ có hai tên vượt trội hơn S&P 500 trong năm 2025: Nvidia và Alphabet. Các dòng doanh thu không cân đối của Amazon giải thích tại sao nó lại tụt hậu so với các đối thủ linh hoạt hơn.

Vấn đề Phân Chia Cổ Phần

Có một vấn đề khác khiến Amazon khác biệt so với phần còn lại: kỷ luật phân bổ vốn.

Apple tích cực mua lại cổ phiếu. Microsoft tích cực mua lại cổ phần và trả cổ tức nhiều hơn hầu hết các công ty Mỹ. Meta và Alphabet đã tăng cường chương trình mua lại cổ phiếu và giới thiệu cổ tức. Ngay cả Nvidia cũng hiện đang mua lại cổ phiếu nhiều hơn số cổ phiếu phát hành qua phần thưởng cho nhân viên—tăng giá trị trên mỗi cổ phiếu.

Amazon? Công ty đã không mua lại cổ phiếu đáng kể trong nhiều năm. Trong khi đó, công ty phân phối phần lớn phần thưởng dựa trên cổ phiếu cho nhân viên. Phép tính đơn giản: nhiều cổ phiếu lưu hành hơn = cổ đông hiện tại sở hữu phần lợi nhuận nhỏ hơn. Sự pha loãng này tích tụ theo thời gian, và các nhà đầu tư phải gánh chịu chi phí cơ hội.

Đổ tiền vào R&D thay vì mua lại cổ phiếu có thể thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận nếu các cược thành công. Nhưng đó là một chiến lược mạo hiểm, rủi ro cao. Nếu AWS mất thị phần hoặc tăng trưởng của Amazon thất vọng, các cổ đông sẽ đúng khi đặt câu hỏi tại sao ban quản lý không thưởng cho họ bằng việc mua lại cổ phiếu hoặc cổ tức.

Một Đầu Tư Khá, Nhưng Không Thuyết Phục

Amazon là một lựa chọn hợp lý dựa trên các yếu tố nền tảng của AWS. Phân khúc này vẫn còn giá trị và tạo ra lợi nhuận ổn định. Nhưng nó kém hấp dẫn hơn nhiều so với Nvidia, Microsoft, Meta hoặc Alphabet vào năm 2026. Bốn tên trong nhóm Magnificent Seven này đều có dòng doanh thu đa dạng hơn, phân bổ vốn thân thiện với cổ đông hơn hoặc cả hai—giảm thiểu rủi ro giảm giá trong khi vẫn duy trì tiềm năng tăng trưởng.

Đối với các nhà đầu tư đang cân nhắc nơi phân bổ vốn trong các ông lớn công nghệ, Amazon đại diện cho một cơ hội trung bình trong một nhóm ưu tú.