Sự mất kết nối trong định giá của Netskope: Các chỉ số mạnh mẽ không thể biện minh cho mức giá hiện tại

Netskope (NASDAQ: NTSK) trải qua một đợt giảm mạnh 12% vào thứ Sáu sau báo cáo lợi nhuận ra mắt, mặc dù đã mang lại kết quả thường làm hài lòng các nhà đầu tư tăng trưởng. Hiện tượng an ninh mạng đám mây dẫn đầu này thể hiện hiệu suất quý 3 ấn tượng: tăng trưởng doanh thu 33% so với cùng kỳ năm trước và tăng 41% trong các nghĩa vụ hiệu suất còn lại. Điều gì giải thích cho đợt bán tháo này? Một công thức đơn giản—cổ phiếu đã phản ánh việc thực thi hoàn hảo ở mức 14 lần doanh thu, không còn chỗ cho bất kỳ hướng dẫn nào kém hơn mức xuất sắc.

Các con số kể một câu chuyện khác

Khi nhà sáng lập kiêm CEO Sanjay Beri dẫn dắt Netskope qua đợt ra mắt công khai vào tháng 9, công ty đã có định giá cao hơn bình thường. Tuy nhiên, kết quả quý 3 xác nhận luận điểm đằng sau mức định giá đó. Tỷ lệ giữ chân ròng 118%—tăng từ 113% một năm trước—cho thấy khả năng xuất sắc của công ty trong việc mở rộng phần chia sẻ ví trong danh mục khách hàng hiện tại. Chỉ số này quan trọng vì nó cho thấy khách hàng không chỉ ở lại; họ còn mua nhiều sản phẩm hơn từ nền tảng tích hợp của Netskope.

Con số nghĩa vụ hiệu suất còn lại mang ý nghĩa đặc biệt. Tăng 41% trong RPO cho thấy khách hàng đã cam kết chi tiêu trong tương lai, cung cấp khả năng dự báo doanh thu mà hầu hết các công ty công nghệ giai đoạn tăng trưởng chỉ có thể mơ ước. Trong khi đó, công ty đã thu hút hơn 30 công ty trong danh sách Fortune 100 làm khách hàng, xác nhận vị thế doanh nghiệp của mình trong một thị trường ước tính khoảng $150 tỷ đô la toàn cầu.

Một nhà lãnh đạo trong lĩnh vực ngách với sự xác nhận từ các tổ chức lớn

Netskope chiếm vị trí trung tâm quan trọng của an ninh, mạng lưới và phân tích—một vị trí ngày càng trở nên có giá trị khi các doanh nghiệp số hóa nhanh hơn và dữ liệu trở nên quý giá (và dễ bị tổn thương). Các nhà phân tích ngành đã trao nhiều uy tín:

Công ty giữ vị trí dẫn đầu trong Bảng ma thuật của Gartner cho cả nền tảng SASE (Secure Access Service Edge) và SSE (Security Service Edge). Nó cũng được công nhận là nhà lãnh đạo trong Wave SASE của Forrester và là một đối thủ lớn trong IDC’s MarketScape dành cho các nhà cung cấp DLP. Những danh hiệu này đặt Netskope cạnh các đối thủ đã thử thách như Fortinet, Palo Alto Networks và Zscaler—một sự xác nhận quan trọng cho một công ty mới chỉ ra mắt công khai vài tháng trước.

Vấn đề định giá vẫn còn tồn tại

Phản ứng của thị trường không phải là phi lý, ngay cả khi doanh nghiệp nền tảng hoạt động tốt. Ở mức 14 lần doanh thu trước điều chỉnh, Netskope còn dễ bị tổn thương. Các công ty phần mềm giai đoạn tăng trưởng giao dịch ở các mức nhân số này về cơ bản đang đặt cược toàn bộ vào việc thực thi hoàn hảo. Bất kỳ hướng dẫn nào gợi ý về việc điều chỉnh tốc độ tăng trưởng—hoặc bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy tốc độ mở rộng khách hàng có thể chậm lại—đều trở thành mục tiêu để định giá lại.

Đối với các nhà đầu tư thận trọng, lịch sử ngắn hạn của Netskope như một công ty công khai vẫn cần cẩn trọng. Công ty vẫn đang chứng minh vị thế của mình như một thực thể giao dịch công khai, và mức bồi thường dựa trên cổ phiếu sẽ rõ ràng hơn qua các quý tới. Mô hình kinh doanh là hợp lý, cơ hội thị trường là lớn, và các công ty do nhà sáng lập dẫn dắt với các chỉ số giữ chân khách hàng mạnh thường hoạt động tốt về lâu dài. Nhưng với định giá hiện tại, biên độ an toàn đã phần lớn biến mất.