Thị trường Đồng 2026: Khi Cạn kiệt nguồn cung gặp phải Nhu cầu công nghiệp tăng vọt

Thị trường đồng đang hướng tới một ngã rẽ quan trọng vào năm 2026. Sau một năm gián đoạn nguồn cung và nhu cầu mạnh mẽ—bao gồm từ chuyển đổi năng lượng, mở rộng trung tâm dữ liệu được hỗ trợ bởi AI, và áp lực tái chế đồng phế liệu—các nhà phân tích ngành ngày càng tự tin rằng thâm hụt sẽ ngày càng sâu hơn chứ không giảm bớt. Sự hội tụ của các yếu tố này đang xây dựng một lập luận thuyết phục cho mức giá đồng cao trong suốt năm.

Tại sao nguồn cung sắp bị thắt chặt hơn nữa

Câu chuyện chính của năm 2025 là gián đoạn. Tại mỏ Grasberg của Freeport-McMoRan ở Indonesia, một sự kiện thảm khốc vào cuối năm 2025 đã khiến 800.000 tấn ướt tràn vào khối mỏ chính Grasberg. Vụ việc thật bi thảm—khiến bảy công nhân thiệt mạng—và gây đình trệ sản xuất. Trong khi công ty hướng tới việc khởi động lại các khu vực Big Gossan và Deep Level trước cuối năm, thì mỏ Grasberg sẽ không trở lại hoạt động đầy đủ cho đến năm 2027, với các đợt khởi động lại theo từng giai đoạn bắt đầu từ giữa năm 2026.

Trong khi đó, mỏ Escondida của BHP, nhà sản xuất đồng lớn nhất thế giới, đã trải qua một đợt đóng cửa tạm thời đầu năm 2025, làm căng thẳng nguồn cung toàn cầu hơn nữa.

Ivanhoe Mines gặp phải khủng hoảng riêng khi hoạt động địa chấn tại Kamoa-Kakula ở Cộng hòa Dân chủ Congo gây ra lũ lụt vào tháng 5. Kể từ đó, mỏ đã xử lý các vật liệu tích trữ, nhưng hướng dẫn của công ty cho thấy các dự trữ này sẽ cạn kiệt vào Quý 1 năm 2026. Do đó, Ivanhoe dự kiến sản lượng từ 380.000 đến 420.000 tấn trong năm 2026—thấp hơn nhiều so với phạm vi 500.000 đến 540.000 tấn dự kiến sẽ phục hồi vào năm 2027.

Ở một khía cạnh tích cực, mỏ Cobre Panama của First Quantum Minerals có thể trở lại sản xuất vào cuối năm 2025 hoặc đầu năm 2026 sau khi chính phủ yêu cầu xem xét lại giấy phép khai thác của họ. Tuy nhiên, việc khởi động lại hoạt động toàn diện tại một địa điểm phức tạp như vậy thường mất nhiều thời gian, nghĩa là sự giảm cung sẽ không xảy ra ngay lập tức.

Về mặt tái chế đồng phế liệu, các hoạt động tái chế đang gặp áp lực riêng khi lượng tồn kho hạn chế khiến ít vật liệu bỏ đi hơn có sẵn để xử lý. Đồng phế liệu gần tôi và toàn cầu vẫn đang trong tình trạng cầu vượt cung cao, nhưng nguồn cung hạn chế so với thâm hụt khai thác.

Jacob White, quản lý sản phẩm ETF tại Sprott Asset Management, nhấn mạnh tính nghiêm trọng của tình hình: “Grasberg vẫn là một gián đoạn đáng kể sẽ kéo dài đến năm 2026, và các hạn chế tương tự tại Kamoa-Kakula sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến sản lượng. Những sự cố này sẽ giữ thị trường trong tình trạng thâm hụt trong năm 2026.”

Nhu cầu không giảm tốc

Về phía tiêu thụ, đồng đang trải qua các yếu tố thúc đẩy theo cấu trúc dài hạn. Chuyển đổi năng lượng riêng đã là một động lực cầu nhiều năm, khi hạ tầng năng lượng tái tạo, nâng cấp lưới điện và hệ thống lưu trữ đều cần lượng đồng đáng kể. Trí tuệ nhân tạo và xây dựng trung tâm dữ liệu đang tạo ra một nguồn cầu hoàn toàn mới mà chỉ vài năm trước đây chưa từng tồn tại ở quy mô này.

Vai trò của Trung Quốc xứng đáng được xem xét kỹ lưỡng. Trong khi thị trường bất động sản của quốc gia này vẫn còn trì trệ—giá nhà dự kiến giảm 3,7% trong năm 2025 và tiếp tục giảm—thì nền kinh tế Trung Quốc rộng lớn vẫn có khả năng chống chịu. Tăng trưởng GDP dự kiến đạt 4,9% trong năm 2025 và 4,8% vào năm 2026. Quan trọng hơn, kế hoạch năm năm thứ 15 của Trung Quốc (2026-2031) ưu tiên nâng cấp ngành kim loại, mở rộng lưới điện, hiện đại hóa sản xuất, năng lượng tái tạo và trung tâm dữ liệu liên quan đến AI. Những sáng kiến này đòi hỏi nhiều đồng và sẽ bù đắp phần nào cho sự yếu kém trong phát triển bất động sản.

