Tại sao Thị trường Đồng Đang Chuẩn Bị Cho Một Năm 2026 Thắt Chặt Hơn

Thị trường đồng đối mặt với một thời điểm then chốt hướng tới năm 2026. Trong khi năm 2025 chứng kiến những biến động giá dữ dội do gián đoạn nguồn cung và căng thẳng địa chính trị, các nhà phân tích ngành ngày càng đồng thuận rằng năm tới sẽ thử thách các yếu tố cơ bản của kim loại này còn nghiêm trọng hơn nữa. Sự hội tụ của các trở ngại trong sản xuất, nhu cầu tăng vọt từ xu hướng điện khí hóa, và áp lực tồn kho cho thấy một thị trường trong tình trạng thâm hụt cấu trúc—một công thức cho sức mạnh giá duy trì.

Động lực Nhu Cầu: Hơn Cả Chỉ Phục Hồi

Tiêu thụ đồng không chỉ đơn thuần phục hồi—mà còn đang tăng tốc. Chuyển đổi năng lượng vẫn là câu chuyện chủ đạo, khi mở rộng lưới điện và hạ tầng năng lượng tái tạo đòi hỏi khối lượng đồng chưa từng có. Trí tuệ nhân tạo và sự gia tăng của các trung tâm dữ liệu còn bổ sung một lớp nhu cầu mà ít nhà phân tích hàng hóa dự đoán chỉ hai năm trước. Trong khi đó, đô thị hóa nhanh chóng ở các thị trường mới nổi tiếp tục thúc đẩy hoạt động xây dựng và công nghiệp.

Vai trò của Trung Quốc đặc biệt đáng chú ý. Mặc dù ngành bất động sản của nước này vẫn yếu ớt—một trụ cột tiêu thụ đồng truyền thống—kế hoạch năm năm thứ năm của chính phủ Trung Quốc (2026-2031) ưu tiên nâng cấp sản xuất, mở rộng lưới điện và hạ tầng năng lượng mới. Những sáng kiến này dự kiến sẽ vượt qua các khó khăn của thị trường bất động sản dân cư. Các nhà quan sát ngành ước tính nhu cầu đồng của Trung Quốc có thể tăng trung bình 4.8 đến 4.9 phần trăm mỗi năm trong giai đoạn kế hoạch tới, dựa trên xuất khẩu công nghệ cao và hiện đại hóa công nghiệp.

Môi trường thuế quan của Mỹ cũng thêm một yếu tố cần xem xét về nhu cầu. Năm 2025, các lo ngại về thuế quan đã thúc đẩy dòng chảy đồng tinh chế vào nước này, làm tăng tồn kho lên khoảng 750.000 MT. Trong khi động thái này có thể ổn định, vẫn còn nhiều bất ổn. Các nhà mua hàng nhạy cảm với giá có thể áp dụng chiến lược mua hàng “đúng thời điểm”, có khả năng chuyển hướng mua từ nguồn phế liệu và các nhà cung cấp thay thế như kho bonded và hợp đồng trực tiếp với nhà luyện kim. Hiểu rõ giá phế liệu mỗi pound ngày càng trở nên quan trọng đối với cả người tiêu dùng và các hoạt động tái chế nhằm đa dạng hóa nguồn cung.

Giới Hạn Sản Xuất Định Hình Năm 2026

Câu chuyện của năm 2026 sẽ do các gián đoạn nguồn cung từ chối giải quyết nhanh chóng viết tiếp. Mỏ Grasberg của Freeport-McMoRan ở Indonesia vẫn là mối quan tâm chính. Cơ sở này đã gặp sự cố thảm khốc vào cuối năm 2025 khi 800.000 MT vật liệu ướt tràn vào hố khai thác chính, buộc ngừng hoạt động và gây thiệt mạng cho bảy công nhân. Trong khi công ty dự định khởi động lại các khu vực phụ trợ trước cuối năm 2025, hố khai thác chính sẽ chưa hoạt động trở lại cho đến giữa năm 2026, và sản lượng đầy đủ dự kiến không trước năm 2027.

Ivanhoe Mines đối mặt với thách thức về thời gian tại dự án Kamoa-Kakula ở Cộng hòa Dân chủ Congo. Hoạt động địa chấn và lũ lụt vào tháng 5 năm 2025 đã buộc phải tạm dừng sản xuất, và các hoạt động này vẫn tiếp tục trong quá trình xử lý kho dự trữ hiện tại. Hướng dẫn của ban quản lý cho năm 2026 là từ 380.000 đến 420.000 MT—một mức giảm đáng kể so với các mức lịch sử—trước khi tăng trở lại 500.000 đến 540.000 MT vào năm 2027.

