Khi Thị Trường Trông Có Vẻ Đắt Đỏ: Cách Kho Tài Chính $354 Tỷ USD của Warren Buffett và Các Giao Dịch Chiến Lược Tiết Lộ Bài Toán Đầu Tư Ngày Nay

Vấn đề nghịch lý của việc bán tháo quy mô lớn và mua vào có chọn lọc

Thế giới đầu tư thường gửi những tín hiệu trái chiều. Trong chín tháng đầu năm 2025, Berkshire Hathaway đã thực hiện một chiến lược đáng chú ý: bán ra hơn $24 tỷ đô la cổ phiếu trong khi đồng thời phân bổ khoảng $14 tỷ đô la vào các vị thế mới. Trên bề mặt, điều này có vẻ mâu thuẫn. Nhưng nếu đào sâu hơn, bạn sẽ thấy một triết lý nhất quán về cách điều hướng thị trường đắt đỏ.

Mô hình này không mới. Trong ba năm liên tiếp—mười hai quý liên tiếp—công ty mẹ của Buffett vẫn duy trì trạng thái bán ròng. Kết quả? Dự trữ tiền mặt đã tăng lên mức đáng kinh ngạc là $354 tỷ đô la vào quý 3 năm 2025, một mức chưa từng có trong quá khứ của nhà đầu tư huyền thoại này. Thông điệp rõ ràng: định giá thị trường rộng đã trở nên quá mức so với các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp.

Tại sao lại hoài nghi về cổ phiếu Mỹ?

Các con số kể câu chuyện. Chỉ số Buffett—so sánh tổng vốn hóa thị trường chứng khoán Mỹ với tổng sản phẩm quốc nội—hiện khoảng 225%. Theo đánh giá của chính Buffett, các nhà đầu tư hoạt động ở mức này đang “chơi với lửa.” Thêm vào đó, hệ số P/E của S&P 500 đã trượt về mức chưa từng thấy kể từ bong bóng dot-com, và sự do dự này trở nên hợp lý hơn là sợ hãi.

Tuy nhiên, Buffett không chỉ đơn thuần gửi tất cả vào trái phiếu kho bạc. Thay vào đó, ông đã cho thấy vẫn còn nhiều cơ hội—chúng chỉ cần nhìn xa hơn các đối tượng quen thuộc. Điều này dẫn đến ba thương vụ mua vào lớn, tổng cộng $14 tỷ đô la.

Ba thương vụ mua vào định hình chiến lược hiện tại

Lựa chọn công nghệ: Alphabet

Việc Warren mua 17.8 triệu cổ phiếu của Alphabet gần đây đã làm nhiều người bất ngờ. Trong nhiều thập kỷ, nhà tiên tri Omaha luôn tỏ ra hoài nghi về cổ phiếu công nghệ. Việc mua khoảng $4 tỷ đô la cổ phiếu này đánh dấu một bước ngoặt hiếm hoi. Điều gì đã thay đổi? Phép tính định giá đã hợp lý. Quý trước, Alphabet giao dịch dưới 20 lần lợi nhuận dự kiến—rẻ hơn đáng kể so với nhóm cổ phiếu AI rộng lớn và trung bình của S&P 500. Dù đang đổ vốn mạnh vào hạ tầng AI, công ty vẫn tạo ra hàng chục tỷ đô la dòng tiền tự do mỗi quý. Đôi khi, ngay cả các nhà đầu tư huyền thoại cũng nhận ra khi nào một tài sản chất lượng trở nên hấp dẫn.

Cơ hội trong ngành công nghiệp: OxyChem từ Occidental Petroleum

Việc mua lại OxyChem trị giá 9.7 tỷ đô la cho thấy Buffett mở rộng phạm vi đầu tư ra ngoài thị trường công khai. Berkshire nhận thấy ngành hóa chất đang bị định giá thấp hơn nhiều, rồi đạt được lợi thế kinh tế vượt trội bằng cách mua toàn bộ công ty con hoạt động thay vì cạnh tranh trên thị trường mở. Thỏa thuận này cũng giúp Berkshire duy trì cổ phần ưu đãi trong Occidental Petroleum, với lợi suất cổ tức khoảng 8%—gấp đôi so với các công cụ trái phiếu kho bạc hiện tại. Với Berkshire nắm giữ 28% cổ phần phổ thông của Occidental, thương vụ này củng cố triển vọng dài hạn của công ty mẹ.

Chuyển hướng quốc tế: Các nhà buôn Nhật Bản

Một nhóm thương vụ thứ ba liên quan đến việc tăng vị thế trong Mitsubishi và Mitsui, các tập đoàn thương mại của Nhật Bản. Buffett hiếm khi đầu tư ra quốc tế; khi làm vậy, thường phản ánh ảnh hưởng của người cộng sự lâu năm Charlie Munger. Các nhà buôn này, ban đầu tích lũy từ năm 2020, đã được bổ sung thêm trong năm 2025 khi thị trường chứng khoán Nhật Bản mang lại rủi ro và lợi nhuận hấp dẫn hơn so với các cổ phiếu lớn của Mỹ. Dù hệ số P/B đã tăng lên khoảng 1.5 lần, các vị thế này vẫn còn hấp dẫn hơn so với các cổ phiếu tăng trưởng lớn của Mỹ trên phạm vi toàn cầu.

Điều này có ý nghĩa gì đối với nhà đầu tư bình thường?

Việc bắt chước chiến lược của Buffett có những giới hạn nhất định. Ông có thể tiếp cận các thương vụ tư nhân như OxyChem mà nhà đầu tư nhỏ lẻ không thể tiếp cận. Ngược lại, quy mô hơn E0@ tỷ đô la của Berkshire Hathaway đôi khi khiến họ không thể tham gia vào các cơ hội nhỏ hơn, có lợi nhuận cao mà các danh mục nhỏ hơn dễ khai thác.

Tuy nhiên, bài học rộng hơn vượt ra ngoài những giới hạn này. Thông điệp rõ ràng: thị trường đắt đỏ vẫn có thể điều hướng, nhưng thành công đòi hỏi phải vượt ra khỏi vùng an toàn. Điều này có thể là nghiên cứu các cổ phiếu vốn hóa nhỏ trong nước, khám phá các cổ phiếu châu Âu, hoặc như Buffett đã thể hiện—phân bổ vào các thị trường ngoài Mỹ. Các cổ phiếu vốn hóa nhỏ của Mỹ và các cổ phiếu châu Âu, Nhật Bản hiện đang cung cấp các định giá hấp dẫn hơn so với các tên tăng trưởng mega-cap của Mỹ.

Những lựa chọn này đòi hỏi nhiều công sức hơn. Chúng ít được truyền thông chú ý và ít có sự phân tích của các nhà phân tích, đòi hỏi nghiên cứu độc lập và niềm tin vững chắc. Tuy nhiên, việc Buffett mới đây phân bổ vốn cho thấy rằng các nhà đầu tư kiên nhẫn, kỷ luật, sẵn sàng mở rộng phạm vi có thể vẫn tìm thấy những cơ hội xuất sắc, ngay cả khi các định giá chính thống có vẻ đã bị kéo dài quá mức.

Số tiền mặt mà Warren tích lũy không phải là biểu hiện của sự thiếu tin tưởng vào chủ nghĩa tư bản—đây là lời nhắc nhở rằng sự xuất sắc trong đầu tư đòi hỏi sự chọn lọc, kiên nhẫn và sẵn sàng nghĩ khác biệt khi ý kiến chung trở nên đông đúc.