Thị trường cacao đối mặt với những khó khăn mới khi mùa vụ ở Tây Phi hứa hẹn nguồn cung dồi dào

Thứ Tư, hợp đồng tương lai ca cao giảm khi dự báo mùa vụ tích cực từ các vùng trồng chính ở Tây Phi cho thấy khả năng cung ứng dồi dào. Hợp đồng ICE NY ca cao tháng 3 (CCH26) giảm 20 điểm (-0.33%), trong khi hợp đồng ICE London ca cao tháng 3 (CAH26) trượt 11 điểm (-0.25%), rút lui khỏi mức tăng đầu phiên mặc dù xu hướng tồn kho hỗ trợ.

Suy yếu nhu cầu vẫn tiếp diễn ở các thị trường chính

Thách thức cơ bản đối với ca cao vẫn là tiêu thụ toàn cầu yếu. Quý 3, nghiền ca cao ở châu Á giảm 17% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 183.413 tấn — mức thấp nhất trong chín năm qua, theo Hiệp hội Ca cao Châu Á. Nghiền ca cao ở châu Âu cũng giảm, giảm 4.8% y/y xuống 337.353 tấn trong Quý 3, đạt mức thấp nhất trong một thập kỷ cho kỳ quý này. Suy giảm nhu cầu này còn vượt ra ngoài công nghiệp chế biến. Doanh số bán kẹo socola ở Bắc Mỹ giảm mạnh, giảm hơn 21% trong 13 tuần kết thúc ngày 7 tháng 9. Doanh số mùa Halloween đặc biệt thất vọng đối với Hershey, khi các giám đốc điều hành của nhà sản xuất socola báo cáo sự yếu kém trong tương tác của người tiêu dùng trong giai đoạn này, vốn chiếm gần 18% tổng doanh số kẹo Mỹ hàng năm.

Thời tiết Tây Phi thúc đẩy triển vọng mùa vụ

Điều kiện nông nghiệp ở các vùng trồng ca cao đã cải thiện rõ rệt. Nông dân Bờ Biển Ngà cho biết mưa gần đây kết hợp với ánh nắng đang hỗ trợ sự phát triển mạnh mẽ của cây trồng, trong khi ngành nông nghiệp Ghana đã hưởng lợi từ lượng mưa đều đặn trước mùa harmattan. Những mô hình thời tiết thuận lợi này đã tạo ra sự lạc quan trong giới nhà sản xuất, với dữ liệu mới nhất cho thấy số lượng quả ca cao tăng 7% so với trung bình 5 năm — một kết quả mạnh hơn nhiều so với sản lượng năm trước, theo nhà sản xuất socola Mondelez.

Các số liệu tại các cảng của Bờ Biển Ngà xác nhận sự mở rộng nguồn cung này. Dữ liệu vận chuyển của chính phủ cho thấy nông dân đã giao 895.544 tấn tại các cảng trong năm tiếp thị hiện tại (Từ 1 tháng 10 đến 14 tháng 12), tăng nhẹ 0.2% so với 894.009 tấn cùng kỳ năm ngoái. Nhà sản xuất ca cao lớn nhất thế giới đang ở vị trí duy trì dòng vận chuyển cao này vào mùa vụ mới.

Mất cân bằng cung cầu tạo ra sự không chắc chắn của thị trường

Xu hướng thị trường ca cao đã thay đổi khi các dự báo điều chỉnh ước tính cung ứng. Citigroup gần đây đã giảm dự báo thặng dư ca cao toàn cầu 2025/26 xuống còn 79.000 tấn từ 134.000 tấn trong dự báo tháng 9. Tương tự, Rabobank đã cắt giảm dự báo thặng dư 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ dự báo tháng 11 là 328.000 tấn, mặc dù vẫn phản ánh tình trạng thặng dư đáng kể. Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) duy trì dự báo thặng dư năm 2024/25 ở mức 49.000 tấn, đánh dấu chu kỳ thặng dư đầu tiên sau bốn năm sau khi các khoản thiếu hụt nghiêm trọng đẩy tồn kho xuống mức thấp nhất trong 46 năm của mùa trước.

Dù có điều chỉnh về cung, các yếu tố đối lập vẫn hỗ trợ giá. Tồn kho ca cao theo dõi của ICE tại các cảng Mỹ đạt mức thấp nhất trong 9 tháng là 1.643.161 bao vào Thứ Tư, cho thấy khả năng thiếu hụt nguồn cung trong nước. Thêm vào đó, việc hợp đồng tương lai ca cao NY được đưa vào Chỉ số Hàng hóa Bloomberg (BCOM) bắt đầu từ tháng 1 có thể thu hút dòng vốn thụ động đáng kể — Citigroup ước tính có thể có áp lực mua vào đạt tới $2 tỷ đô la trong tuần đầu tiên của tháng 1.

Các yếu tố cản trở từ chính sách và giảm sản lượng

Các diễn biến chính sách đã làm phức tạp dự báo cung ứng. Quyết định của Nghị viện châu Âu ngày 26 tháng 11 hoãn thi hành Quy định chống phá rừng của EU (EUDR) thêm một năm cho phép tiếp tục nhập khẩu các mặt hàng nông nghiệp từ các khu vực đang diễn ra phá rừng ở Tây Phi và Indonesia. Sự trì hoãn này duy trì khả năng cung ứng rộng hơn và tiếp tục gây áp lực lên giá.

Các yếu tố hỗ trợ trái chiều xuất hiện từ các khó khăn sản xuất ở các vùng trồng thứ cấp. Nigeria, nhà sản xuất ca cao lớn thứ năm thế giới, đang đối mặt với các rào cản cấu trúc. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng sẽ giảm 11% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 305.000 tấn cho mùa vụ 2025/26, giảm so với dự kiến 344.000 tấn của mùa hiện tại. Xuất khẩu ca cao tháng 9 của Nigeria vẫn giữ nguyên so với cùng kỳ năm ngoái ở mức 14.511 tấn, phản ánh nguồn cung mới từ khu vực này còn hạn chế.

Các xu hướng kỹ thuật và thị trường phía trước

Hợp đồng tương lai ca cao thể hiện khả năng giữ giá tốt đến cuối tháng 11, tạm thời tăng lên mức cao nhất trong 5 tuần giữa bối cảnh lo ngại về nguồn cung thắt chặt ban đầu, trước khi đà tăng chững lại khi kỳ vọng mùa vụ Tây Phi và dự báo nhu cầu yếu hơn thu hút sự chú ý của thị trường. Sự yếu đi sớm của các vị thế dựa trên BCOM và các yếu tố cung cầu cấu trúc cho thấy khả năng biến động tiếp tục có thể chi phối bức tranh rủi ro của các nhà giao dịch ca cao trong mùa đông bán cầu. Các nhà đầu tư cần theo dõi các số liệu tại các cảng, dữ liệu nghiền mới nổi và các diễn biến chính sách để đánh giá xem liệu sự phục hồi của nhu cầu cấu trúc có thể cuối cùng cân bằng với nguồn cung dồi dào đang xuất hiện trên tầm nhìn hay không.