Một điểm sáng nằm ở dự án Cobre Panama của First Quantum Minerals, vốn bị buộc phải tạm dừng hoạt động vào cuối năm 2023 do các tranh chấp pháp lý. Sau khi được chính phủ phê duyệt vào tháng 9 năm 2025, hoạt động dự kiến sẽ tiếp tục vào cuối năm 2025 hoặc đầu năm 2026. Tuy nhiên, giống như Grasberg, việc khởi động lại toàn bộ công suất sẽ mất nhiều tháng, gây trì hoãn các đóng góp nguồn cung quan trọng.

Trong khi đó, ngành khai khoáng đối mặt với một trở ngại dài hạn: các dự án mới không đủ nhanh để thay thế sản lượng giảm từ các hoạt động đã trưởng thành. Các dự án tại Arizona như Cactus của Arizona Sonoran Copper và liên doanh Resolution của Rio Tinto-BHP vẫn còn cách xa năm sản xuất. Hội nghị Liên Hợp Quốc về Thương mại và Phát triển ước tính để đáp ứng nhu cầu toàn cầu đến năm 2040, cần xây dựng 80 mỏ mới và đầu tư hàng tỷ USD—một thách thức về quy mô, đặc biệt khi một nửa trữ lượng toàn cầu nằm ở chỉ năm quốc gia.

Các Con Số Dẫn Đến Thâm Hụt

Nhóm Nghiên Cứu Đồng Quốc Tế dự báo sản lượng khai thác sẽ tăng chỉ 2.3 phần trăm vào năm 2026 lên 23.86 triệu MT, trong khi sản xuất tinh chế chỉ tăng 0.9 phần trăm lên 28.58 triệu MT. Trong khi đó, dự báo nhu cầu đồng tinh chế sẽ tăng 2.1 phần trăm lên 28.73 triệu MT—tạo ra thâm hụt 150.000 MT vào cuối năm. Sự mất cân bằng cung cầu này có khả năng sẽ ngày càng trầm trọng hơn khi năm 2026 tiến triển, với một số nhà phân tích dự đoán thâm hụt có thể mở rộng đáng kể trong phần còn lại của thập kỷ.

Mức tồn kho thấp càng làm tăng tính khan hiếm này. Với các khoản phí thưởng vật lý gần mức cao kỷ lục và chênh lệch giá khu vực tăng cao, thị trường thể hiện rõ các điều kiện khan hiếm thực sự chứ không chỉ là các rối loạn tạm thời.

Điều Này Nghĩa Là Gì Cho Giá Cả

Thống nhất ngành đồng dự đoán giá sẽ đạt mức cao kỷ lục trong năm 2026. Các nhà phân tích dự báo trung bình giá có thể tăng lên khoảng US$10.635 mỗi tấn, với giá giao ngay có khả năng vượt mức này tại một số thời điểm trong năm. Ở mức giá này, các nhà mua hàng nhạy cảm với giá sẽ phải đối mặt với các quyết định mua hàng thực sự—có thể tìm kiếm các phương án thay thế, điều chỉnh thời điểm mua hoặc chuyển sang nhôm khi có thể về mặt kỹ thuật.

Hạ tầng cung ứng vật lý sẽ bị thử thách. Các kho bonded và các hợp đồng mua trực tiếp với nhà luyện kim có thể chiếm thị phần nhiều hơn khi nguồn cung truyền thống từ sàn giao dịch thắt chặt. Việc phục hồi phế liệu ngày càng trở nên hấp dẫn về mặt kinh tế, mặc dù tính bền vững của giá phế liệu cao mỗi pound phụ thuộc vào hạ tầng thu gom và sự sẵn lòng của người tiêu dùng trong việc tái chế quy mô lớn.

Kết Luận

Thị trường đồng bước vào năm 2026 với các yếu tố hỗ trợ cấu trúc còn nguyên vẹn. Các trở ngại trong sản xuất vẫn tồn tại, nhu cầu tăng tốc, tồn kho còn ít, và các điều kiện vĩ mô—bao gồm khả năng điều chỉnh chính sách thương mại của Mỹ và việc Trung Quốc tiếp tục mở cửa nền kinh tế—tạo nên bối cảnh cho sức mạnh duy trì. Trong khi đó, nhu cầu tiêu thụ nhạy cảm với giá và khả năng thay thế bằng nhôm có thể giới hạn đỉnh giá, thì kịch bản cơ sở vẫn ủng hộ một thị trường thiếu cung trong suốt năm, hỗ trợ giá cao hơn nhiều so với trung bình lịch sử.