Giá trị thị trường đạt mức quan trọng: Những gì biểu đồ cho chúng ta biết về lợi nhuận cổ phiếu đến năm 2026

Tỷ số CAPE Gửi Một Tín Hiệu Rõ Ràng

Khi chúng ta nhìn vào S&P 500 qua lăng kính các chỉ số định giá, bức tranh trở nên ngày càng khó bỏ qua. Tỷ số giá trên lợi nhuận điều chỉnh theo chu kỳ—thường gọi là tỷ số CAPE—hiện dao động quanh mức 40, dựa trên dữ liệu lịch sử kéo dài từ năm 1871. Đây là một vị trí đáng chú ý. Trong gần 150 năm lịch sử thị trường, chỉ có một giai đoạn duy nhất chứng kiến mức định giá cao hơn: bong bóng dot-com nổi tiếng của năm 1999-2000.

Giáo sư Robert Shiller của Đại học Yale, người tiên phong trong việc phát triển công cụ đo lường này, có lẽ sẽ xác nhận rằng chúng ta đang ở trong vùng hiếm có. Khi các loại tài sản trở nên đắt đỏ so với lợi nhuận, các nhà đầu tư thị trường về cơ bản đang đặt cược lớn vào hiệu suất doanh nghiệp trong tương lai. Bất kỳ sự lệch lạc nào khỏi những kỳ vọng cao đó đều có thể gây ra các điều chỉnh mạnh.

Điều Gì Xảy Ra Khi Thị Trường Giao Dịch Ở Mức Độ Này?

Các tiền lệ lịch sử cung cấp những bài học tỉnh thức. Nghiên cứu từ Invesco, một công ty quản lý tài sản lớn, đã xem xét những gì xảy ra khi tỷ số CAPE đạt mức 40. Các phát hiện rất rõ ràng: trong thập kỷ sau những định giá cao như vậy, S&P 500 thường mang lại lợi nhuận âm ở mức một chữ số thấp hàng năm. Điều này khác xa so với mức trung bình dài hạn của chỉ số là khoảng 10% lợi nhuận hàng năm.

Ngược lại, khi tỷ số CAPE gần mức 20—mức độ đã được chuẩn hóa theo lịch sử—thị trường đã thể hiện khả năng đạt được lợi nhuận trung bình lịch sử của nó. Điều này cho thấy một mối quan hệ toán học rõ ràng giữa tỷ lệ giá trên giá trị và hiệu suất trong tương lai.

Chính S&P 500 gần đây đã thể hiện một thành tích vô cùng ấn tượng. Kể từ giữa tháng 12 năm 2015, chỉ số của 500 công ty lớn của Mỹ đã tạo ra tổng lợi nhuận 290% (được đo lường đến giữa tháng 12 năm 2025), chuyển đổi thành mức tăng trưởng kép hàng năm là 14,6%. Điều này vượt xa kỷ lục dài hạn khoảng 10% mỗi năm. Ngay cả năm 2025, mặc dù có biến động đáng kể trong suốt năm, chỉ số dự kiến sẽ kết thúc với mức lợi nhuận hai chữ số gần đỉnh cao mọi thời đại.

Hiệu Ứng Bảy Vĩ Đại và Tập Trung Thị Trường

Một động thái kỳ lạ đang định hình lại cách thức hoạt động của thị trường chứng khoán. “Bảy Vĩ Đại”—một tập hợp các doanh nghiệp công nghệ thống trị—hiện chiếm khoảng một phần ba tổng vốn hóa thị trường của S&P 500. Ảnh hưởng vượt trội của họ đối với hiệu suất chuẩn mực không thể bị xem nhẹ. Đây không phải là những công ty bình thường; chúng sở hữu đặc điểm có thể biện minh cho mức định giá cao của mình: phạm vi toàn cầu, các sản phẩm và dịch vụ mang tính chiến lược, các rào cản cạnh tranh mạnh mẽ, dòng tiền tự do lớn, và các mô hình kinh doanh có khả năng mở rộng cao.

