Sự hồi sinh của gã khổng lồ dược phẩm: Hành trình chật vật của Merck hướng tới sự phục hồi thông qua đổi mới trong danh mục sản phẩm

Hành Trình Bất Ổn và Đánh Giá Thị Trường Lại

Bối cảnh chăm sóc sức khỏe đã thay đổi đáng kể đối với các nhà đầu tư nắm giữ vị trí trong Merck (NYSE: MRK) trong năm nay. Sau khi giảm mạnh từ đỉnh tháng 3 trên $130 đến đáy tháng 5 gần $76, công ty dược phẩm đang gặp khó khăn này đã có một sự phục hồi đáng kể, hiện giao dịch ở mức trên $100. Sự biến động này không phải ngẫu nhiên—nó phản ánh một sự điều chỉnh cơ bản của thị trường về triển vọng tương lai của công ty.

Vấn đề cốt lõi tập trung vào khả năng bị tấn công bởi bằng sáng chế. Với Keytruda tạo ra khoảng một nửa doanh thu hàng năm của Merck $70 tỷ đô la, việc hết hạn bằng sáng chế vào năm 2028 đã tạo ra lo lắng hợp lý cho các nhà đầu tư. Tuy nhiên, điều ban đầu có vẻ như một mối đe dọa sinh tồn đã biến thành cơ hội khi Phố Wall cuối cùng nhận ra phản ứng chiến lược của ban quản lý.

Vượt Qua Vách Núi Bằng Sáng Chế: Tương Lai Doanh Thu Đa Dạng Hóa

Thách thức của Merck không phải thiếu giải pháp mà là sự chậm trễ trong việc thị trường nhận ra các giải pháp hiện có. Việc phê duyệt Keytruda Qlex vào tháng 9—một dạng tiêm dưới da của cùng loại liệu pháp miễn dịch đã được chấp thuận để điều trị nhiều khối u rắn—đại diện cho một sự mở rộng gián tiếp của bảo vệ bằng sáng chế. Trong khi các bác sĩ ung thư có thể áp dụng phương pháp điều trị thay thế này với tốc độ khác nhau, sự có mặt của nó giữ gìn các dòng doanh thu theo cách mà phân tích truyền thống ban đầu bỏ qua.

Tuy nhiên, câu chuyện về dòng sản phẩm mới còn hấp dẫn hơn. Merck khẳng định rằng danh mục phát triển của mình có thể tạo ra hơn $50 tỷ đô la doanh thu hàng năm vào giữa thập niên 2030. Các ứng viên riêng lẻ sẽ không đạt quy mô của Keytruda, nhưng tổng thể chúng tạo thành một sự đa dạng hóa ý nghĩa khỏi phụ thuộc vào một sản phẩm duy nhất.

Những chiến thắng lâm sàng gần đây củng cố luận điểm này. Winrevair, một phương pháp điều trị tăng áp động mạch phổi, đã công bố kết quả giai đoạn 3 vào cuối tháng 9, vượt xa mong đợi. Mặc dù dự kiến sẽ tạo ra doanh thu trên $1 tỷ đô la vào năm 2025, các mô hình phân tích cho thấy tài sản này có thể đạt khoảng $8 tỷ đô la doanh thu hàng năm trong vài năm tới khi các ứng dụng lâm sàng mở rộng.

Các Giao Dịch Mua Bán Chiến Lược Định Hình Lại Danh Mục

Chiến lược mua lại của Merck nhấn mạnh sự tự tin của ban quản lý vào câu chuyện đa dạng hóa này. Việc hoàn tất mua lại Verona Pharma vào tháng 10 đã củng cố khả năng tiếp cận các bệnh về phổi của công ty. Thông báo mua Cidara Therapeutics vào tháng 11 với giá chỉ hơn $9 tỷ đô la đã giới thiệu một ứng viên vắc-xin cúm đầy hứa hẹn vào danh mục—một bổ sung đặc biệt kịp thời do nhu cầu tiêm chủng theo mùa.

Đây là những ví dụ gần đây của một mô hình kéo dài hơn một thập kỷ. Merck đã thể hiện khả năng mua lại các tài sản đúng thời điểm, nổi bật nhất là thương vụ Schering-Plough năm 2009 đã đưa Keytruda vào danh mục ban đầu.

Góc Nhìn Định Giá Cho Các Nhà Đầu Tư Tập Trung Vào Thu Nhập

Dù đã tăng 30% kể từ mức thấp tháng 9, cổ phiếu Merck vẫn được định giá hấp dẫn với mức thấp hơn 12 lần dự báo lợi nhuận trong tương lai. Lợi suất cổ tức hiện tại 3.3% vượt xa các cổ phiếu blue-chip điển hình, thu hút các danh mục đầu tư hướng tới thu nhập tìm kiếm sự ổn định hơn là tăng trưởng nhanh.

Trong khi tiến bộ đều đặn hơn là mở rộng bùng nổ định hình tính cách của Merck, gã khổng lồ dược phẩm này đã nhiều lần thể hiện khả năng chống chịu qua các kỳ hết hạn bằng sáng chế và áp lực cạnh tranh. Công ty chưa bao giờ dựa vào sự phụ thuộc vĩnh viễn vào bất kỳ loại thuốc nào—Keytruda đơn giản chỉ là điểm chuyển đổi tài chính quan trọng nhất tính đến nay.

Sự hoảng loạn của thị trường về vách đá bằng sáng chế dự đoán sẽ giảm đi khi các bên liên quan nhận thức rõ chiến lược thay thế của ban quản lý. Keytruda Qlex, Winrevair, và toàn bộ dòng sản phẩm mới đại diện cho câu trả lời chiến lược đó đang dần trở thành hiện thực. Câu chuyện thất bại giữa năm 2024 đã nhường chỗ cho câu chuyện về đổi mới có tính toán và cân bằng danh mục đầu tư.