Natalie Scott-Gray, nhà phân tích nhu cầu kim loại cao cấp tại StoneX, đã nhấn mạnh về một “bão hoàn hảo” đang hình thành vào cuối năm 2025: giảm căng thẳng giữa Trung Quốc và Mỹ, cắt giảm lãi suất của Mỹ, và chính sách chuyển hướng của Trung Quốc sang hạ tầng công nghệ cao. Sự kết hợp này có khả năng thúc đẩy mạnh mẽ nhu cầu trong năm 2026.

Tại Hoa Kỳ, các lo ngại về thuế quan đã thúc đẩy nhập khẩu đồng đáng kể vào năm 2025, đẩy tồn kho đồng tinh chế của Mỹ lên 750.000 tấn. Mặc dù tình hình đã dịu đi kể từ mùa hè, nhưng mối đe dọa về thuế quan vẫn còn tồn tại, tạo ra sự không chắc chắn liên tục và có thể hỗ trợ giá cao thông qua các khoản phụ phí và chênh lệch giá khu vực.

Các con số cho thấy thâm hụt và giá cao hơn

Dự báo mới nhất của Nhóm Nghiên cứu Đồng Quốc tế (ICSG) vẽ ra một bức tranh rõ ràng. Sản lượng mỏ dự kiến tăng 2,3% vào năm 2026 lên 23,86 triệu tấn, trong khi sản xuất tinh chế chỉ tăng 0,9% lên 28,58 triệu tấn. Tuy nhiên, nhu cầu đồng tinh chế dự kiến tăng 2,1% lên 28,73 triệu tấn—vượt xa mức tăng của sản lượng và tạo ra thâm hụt 150.000 tấn vào cuối năm.

Wood Mackenzie dự báo còn có các thiếu hụt cấu trúc lớn hơn trong tương lai. Công ty dự đoán nhu cầu đồng sẽ tăng 24% vào năm 2035, đạt 43 triệu tấn mỗi năm. Để lấp đầy khoảng cách đó, cần 8 triệu tấn nguồn cung mỏ mới cộng với 3,5 triệu tấn từ tái chế đồng phế liệu—mục tiêu đầy tham vọng khi 50% trữ lượng đồng toàn cầu tập trung ở chỉ năm quốc gia: Chile, Úc, Peru, Cộng hòa Dân chủ Congo và Nga.

Các dự án cung cấp mới đang trên đường, như dự án Cactus của Arizona Sonoran Copper Company và liên doanh Rio Tinto-BHP Resolution, còn cách nhiều năm mới đóng góp lượng lớn. Hội nghị Liên Hợp Quốc về Thương mại và Phát triển (UNCTAD) lưu ý rằng để đáp ứng nhu cầu năm 2040, sẽ cần đầu tư khoảng US$250 tỷ đô la và xây dựng 80 mỏ mới. Đây là một lời nhắc nhở rõ ràng về sự chênh lệch quy mô giữa cung và cầu.

Lobo Tiggre, CEO của IndependentSpeculator.com, gọi đồng là giao dịch có độ tin cậy cao nhất của ông cho năm 2026: “Nhu cầu tăng trưởng vượt quá nguồn cung mới. Những vấn đề về cung này mất nhiều năm để giải quyết. Đến năm 2027, nhu cầu đồng sẽ còn tăng mạnh hơn nữa. Kịch bản cơ sở của tôi là thâm hụt sẽ mở rộng trong vài năm tới và tiếp tục tăng.”

Ảnh hưởng đến giá trong năm 2026

Với thâm hụt ngày càng mở rộng, tồn kho mỏ thấp và thiếu concentrate gây áp lực thị trường, đồng dự kiến sẽ có một năm 2026 mạnh mẽ. Scott-Gray của StoneX dự báo giá đồng trung bình sẽ đạt US$10.635 mỗi tấn trong năm tới—một bước nhảy đáng kể so với các mức lịch sử—với khả năng giá còn cao hơn nữa tùy thuộc vào diễn biến cung.

Hiện tại, các khoản phụ phí dài hạn gần mức cao kỷ lục, báo hiệu sự khan hiếm vật chất. Khi giá tăng, các khách hàng nhạy cảm với giá có thể thay đổi mô hình mua hàng, chọn mua “đúng lúc” từ các nguồn thay thế như kho chứa có bảo đảm hoặc mua trực tiếp từ nhà luyện kim. Một số ngành có thể xem xét thay thế nhôm cho đồng khi kỹ thuật cho phép, mặc dù việc này cũng có những hạn chế riêng.

Theo khảo sát của Sàn Giao dịch Kim loại London (LME) trích dẫn bởi StoneX, 40% người trả lời cho rằng đồng là kim loại cơ bản có hiệu suất tốt nhất trong năm 2026. Đối với các nhà đầu tư theo dõi thị trường này, sự kết hợp của thâm hụt cung, nhu cầu công nghiệp tăng và bất ổn địa chính trị tạo ra một bối cảnh hấp dẫn cho năm tới.