Điều Gì Đang Thúc Đẩy Chuyển Động Giá Bạc và Vàng Đến Năm 2026: Câu Chuyện Về Thiếu Hụt Cấu Trúc

Kim loại trắng có mức tăng đột biến từ dưới US$30 lên trên US$60 trong vòng chưa đầy một năm kể từ đó kể một câu chuyện vượt xa các giao dịch hàng hóa điển hình. Sự tăng trưởng đáng chú ý của bạc trong năm 2025, kết thúc bằng việc giá vượt qua US$64 mỗi ounce vào tháng 12, đã định hình lại các cuộc thảo luận của nhà đầu tư về định giá kim loại quý và dự đoán giá vàng trong những năm tới.

Về cốt lõi, đợt tăng này dựa trên ba nền tảng liên kết chặt chẽ: tình trạng thiếu hụt nguồn cung cứng đầu không có dấu hiệu giảm bớt, tiêu thụ công nghiệp tăng tốc từ các ngành chuyển đổi, và làn sóng vốn trú ẩn an toàn tìm kiếm các lựa chọn thay thế cho các tài sản sinh lãi. Mỗi yếu tố riêng lẻ đều xứng đáng được nhà đầu tư chú ý; khi kết hợp lại, chúng đang tạo ra các điều kiện thị trường chưa từng thấy trong hơn bốn thập kỷ.

Phía Cung: Một Sự Không Phù Hợp Cấu Trúc Không Nhanh Chóng Được Giải Quyết

Đây là sự thật khó chịu cho những ai đặt cược vào việc bình thường hóa: vị thế thiếu hụt của bạc là mang tính cấu trúc, không phải chu kỳ. Metal Focus dự báo năm thứ năm liên tiếp thiếu hụt nguồn cung trong năm 2025 ở mức 63,4 triệu ounce, với thiếu hụt năm 2026 dự kiến sẽ giảm chỉ còn 30,5 triệu ounce—vẫn còn một khoảng cách đáng kể.

Vấn đề bắt nguồn từ một thực tế cơ bản của kinh tế khai thác mỏ. Khoảng 75 phần trăm bạc xuất hiện như một sản phẩm phụ khi các nhà khai thác vàng, đồng, chì và kẽm khai thác. Điều này có nghĩa là khi giá bạc tăng, các nhà khai thác không đơn giản là chuyển hướng thiết bị và nguồn lực để theo đuổi lợi nhuận cao hơn. Dòng doanh thu của họ đa dạng, và bạc thường chiếm một phần nhỏ. Giá kim loại quý cao hơn không nhất thiết thúc đẩy sản xuất bạc nhiều hơn khi các kim loại chủ đạo thúc đẩy lợi nhuận.

Trong lịch trình khai thác và phát triển, một mỏ bạc được phát hiện cần từ 10 đến 15 năm để đóng góp vào nguồn cung thị trường. Tốc độ phản ứng của ngành đối với tín hiệu giá vẫn chậm như sương giá. Trong khi đó, các kho dự trữ trên mặt đất tiếp tục giảm khi tồn kho trên các sàn giao dịch lớn thắt chặt.

Nơi Nhu Cầu Tăng Tốc: Vượt Ra Ngoài Các Hình Thức Bảo Hiểm Danh Mục Truyền Thống

Sự chuyển đổi trong hồ sơ nhu cầu bạc mở rộng xa hơn nhiều so với trang sức và tiền xu. Cơ sở hạ tầng năng lượng tái tạo, đặc biệt là các hệ thống quang điện mặt trời, hiện chiếm khoảng một phần tư tiêu thụ bạc toàn cầu và đang tăng lên. Mỗi tấm pin mặt trời yêu cầu khả năng dẫn điện xuất sắc của bạc; sự tăng trưởng trong lĩnh vực này trực tiếp liên quan đến việc sử dụng kim loại quý.

Việc áp dụng xe điện (EV) thúc đẩy động lực này. Khi mức độ phổ biến của EV toàn cầu tăng lên, hàm lượng bạc trên mỗi xe—được tìm thấy trong các tiếp điểm điện, kết nối và công tắc—thêm một lớp nhu cầu công nghiệp nữa. Tổng thể, các ngành công nghệ sạch dự kiến sẽ thúc đẩy tăng trưởng tiêu thụ bạc liên tục ít nhất đến năm 2030.

Các công nghệ mới nổi giới thiệu các chiều kích bổ sung. Các trung tâm dữ liệu cung cấp năng lượng cho hạ tầng trí tuệ nhân tạo đòi hỏi nguồn điện lớn, với năng lượng mặt trời ngày càng được chọn làm nguồn năng lượng ưu tiên hơn so với năng lượng hạt nhân. Tại Mỹ, khoảng 80 phần trăm trung tâm dữ liệu hoạt động, với nhu cầu điện dự kiến sẽ tăng 22 phần trăm trong thập kỷ tới. Các yêu cầu dựa trên AI dự kiến sẽ tăng 31 phần trăm trong cùng kỳ.

