Bộ phận nội bộ của Cục Dự trữ Liên bang có thể làm gián đoạn đà tăng của thị trường chứng khoán vào năm 2026

Thị trường phục hồi trong khi chính sách mất ổn định

Thị trường chứng khoán đã mang lại lợi nhuận vượt trội cho các nhà đầu tư trong năm 2025. Đến đầu tháng 12, chỉ số Dow Jones Industrial Average tăng 12%, S&P 500 tăng 17%, và Nasdaq Composite tăng 22%. Những thành tích ấn tượng này nhấn mạnh vai trò truyền thống của cổ phiếu như những công cụ xây dựng của cải dài hạn, vượt xa trái phiếu, hàng hóa và bất động sản.

Tuy nhiên, đằng sau sự thịnh vượng này là một dòng chảy đáng lo ngại. Rủi ro lớn nhất đối với sức mạnh của thị trường chứng khoán tiếp tục có thể không đến từ các cú sốc kinh tế bên ngoài, mà từ một tổ chức được thiết kế để ổn định thị trường: Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

Phản đối chưa từng có tại FOMC

Nhiệm vụ của Cục Dự trữ Liên bang tập trung vào hai mục tiêu: tối đa hóa việc làm và duy trì ổn định giá cả, với mục tiêu lạm phát là 2%. Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), do Chủ tịch Jerome Powell dẫn đầu cùng 11 thống đốc khác, sử dụng các công cụ mạnh mẽ—đặc biệt là lãi suất quỹ liên bang, ảnh hưởng đến chi phí vay mượn và lãi suất thế chấp trên toàn nền kinh tế.

Vào cuối tháng 10, FOMC đã giảm lãi suất quỹ liên bang 25 điểm cơ bản xuống phạm vi 3.75% đến 4.00%, một quyết định che giấu những rạn nứt tiềm ẩn. Phiếu bầu không phải lúc nào cũng nhất trí. Thống đốc Fed Stephen Miran đã thúc giục cắt giảm sâu hơn 50 điểm cơ bản, trong khi Chủ tịch Fed Kansas City Jeffrey Schmid phản đối bất kỳ sự giảm nào. Đây chỉ là lần thứ hai trong 35 năm các thành viên FOMC bất đồng ý kiến theo hướng ngược nhau—một tín hiệu rõ ràng của sự chia rẽ.

Các nhà đầu tư thường xem Fed như một biểu tượng của sự ổn định và nhất quán. Sự an tâm đó đã bị xói mòn. Với nhiệm kỳ của Jerome Powell kết thúc vào tháng 5 năm 2026 và những đồn đoán về người thay thế, cùng với căng thẳng liên tục giữa Nhà Trắng và ngân hàng trung ương, Fed đã biến từ một lực lượng ổn định thành một nguồn không chắc chắn.

Câu đố lạm phát đình trệ bắt đầu hình thành

Trong khi Powell đã công khai tuyên bố rằng khả năng xảy ra lạm phát đình trệ vẫn không khả thi, các điều kiện kinh tế cần thiết cho kịch bản ác mộng này ngày càng rõ ràng. Lạm phát đình trệ—đồng thời cao, thất nghiệp tăng và tăng trưởng chậm lại—đại diện cho một thách thức khó giải quyết đối với các nhà hoạch định chính sách, vì việc chống lại một yếu tố thường làm yếu đi yếu tố khác.

Chính sách thuế quan do chính quyền Trump thực hiện đã bắt đầu làm tăng giá cả. Chỉ số giá tiêu dùng cho tất cả người tiêu dùng đô thị (CPI-U) đã tăng từ 2.31% lên 3.01% tính đến tháng 9 năm 2025, chủ yếu do thuế nhập khẩu đối với hàng hóa nhập khẩu. Các khoản thuế này làm tăng chi phí sản xuất cho các nhà sản xuất Mỹ, sau đó được chuyển sang người tiêu dùng.

Song song đó, tăng trưởng việc làm đang xuất hiện những vết nứt. Các báo cáo việc làm trước đó cho thấy mức tăng sáu chữ số đã được điều chỉnh giảm đáng kể. Tỷ lệ thất nghiệp tháng 9 năm 2025 đạt 4.4%—mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2021 và cao hơn 1 điểm phần trăm so với tỷ lệ 3.4% đạt được chỉ hơn hai năm trước đó vào tháng 4 năm 2023.

Về mặt tăng trưởng, các dự báo kinh tế đã trở nên ảm đạm hơn. Ngân hàng Dự trữ Liên bang Philadelphia và Fitch Ratings dự báo tăng trưởng GDP lần lượt là 1.9% và 1.8% cho năm 2025, giảm đáng kể so với mức 2.8% của năm 2024. Mặc dù vẫn báo hiệu sự mở rộng, nhưng tốc độ chậm lại này báo trước những yếu kém phía trước.

Khi Powell và Fed đối mặt với các quyết định then chốt

Thách thức trở nên gay gắt hơn khi xem xét lịch trình phát biểu và các quyết định chính sách của Jerome Powell trong thời gian tới khi ông rời nhiệm sở. Khi thị trường tiêu hóa các tác động của khả năng thay đổi lãnh đạo Fed, các nhà đầu tư đối mặt với một năm 2026 đầy thử thách. Một chủ tịch mới thiếu sự tin tưởng của Phố Wall, cộng với sự chia rẽ liên tục tại FOMC, có thể kích hoạt tia lửa cần thiết để biến các căng thẳng kinh tế hiện tại thành lạm phát đình trệ thực sự.

Vai trò truyền thống của ngân hàng trung ương như một lực lượng đối trọng đáng tin cậy chống lại biến động thị trường đã bị suy yếu. Nếu không có thông điệp rõ ràng, thống nhất từ FOMC và sự ổn định trong lãnh đạo, lợi nhuận lịch sử của thị trường chứng khoán có thể nhường chỗ cho thất vọng.

Chuẩn bị cho sự không chắc chắn

Đối với các nhà đầu tư nắm giữ vị thế trong S&P 500 và các cổ phiếu rộng hơn, năm 2026 mang đến những phức tạp gia tăng. Thị trường bò hiện tại đã được thúc đẩy bởi sự nới lỏng của Fed và niềm tin của thị trường. Niềm tin đó giờ đây đang mong manh. Câu hỏi thực sự đối với các danh mục đầu tư không phải là liệu thị trường chứng khoán có thể tiếp tục leo thang hay không, mà là liệu các chia rẽ nội bộ tại Cục Dự trữ Liên bang và các dòng chảy kinh tế đang hình thành dưới bề mặt có cuối cùng sẽ đòi hỏi một cuộc đối mặt.