Kết quả Quý 1 Tài chính của Costco cho thấy sự tăng trưởng số hóa mạnh mẽ, nhưng định giá vẫn còn nhiều thách thức

Sự bùng nổ thương mại điện tử dẫn đầu

Hiệu suất hàng quý mới nhất của Costco nổi bật với sự tăng trưởng ấn tượng trong hoạt động kỹ thuật số. Kênh trực tuyến của nhà bán lẻ kho hàng đã tăng 20.5% doanh thu kỹ thuật số, nhờ vào tăng trưởng lưu lượng truy cập 24% và tăng trung bình giá trị đơn hàng 13%. Đặc biệt, lưu lượng truy cập ứng dụng đã tăng vọt 48%, phản ánh sự gắn kết mạnh mẽ của người tiêu dùng qua các kênh di động.

Công ty cho rằng đà tăng trưởng kỹ thuật số này đến từ các cải tiến chiến lược bao gồm đề xuất sản phẩm cá nhân hóa, thiết kế lại giao diện và nâng cấp công cụ tìm kiếm. Công ty đã ghi nhận một sự kiện mua sắm Black Friday qua thương mại điện tử kỷ lục, thu về $250 triệu đơn hàng không thực phẩm—một chỉ số rõ ràng về sự chuyển dịch trong mô hình mua sắm của người tiêu dùng hướng tới trải nghiệm kỹ thuật số trước tiên.

Hiệu suất tài chính vượt mong đợi

Kết quả tài chính tổng thể quý 1 của Costco thể hiện nền tảng vững chắc. Tổng doanh thu tăng 8% lên $67.31 tỷ, trong khi lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu tăng 11% lên $4.50—vượt xa dự báo của các nhà phân tích với $4.27 mỗi cổ phiếu và doanh thu $67.14 tỷ. Thành tích này nhấn mạnh hiệu quả hoạt động của công ty bất chấp các khó khăn chung của thị trường.

Tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng còn thể hiện rõ hơn. Trên cơ sở điều chỉnh (loại trừ xăng dầu và biến động tiền tệ), doanh số cùng cửa hàng tăng 6.4%. Các hoạt động tại Mỹ tăng 5.9% theo điều chỉnh, thị trường Canada tăng 9%, và các địa điểm quốc tế tăng 6.8%. Không tính các điều chỉnh này, giá trị trung bình mỗi giao dịch mở rộng 3.2% toàn cầu và 2.6% trong nước, trong khi lưu lượng khách đi bộ tăng 3.1% toàn cầu và 2.6% tại Mỹ.

Sức mạnh danh mục và đa dạng địa lý

Hiệu suất thay đổi đáng kể giữa các danh mục sản phẩm. Thịt tươi tiếp tục dẫn đầu với tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng hai chữ số, trong khi các mặt hàng tươi sống tổng thể ghi nhận mức tăng trung đến cao một chữ số. Các danh mục không thực phẩm đạt mức tăng trung bình một chữ số, nổi bật với hiệu suất xuất sắc trong trang sức và các mặt hàng sức khỏe/ làm đẹp, mỗi loại đều tăng hai chữ số.

Về mặt khu vực, doanh số cùng cửa hàng của công ty thể hiện rõ sức mạnh của mạng lưới đa dạng địa lý và mô hình dựa trên thành viên—một lợi thế cạnh tranh quan trọng so với các đối thủ truyền thống.

Sức bền của thành viên và mở rộng cơ sở trả phí

Doanh thu từ thành viên tăng 14% so với cùng kỳ lên $1.33 tỷ, nhờ vào việc tăng giá vào tháng 9 năm 2024. Số lượng thành viên trả phí mở rộng 5.2% lên 81.4 triệu hộ gia đình toàn cầu, trong đó các thành viên cao cấp tăng 9.1% lên 39.7 triệu. Đáng chú ý, các khách hàng cao cấp này chỉ chiếm 49% tổng số thành viên trả phí nhưng tạo ra 74.3% doanh số toàn cầu—nhấn mạnh tính sinh lợi của các tầng thành viên có lợi nhuận cao hơn.

Tỷ lệ gia hạn vẫn ổn định ở mức 92.2% tại Bắc Mỹ và 89.7% toàn cầu, mặc dù khách hàng trẻ tuổi mua kỹ thuật số có tỷ lệ duy trì thấp hơn, đặt ra thách thức liên tục cho quản lý.

Doanh số cùng cửa hàng so sánh với đối thủ

Khi so sánh các động thái cạnh tranh, đà tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng của Costco vượt xa các đối thủ lớn. Doanh số cùng cửa hàng của Walmart tại Mỹ tăng 4.5%, trong khi bộ phận Sam’s Club đạt 3.8%—cả hai đều thấp hơn đáng kể so với mức tăng điều chỉnh của Costco. Hiệu suất của Target kém hơn nhiều, với doanh số cùng cửa hàng giảm 2.7% trong cùng kỳ.

Sự khác biệt này—khi doanh số cùng cửa hàng của Costco vượt trội hơn đáng kể so với các đối thủ cùng ngành—cho thấy mô hình thành viên và đề xuất giá trị của công ty vẫn còn phù hợp với người tiêu dùng theo cách mà các nhà bán lẻ truyền thống không thể sánh bằng.

Triển vọng tăng trưởng và mở rộng cửa hàng

Nhà vận hành kho hàng đã mở thêm tám địa điểm trong quý (bao gồm một địa điểm di chuyển), nâng tổng số cửa hàng lên 921. Tuy nhiên, ban quản lý đã giảm dự báo mở mới trong năm tài chính xuống còn 28 địa điểm do chậm tiến độ xây dựng tại Tây Ban Nha, mặc dù vẫn duy trì mục tiêu dài hạn trên 30 cửa hàng mỗi năm.

Câu đố định giá

Dù đạt được kết quả hoạt động dẫn đầu ngành và hiệu suất doanh số cùng cửa hàng vượt trội, cổ phiếu Costco vẫn bị hạn chế bởi các hệ số định giá. Tỷ lệ P/E dự phóng hiện tại là 43.5 lần—giảm so với hơn 55 lần đầu năm 2025, nhưng vẫn cao so với phạm vi 30-40x trong quá khứ của cổ phiếu. Định giá cao này giải thích cho việc cổ phiếu giảm 5% trong năm nay và giảm 11% trong 12 tháng qua, mặc dù doanh nghiệp vẫn mạnh mẽ.

Không có sự mở rộng hệ số nhân hoặc bất ngờ về tăng trưởng lợi nhuận đáng kể, cổ phiếu có khả năng sẽ duy trì trong phạm vi giao dịch hạn chế trong ngắn hạn khi thị trường yêu cầu doanh nghiệp “tăng trưởng phù hợp” với định giá hiện tại.

Các khuyến nghị đầu tư

Costco tiếp tục vận hành xuất sắc mọi mặt. Lãnh đạo về doanh số cùng cửa hàng, tăng tốc kỹ thuật số, kinh tế thành viên và sức mạnh theo danh mục thể hiện khả năng thực thi hàng đầu. Tuy nhiên, sự không phù hợp cơ bản giữa hiệu quả hoạt động và hiệu suất cổ phiếu phản ánh sự không sẵn lòng của thị trường trong việc trao thưởng cho công ty các hệ số nhân cao hơn như trước đây trong năm. Cho đến khi lợi nhuận tăng trưởng rõ ràng hoặc tâm lý thị trường thay đổi, xu hướng giảm giá này có thể sẽ còn kéo dài.