Sự bùng nổ trí tuệ nhân tạo đã thúc đẩy động lực này mạnh mẽ hơn. JPMorgan Asset Management tính toán rằng chi tiêu cho AI riêng đã đóng góp 1.1% vào tăng trưởng GDP của Mỹ trong nửa đầu năm 2025. Tuy nhiên, nếu đà này chậm lại, thị trường có thể đối mặt với những trở ngại đáng kể.

Các Yếu Tố Cấu Trúc Ưu Đãi Giá Tài Sản Cao Hơn

Dù các chỉ số định giá cho thấy điều gì, nhiều lực lượng mạnh mẽ đang hoạt động để hỗ trợ—và có thể làm tăng—giá cổ phiếu hơn nữa. Chuyển dịch sang đầu tư thụ động là một trong những lực lượng đó. Đến cuối năm 2023, tài sản quản lý trong các quỹ thụ động đã vượt quá các quỹ quản lý chủ động tại Hoa Kỳ. Sự chuyển dịch này, được thúc đẩy bởi giao dịch miễn phí phí và sự phổ biến của các quỹ chỉ số và quỹ ETF chi phí thấp, đã chuyển một lượng lớn vốn bán lẻ vào các cổ phiếu có giá trị nhất.

Chính sách tiền tệ và tài khóa cũng góp phần vào điều này. Trong phần lớn thập kỷ qua, lãi suất duy trì ở mức thấp kỷ lục. Đồng thời, nợ liên bang mở rộng và cung tiền tăng vọt. Hệ quả là: mất giá tiền tệ liên tục. Môi trường tài chính này đã chứng minh là tích cực cho cổ phiếu và các tài sản cứng khác, khi các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận ngoài tiền mặt và trái phiếu.

Tại Sao Lạc Quan Dài Hạn Vẫn Có Thể Được Chính Đáng

Bối cảnh đầu tư năm 2026 và những năm tới có thể sẽ bị chi phối bởi các lực lượng đối nghịch này. Vâng, tỷ số CAPE phát ra tín hiệu cảnh báo. Vâng, sự tập trung vào các cổ phiếu công nghệ lớn mang lại rủi ro. Vâng, lợi nhuận của thị trường đã vượt xa các chuẩn mực lịch sử.

Tuy nhiên, chất lượng nền tảng của các công ty đang thúc đẩy vị thế dẫn đầu của thị trường xứng đáng được ghi nhận. Khác với thời kỳ dot-com, khi các định giá thường không phản ánh thực tế, các ông lớn công nghệ ngày nay tạo ra dòng tiền khổng lồ và sở hữu lợi thế cạnh tranh bền vững. Xu hướng đầu tư thụ động vẫn tiếp tục thúc đẩy nhu cầu đối với các cổ phiếu này. Và việc mất giá tiền tệ, dù thường bị bỏ qua, vẫn là một lực đẩy mạnh mẽ nâng cao giá trị tài sản danh nghĩa trên toàn thị trường.

Con Đường Tiến Tới của Nhà Đầu Tư

Đối với những người đang cân nhắc phân bổ vốn trong những năm tới, dữ liệu đưa ra một bức tranh hỗn hợp. Lịch sử định giá gợi ý sự thận trọng. Cấu trúc thị trường và các chính sách vĩ mô gợi ý cơ hội. Quyết định cuối cùng có thể phụ thuộc vào việc liệu Bảy Vĩ Đại và các khoản đầu tư trí tuệ nhân tạo có tiếp tục mang lại lợi nhuận đủ để biện minh cho mức giá cao hay không.

Phương pháp thận trọng là chấp nhận thời gian trong thị trường thay vì cố gắng dự đoán chính xác điểm vào ra. Đầu tư nhất quán kết hợp với lãi kép vẫn là một trong những cơ chế xây dựng của cải mạnh mẽ nhất hiện có. Dù bạn đang xem xét chỉ số S&P 500 hay các vị thế cổ phiếu riêng lẻ, việc hiểu rõ các động lực này—và chấp nhận cả rủi ro lẫn cơ hội chúng mang lại—sẽ giúp bạn đưa ra quyết định phù hợp cho năm 2026 và những năm tiếp theo.