Sự chuyển đổi dựa trên AI của Docusign: Tại sao mức giảm 78% khiến các nhà đầu tư thông minh phải xem xét lại

Từ Người Chiến Thắng Trong Đại Dịch Đến Cổ Phiếu Bị Lãng Quên

Docusign (NASDAQ: DOCU) kể câu chuyện cảnh báo về việc thị trường nhiệt huyết có thể biến mất nhanh chóng như thế nào. Chuyên gia quản lý hợp đồng kỹ thuật số này đã đạt mức $310 mỗi cổ phiếu ấn tượng vào tháng 9 năm 2021 khi các lệnh phong tỏa do đại dịch khiến phần mềm ký tài liệu của họ trở nên không thể thiếu. Nhìn về hiện tại, cổ phiếu này giảm 78% so với đỉnh đó—một sự sụt giảm mạnh phản ánh quá trình bình thường hóa sau đại dịch đã làm giảm nhu cầu đối với các công cụ làm việc từ xa. Tuy nhiên, sự điều chỉnh mạnh này có thể đã tạo ra một cơ hội đáng để các nhà đầu tư dài hạn khám phá.

Những khó khăn của công ty không hoàn toàn bất ngờ. Tăng trưởng doanh thu dường như nhanh như chớp trong giai đoạn 2020-2021 đã chứng tỏ không bền vững. Khi các văn phòng mở cửa trở lại và các quy trình kinh doanh trở về mô hình trước đại dịch, Docusign phải đối mặt với thực tế khắc nghiệt về việc chậm lại trong việc áp dụng. Khoảng cách hiệu suất này đã khiến các nhà đầu tư tháo chạy, tạo ra đợt giảm giá do sự hoài nghi rộng rãi đối với các phần mềm hưởng lợi từ thời kỳ đại dịch.

Nền Tảng IAM Có Thể Định Hình Lại Câu Chuyện Của Docusign

Điều thay đổi phương trình là nền tảng Quản lý Thỏa Thuận Thông Minh (IAM), ra mắt khoảng một năm trước. Thay vì chỉ số hóa chữ ký, IAM sử dụng trí tuệ nhân tạo để cách mạng hóa cách các tổ chức quản lý hợp đồng—giải quyết thiệt hại ước tính $2 hàng nghìn tỷ đô la mỗi năm do quy trình hợp đồng kém hiệu quả gây ra, theo Deloitte.

Nền tảng này gồm nhiều thành phần mạnh mẽ. Navigator hoạt động như một kho kỹ thuật số có thể tìm kiếm, cho phép AI trích xuất dữ liệu hợp đồng và truy xuất ngay lập tức—loại bỏ các thủ tục xem xét tài liệu thủ công nhàm chán. Maestro cho phép tạo quy trình làm việc không cần mã lập trình, giúp các nhóm xây dựng quy trình tùy chỉnh mà không cần kiến thức kỹ thuật. Trong khi đó, AI-Assisted Review phát hiện rủi ro và cơ hội trong các thỏa thuận đồng thời học hỏi các tiêu chuẩn tổ chức.

Chỉ số thực sự: khách hàng báo cáo giảm hơn 90% thời gian tạo hợp đồng. Mức độ hiệu quả này mang lại tiết kiệm chi phí rõ ràng, giải thích tại sao việc áp dụng tăng 150% chỉ trong sáu tháng—đạt 25.000 doanh nghiệp tính đến ngày 31 tháng 10.

Lợi Nhuận Thay Thế Tăng Trưởng Là Ưu Tiên

Tiến trình tài chính của Docusign khá ấn tượng một cách yên lặng. Công ty đã tạo ra 818,4 triệu đô la doanh thu trong quý 3 năm tài chính 2026 (kỳ kết thúc ngày 31 tháng 10), chỉ tăng trưởng 8% so với cùng kỳ năm trước nhưng vượt qua dự báo của ban quản lý. Quan trọng hơn, công ty đã chuyển sang lợi nhuận theo chuẩn GAAP là 83,7 triệu đô la—tăng 34% so với năm trước—trong khi đạt lợi nhuận điều chỉnh 211,1 triệu đô la.

Trong chín tháng đầu của năm tài chính 2026, Docusign tích lũy gần $600 triệu đô la lợi nhuận điều chỉnh. Khoản dự phòng lợi nhuận này mang lại cho ban quản lý sự linh hoạt để tái đầu tư vào các sáng kiến tăng trưởng nếu đà của IAM đủ để biện minh cho chi tiêu.

Bức Tranh Định Giá: Tín Hiệu Phối Hợp

Cuộc tranh luận về định giá cho thấy sự phức tạp. Với tỷ lệ giá trên doanh thu là 4,5, cổ phiếu đang giao dịch thấp hơn trung bình lịch sử là 12,6 kể từ khi niêm yết vào năm 2018—gợi ý về sự định giá thấp đáng kể. Tuy nhiên, tỷ lệ P/E là 45,9 thực tế vượt qua chỉ số công nghệ Nasdaq-100 ở mức 34,1, cho thấy mức giá cao hơn so với lợi nhuận hiện tại.

Giải pháp nằm trong quỹ đạo phát triển. Nếu Docusign duy trì tốc độ tăng trưởng lợi nhuận theo chuẩn GAAP trên 30%+, P/E sẽ tự nhiên thu hẹp khi lợi nhuận tăng trưởng mạnh mẽ hơn. Với đà áp dụng mạnh mẽ của IAM, kịch bản này không còn là giả thuyết—nó ngày càng có khả năng xảy ra.

Lập Luận Ngược Chiến Lược

Docusign là một ví dụ điển hình về cơ hội phục hồi: một cựu ngôi sao trong thời kỳ đại dịch đang giao dịch gần mức thấp nhiều năm trong khi hoạt động cốt lõi của họ đang tái định hình qua đổi mới dựa trên AI. Nền tảng IAM không chỉ là một cải tiến nhỏ—nó được định vị để mở khóa một thị trường hoàn toàn khác về quản lý vòng đời hợp đồng.

Đối với các nhà đầu tư có tầm nhìn dài hạn, đợt giảm 78% đã tạo ra một điểm vào có thể trông rộng rãi trong mắt khi thị trường nhận ra câu chuyện chuyển đổi này.