C3.ai cổ phiếu giảm 35% trong nửa năm: Liệu đây có phải là đà tăng giá để người mua tận dụng, hay nhà đầu tư nên giữ vị thế trung lập?

C3.ai, Inc. (AI) đã trải qua mức giảm mạnh 35% trong sáu tháng qua, kém xa hiệu suất của ngành công nghiệp rộng lớn hơn, chỉ giảm 8,2% cùng kỳ. Sự chênh lệch này cho thấy những thách thức sâu hơn ngoài những khó khăn của thị trường—những sai sót trong thực thi nội bộ kết hợp với các gián đoạn bên ngoài đã tạo thành một cơn bão hoàn hảo khiến nhà đầu tư lo lắng. Tuy nhiên, dưới bề mặt, các tín hiệu nổi lên cho thấy công ty có thể đang xây dựng một bước ngoặt.

Các Vấn Đề Cốt Lõi Đang Kìm Hãm Đà Thúc Đẩy Chấp Nhận AI Doanh Nghiệp

Thủ phạm chính gây ra hiệu suất kém của C3.ai nằm ở việc thực thi bán hàng ngày càng tồi tệ. Trong hai quý gần nhất, tốc độ giao dịch chậm lại đáng kể, dẫn đến thu nhập giảm và biên lợi nhuận bị nén lại khiến nhà đầu tư bất ngờ. Ban quản lý tiết lộ rằng những điểm yếu trong kỷ luật bán hàng và xác nhận giao dịch đã trực tiếp góp phần gây ra các trì hoãn trong việc chuyển đổi nhu cầu thị trường thành các triển khai thực tế.

Thêm vào đó, một cuộc đóng cửa chính phủ Mỹ kéo dài 43 ngày đã tạo ra những ma sát không ngờ tới trong lĩnh vực phát triển nhanh nhất của công ty. Các cơ quan liên bang—bao gồm quốc phòng, y tế và dân sự—đã đóng băng các hoạt động mua sắm, gây cản trở khả năng của C3.ai trong việc chốt các hợp đồng mặc dù nhu cầu cơ bản vẫn còn mạnh mẽ. Sự gián đoạn này đã lan rộng sang các thị trường thương mại lân cận như sản xuất và đóng tàu, tạo ra một lực cản đúng vào thời điểm không thích hợp.

Bức tranh lợi nhuận của công ty càng làm tăng thêm những lo ngại này. Mặc dù cắt giảm chi phí hơn $10 triệu đô la theo từng quý, dòng tiền tự do vẫn còn rất thấp, khoảng $47 triệu đô la. Biên lợi nhuận gộp tiếp tục chịu áp lực do tập trung cao vào các Đầu Tư Triển Khai Sản Xuất Ban Đầu (IPDs), đòi hỏi khoản đầu tư lớn ban đầu trước khi mở rộng thành các mô hình đăng ký có biên lợi nhuận cao hơn.

Nơi Có Thể Xuất Hiện Đà Phục Hồi

Tuy nhiên, việc loại trừ hoàn toàn C3.ai bỏ qua nhiều diễn biến tích cực hấp dẫn có thể thúc đẩy sự phục hồi đáng kể.

Các đơn đặt hàng kể một câu chuyện khác so với doanh thu. Các đơn đặt hàng quý 2 năm tài chính 2026 tăng 49% theo quý, là một chỉ số mạnh mẽ cho thấy nhu cầu doanh nghiệp về các giải pháp AI vẫn còn nguyên vẹn bất chấp biến động doanh thu ngắn hạn. Phân khúc liên bang đã đạt tăng trưởng vượt bậc, với các đơn đặt hàng tăng 89% so với cùng kỳ năm trước và hiện chiếm 45% tổng số đơn đặt hàng của công ty. Điều này cho thấy đà bền vững trong một thị trường có giá trị cao, có khả năng phòng thủ.

Hệ sinh thái đối tác đang trở thành một động lực tăng trưởng. Khoảng 89% các đơn đặt hàng đến từ các đối tác chiến lược—Microsoft, AWS, McKinsey và Booz Allen trong số đó. Quan hệ đối tác với Microsoft riêng đã tạo ra hơn 100 thỏa thuận khách hàng trong 17 ngành trong vòng một năm, xác nhận khả năng mở rộng của các kênh phân phối này và cho thấy công ty đã tìm ra một chiến lược mở rộng bền vững.

