Giao hàng tự động so với robot phục vụ: Câu chuyện tăng trưởng nào xứng đáng với sự kỳ vọng?

Phán đoán của Thị trường Cho Đến Thời điểm Hiện tại

Cả Serve Robotics (NASDAQ: SERV) và Richtech Robotics (NASDAQ: RR) đều có vốn hóa thị trường tương tự khoảng $640 triệu, nhưng thị trường đang gửi những tín hiệu rất khác nhau. Từ giữa tháng 11 năm 2025, cổ phiếu của Serve đã giảm khoảng 30% trong năm, trong khi Richtech tăng khoảng 24%. Sự khác biệt này phản ánh sự tự tin trái chiều của Wall Street vào các mô hình cơ bản của họ—một bên đặt cược vào hạ tầng tập trung, bên kia phòng vệ bằng đa dạng hóa tiếp xúc.

Hai Đặt cược Cơ bản Khác nhau

Làn đường hẹp của Serve

Sinh ra từ Postmates và duy trì tích hợp chặt chẽ với Uber Technologies, Serve vận hành một mạng lưới mục tiêu duy nhất: giao hàng tự động trên vỉa hè. Đội xe hiện mở rộng tại Los Angeles, Dallas, Miami và Atlanta, với robot do Magna International chế tạo và được Nvidia cung cấp phần cứng AI. Các đơn vị này di chuyển với tốc độ khoảng 11 mph trên một nhiệm vụ duy nhất: thay thế người giao hàng trong các khu đô thị đông đúc.

Bức tranh tài chính phản ánh sự tập trung này. Doanh thu quý 3 năm 2025 đạt 687.000 đô la—khiêm tốn về mặt tuyệt đối nhưng tăng trưởng vượt bậc với 209% so với cùng kỳ năm ngoái. Ban quản lý dự kiến tổng doanh thu năm 2025 trên 2,5 triệu đô la, với dự báo năm 2026 từ 28-31 triệu đô la khi công ty triển khai đội xe 2.000 robot theo kế hoạch. Công ty đang tiêu tiền một cách có chủ đích đến ít nhất năm 2028, nhưng bảng cân đối kế toán hơn 200 triệu đô la (được củng cố bởi một đợt phát hành cổ phiếu trị giá $100 triệu vào tháng 10 năm 2025) cung cấp quỹ dự phòng.

Mở rộng theo chiều ngang của Richtech

Trụ sở tại Las Vegas, Richtech theo đuổi chiến lược ngược lại: đa dạng hóa theo chiều ngang qua lĩnh vực khách sạn, y tế và hơn thế nữa. Danh mục của họ bao gồm ADAM (robot bartender hai tay trình diễn tại Nvidia GTC), robot pha chế Scorpion, robot phục vụ thức ăn Matradee Plus, và Dex, nền tảng humanoid di động. Mỗi cái đại diện cho một dòng doanh thu riêng biệt, mỗi cái có cơ chế tiếp cận thị trường khác nhau.

Tiến trình tài chính kể một câu chuyện khắc nghiệt hơn. Doanh thu giảm từ 8,8 triệu đô la năm 2023 xuống còn 4,2 triệu đô la năm 2024 khi ban quản lý chuyển hướng từ bán phần cứng theo dự án sang các hợp đồng Robotics-as-a-Service (RaaS) nhiều năm. Quý 3 năm 2025 càng làm tăng nỗi đau: lỗ ròng 4,1 triệu đô la, doanh thu giảm 16% so với cùng kỳ, đánh dấu lần thứ tư liên tiếp không đạt mục tiêu. Biên lợi nhuận gộp gần 70%—ấn tượng trên giấy tờ—nhưng lỗ hoạt động vẫn rất nghiêm trọng. Công ty đã tài trợ hoạt động thông qua phát hành cổ phiếu theo thị trường trong suốt năm 2025, tạo ra sự pha loãng liên tục. Điểm hòa vốn vào năm 2027 phụ thuộc hoàn toàn vào việc tăng tốc độ chấp nhận RaaS.

Định giá: Giá cao cho khả năng thực thi chưa được chứng minh

Serve có hệ số doanh thu theo sau 266 lần—mức cực kỳ cao theo bất kỳ tiêu chuẩn nào—nhưng điều đó giảm xuống còn 19 lần dự phóng nếu hướng dẫn năm 2026 giữ nguyên. Công ty thể hiện độ tin cậy vận hành 99,8% trên toàn đội xe và sở hữu bảng cân đối kế toán như pháo đài. Thuyết: mỗi robot mới trong thành phố làm mạng lưới bền chặt hơn và có giá trị hơn, thúc đẩy đòn bẩy hoạt động hướng tới mô hình hạ tầng của Amazon cho giao hàng cuối cùng.

Richtech giao dịch ở mức 81 lần doanh thu theo sau, cũng cao nhưng bắt nguồn từ một cơ sở đang suy giảm. Phân bổ vốn qua các lĩnh vực khách sạn, y tế và các ngành khác tạo ra tùy chọn nhưng làm loãng sự tập trung. Doanh thu còn nhỏ và không đều; cấu trúc vốn trở nên mong manh hơn với mỗi đợt phát hành cổ phiếu.

Con đường phía trước: Rủi ro thực thi chi phối cả hai

Với Serve: Việc triển khai 2.000 robot vào năm 2026 là bài kiểm tra quyết định. Nếu thành công, công ty xác nhận mô hình chi phí trên mỗi lần giao hàng so với người giao hàng. Rủi ro: Uber hoặc DoorDash nội bộ hóa đội robot, quy định về vỉa hè thắt chặt hơn, hoặc phức tạp vận hành bùng nổ. Nhưng chiến lược là rõ ràng.

Với Richtech: Công ty phải chuyển đổi hơn 300 robot đã triển khai trong các địa điểm khách sạn thành các hợp đồng quy mô doanh nghiệp theo biên RaaS. Sự phù hợp của Nvidia và lợi thế về dữ liệu là có thật, nhưng các chương trình thử nghiệm thường bị trì hoãn ở giai đoạn mở rộng. Rủi ro pha loãng cổ phiếu vẫn là một lực cản liên tục.

Kết luận

Serve cung cấp sự tiếp xúc tập trung vào một luận đề biến đổi duy nhất—hạ tầng giao hàng tự động đô thị—được hậu thuẫn bởi tài chính mạnh hơn nhưng đòi hỏi thực thi hoàn hảo. Richtech mang đến sự đa dạng hóa robot trong nhiều ngành, nhưng giao dịch vượt xa các yếu tố cơ bản với các chỉ số gần đây ngày càng xấu đi. Chọn Serve cho chiến lược hạ tầng; chọn Richtech nếu bạn muốn tiếp xúc rộng hơn với robot và có thể chấp nhận rủi ro thực thi cộng với pha loãng cổ đông.