Sự điều chỉnh lớn của Rocket Lab: Khi sự hào hứng gặp thực tế

Rocket Lab (NASDAQ: RKLB) trải qua một sự đảo chiều đột ngột vào cuối năm 2025, mất đi 38% giá trị chỉ trong vòng một tháng—một lời nhắc nhở rõ ràng rằng ngay cả các công ty hàng không vũ trụ đầy triển vọng cũng không tránh khỏi các điều chỉnh thị trường khi kỳ vọng vượt quá khả năng thực thi.

Một sự tăng trưởng ngoạn mục rồi rơi xuống đất

Năm bắt đầu với sự phấn khích thực sự. Cổ phiếu Rocket Lab tăng 176% từ tháng 1 đến giữa tháng 10, dựa trên kỳ vọng về việc phóng Neutron của công ty—một tên lửa tái sử dụng, trung tải, thuộc loại quỹ đạo, được thiết kế để phóng và quay trở lại Trái đất. Cổ phiếu đạt đỉnh trong ngày gần $74 vào ngày 15 tháng 10, chỉ để giảm xuống dưới $43 vào cuối tháng 11. Sự sụp đổ giá này xảy ra vì một lý do đơn giản: đà tăng đã bị phá vỡ.

Nhưng còn nhiều điều ẩn sau bề nổi. CEO Peter Beck tiết lộ vào tháng 11 rằng lần phóng đầu tiên của Neutron sẽ bị hoãn sang đầu năm 2026—một sự trì hoãn đã gây ảnh hưởng đến kỳ vọng của các nhà phân tích và làm hoảng sợ các nhà đầu tư bán lẻ đã đổ vào trong giai đoạn phấn khích.

Câu chuyện thực sự đằng sau hoạt động kinh doanh của Rocket Lab

Bỏ qua những drama về giá cổ phiếu, Rocket Lab có những thành tựu hợp pháp đáng để xem xét:

• Trong hơn tám năm hoạt động, công ty đã thành công thực hiện 75 lần phóng tên lửa Electron, đạt tỷ lệ thành công khoảng 93%, với phần lớn các chuyến bay đạt quỹ đạo
• Doanh thu hàng năm đã tăng gấp 15 lần trong vòng năm năm
• Công ty đã chuyển từ lỗ gộp sang biên lợi nhuận gộp 32%
• Tần suất phóng tiếp tục tăng tốc, với Beck dự đoán ít nhất 20 lần phóng trong năm 2025

Biểu tượng Electron đại diện cho chiếc xe làm việc chính của công ty—và nó đang hoạt động hiệu quả. Chìa khóa để đạt lợi nhuận thực sự phụ thuộc vào việc triển khai thương mại của Neutron, mà các nhà phân tích dự báo có thể kích hoạt lợi nhuận theo chuẩn GAAP và dòng tiền tự do tích cực vào năm 2027.

Tuy nhiên, đây là nơi thị trường đã đi quá xa.

Vấn đề định giá mà không ai bàn tới

Trước khi trì hoãn Neutron, Rocket Lab đang giao dịch với mức khoảng 63 lần doanh thu hàng năm—một hệ số nhân dành cho các công ty thực hiện hoàn hảo từng quý. Với $26 triệu đô la doanh thu hàng năm và vốn hóa thị trường gần $555 tỷ đô la, cổ phiếu vẫn duy trì tỷ lệ giá trên doanh thu 40x ngay cả sau khi giảm 38%.

Vấn đề đơn giản là: nếu không có Neutron bay, lợi nhuận bị trì hoãn. Không có khả năng dự báo rõ ràng về lợi nhuận, thì hệ số nhân 40x đó trông có vẻ đắt đỏ hơn là hợp lý. Các nhà phân tích trên Phố Wall, từng ủng hộ mua cổ phiếu tại $23 , giờ đây đã im lặng rõ ràng ở mức giá 43 đô la—một mẫu hình cho thấy họ không còn tự tin vào định giá hiện tại.

Những gì nhà đầu tư thực sự nên theo dõi

Đối với các cổ đông hiện tại, giả thuyết dài hạn vẫn còn nguyên vẹn—mô hình kinh doanh của Rocket Lab hoạt động tốt, và Electron vẫn tiếp tục mang lại kết quả. Đối với các nhà đầu tư mới xem xét gia nhập sau đợt điều chỉnh này, phép tính phức tạp hơn.

Một sự trì hoãn Neutron trong vòng một năm không phải là thảm họa trong bối cảnh một công ty không gian dài hạn, nhưng nó đặt lại thời gian đạt lợi nhuận. Cho đến khi Rocket Lab thực sự chứng minh có thể tạo ra lợi nhuận theo chuẩn GAAP, cổ phiếu vẫn là một trò chơi đầu cơ giả danh một cơ hội đầu tư cơ bản.

Các nhà đầu tư bán lẻ đã tận dụng đà tăng từ tháng 1 đến tháng 10 để thu lợi nhuận xuất sắc. Những người đang xem xét gia nhập bây giờ nên chờ đợi thành công rõ ràng của các lần phóng Neutron hoặc một mức giá vào cửa thấp hơn đáng kể—bởi vì ở mức hệ số doanh thu 40x mà không có lợi nhuận gần hạn, rủi ro và phần thưởng vẫn nghiêng về phía giảm giá.