Đổi mới sản phẩm tiếp tục mở rộng thị trường mục tiêu. Việc giới thiệu C3 AI Agentic Process Automation định vị công ty trong lĩnh vực tự động hóa quy trình làm việc và RPA, mở ra các nguồn doanh thu mới trước đây nằm ngoài tầm với. Các khách hàng chiến thắng như GSK và Signature Aviation nhấn mạnh khả năng của nền tảng trong việc mang lại giá trị kinh doanh thực tế.

Lãnh đạo mới có một kế hoạch vận hành rõ ràng. CEO hiện tại đã thực hiện một kế hoạch chuyển đổi kỷ luật, nhấn mạnh việc siết chặt quy trình bán hàng, cải thiện xác nhận IPD và tăng cường trách nhiệm. Với $675 triệu đô la dự trữ tiền mặt, công ty có đủ nguồn lực tài chính để thực hiện quá trình chuyển đổi này mà không gặp hạn chế về thanh khoản.

Góc Nhìn Định Giá: Chiết Khấu Sâu So Với Các Đối Thủ AI

C3.ai giao dịch với mức chiết khấu đáng kể so với các đối thủ trong ngành. Tỷ số giá trên doanh số dự phóng 12 tháng đứng ở mức 6.8, thấp hơn nhiều so với trung bình của các đối thủ. Ví dụ, Palantir Technologies giao dịch ở mức 73.05 và SoundHound AI ở mức 13.22 theo cùng chỉ số.

Xu hướng điều chỉnh dự báo lợi nhuận mang lại một chút ánh sáng tích cực. Các điều chỉnh ước tính đồng thuận của Zacks cho lỗ trên mỗi cổ phiếu năm tài chính 2026 đã thu hẹp trong những ngày gần đây, cho thấy tâm lý của các nhà phân tích có thể đang ổn định hơn.

Tuy nhiên, kỳ vọng tăng trưởng vẫn còn nhiều thách thức. Các ước tính đồng thuận dự báo doanh thu năm tài chính 2026 sẽ giảm 23.2% so với cùng kỳ và sau đó phục hồi với mức tăng trưởng 11.8% trong năm tài chính 2027. Điều này trái ngược rõ rệt với dự kiến tăng trưởng 41.1% của Palantir và 38.9% của SoundHound AI, cho thấy C3.ai còn phải chứng minh nhiều để lấy lại niềm tin của nhà đầu tư.

Kết Luận: Giữ Cổ Phiếu Hiện Tại, Thận Trọng Với Người Mới

Sự sụt giảm trong sáu tháng của C3.ai phản ánh một sự kết hợp thực sự giữa các sai sót trong thực thi nội bộ, nén biên lợi nhuận và các gián đoạn bên ngoài không lường trước được đã làm mờ đi khả năng nhìn xa trong ngắn hạn. Tuy nhiên, công ty không thiếu các điểm mạnh có ý nghĩa.

Đối với các nhà đầu tư hiện tại kiên nhẫn, việc giữ cổ phiếu vẫn có thể biện hộ. Sự phục hồi mạnh mẽ theo quý của các đơn đặt hàng, đà tăng trưởng của phân khúc liên bang, các mối quan hệ đối tác ngày càng sâu sắc với các ông lớn trong đám mây và tư vấn, cùng với một lộ trình vận hành mới rõ ràng dưới sự lãnh đạo mới đều cho thấy hạ tầng cho sự phục hồi đang được xây dựng. Vị thế tiền mặt vững chắc và đổi mới sản phẩm liên tục càng làm giảm thiểu rủi ro giảm giá.

Đối với những người mua mới muốn đón đầu đà tăng, cần thận trọng. Mặc dù định giá có vẻ hấp dẫn về mặt hình thức, doanh nghiệp vẫn còn đối mặt với khả năng doanh thu không chắc chắn và cần chứng minh khả năng duy trì kỷ luật bán hàng. Cho đến khi công ty chứng minh được khả năng tăng trưởng ổn định, biên lợi nhuận rõ ràng hơn và thực thi chiến lược đáng tin cậy, vốn mới nên tạm thời đứng ngoài.

C3.ai hiện đang xếp hạng Zacks #3 (Hold), phản ánh tư thế cân bằng nhưng phòng thủ này trong một câu chuyện chuyển đổi đầy hứa hẹn nhưng vẫn chưa được chứng minh.