Quyết định của chính phủ Mỹ năm 2025 phân loại bạc là một khoáng sản quan trọng nhấn mạnh những thực tế này. Nhu cầu công nghiệp không phải là giả thuyết—nó đã được tích hợp trong các kế hoạch mở rộng hạ tầng của nhiều nền kinh tế phát triển.

Vốn Trú Ẩn An Toàn: Định Nghĩa Lại Bảo Vệ Danh Mục và Triển Vọng Giá Vàng Tương Lai

Khi các bất ổn kinh tế vĩ mô gia tăng, kim loại quý đóng vai trò như một bảo hiểm danh mục. Các yếu tố hỗ trợ dự đoán giá vàng—lãi suất thấp hơn, khả năng nới lỏng định lượng, đồng đô la có thể yếu hơn, áp lực lạm phát, và căng thẳng địa chính trị—đồng thời cũng hỗ trợ định giá bạc.

Điều làm nổi bật thời điểm hiện tại của bạc là vị trí của nó như một lựa chọn hợp lý song song với vàng. Với giá vàng hiện nay vượt quá US$4,300 mỗi ounce, bạc mang đến cho nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức một điểm vào thay thế để tiếp xúc với kim loại quý. Dòng vốn ETF đạt khoảng 130 triệu ounce trong năm 2025, đưa tổng lượng ETF nắm giữ lên khoảng 844 triệu ounce—tăng 18 phần trăm so với cùng kỳ năm ngoái.

Thiếu hụt vật chất không còn là giả thuyết trừu tượng nữa. Kho dự trữ bạc của các ngân hàng trung ương và các nhà mạ bạc đã thu hẹp đáng kể. Kho dự trữ bạc của Sàn Giao dịch Hợp đồng Tương lai Thượng Hải đạt mức thấp nhất kể từ năm 2015 vào cuối năm 2025. Thị trường kỳ hạn London, New York và Thượng Hải đang gặp áp lực giao hàng thực sự, với lãi suất cho thuê và chi phí vay mượn tăng lên—đặc điểm của sự khan hiếm vật chất thực sự chứ không phải vị thế đầu cơ.

Tại Ấn Độ, quốc gia tiêu thụ bạc lớn nhất thế giới, các mô hình nhu cầu đang thay đổi. Trước đây, trang sức vàng chiếm ưu thế trong các chiến lược bảo tồn của cải, nhưng khi giá kim loại quý tăng, trang sức bạc thu hút những người mua nhạy cảm với giá, tìm kiếm sự ổn định tương tự với mức đầu vào thấp hơn. Nhập khẩu của Ấn Độ chiếm 80 phần trăm nhu cầu bạc quốc gia, và các mô hình mua hàng của quốc gia này đang làm cạn kiệt kho dự trữ London đồng thời gây căng thẳng cho khả năng cung toàn cầu.

Câu Hỏi Về Biến Động: Dự Báo Phạm Vi Giá Bạc Năm 2026

Các nhà phân tích vẫn thận trọng về các mục tiêu giá chính xác, và điều đó hoàn toàn đúng. Bạc đã từng được gọi là “kim loại của ma quỷ” qua sự biến động rõ rệt của nó. Các đợt tăng giá gần đây che giấu các rủi ro tiềm ẩn có thể gây ra các đợt giảm mạnh nhanh chóng.

Các dự báo bảo thủ đặt mức đáy của US$50 và dự đoán giao dịch trong phạm vi US$70 năm 2026, phù hợp với dự báo của các ngân hàng lớn như Citigroup về việc bạc tiếp tục vượt trội hơn vàng và đạt mức trên US$70. Đánh giá này giả định các yếu tố cơ bản công nghiệp vẫn vững chắc và nhu cầu trú ẩn an toàn vẫn duy trì.

Các kịch bản lạc quan hơn dự kiến bạc sẽ đạt US$100, phụ thuộc vào việc nhu cầu đầu tư bán lẻ duy trì đà “khổng lồ” của nó cùng với tiêu thụ công nghiệp truyền thống.

Các trở ngại tiềm năng cần được xem xét. Suy thoái kinh tế toàn cầu hoặc điều chỉnh thanh khoản có thể gây áp lực giảm giá. Niềm tin suy yếu vào các thị trường hợp đồng giấy có thể kích hoạt việc định giá lại mang tính cấu trúc. Các điểm theo dõi cho năm 2026 bao gồm xu hướng nhập khẩu của Ấn Độ, mô hình dòng ETF, sự chênh lệch giá giữa các trung tâm giao dịch chính, và tâm lý xung quanh các vị thế bán khống không phòng hộ.

Khung dự đoán giá vàng tương lai rất quan trọng, nhưng quỹ đạo của bạc năm 2026 ngày càng phụ thuộc vào việc các ngành sản xuất có duy trì cam kết với hạ tầng năng lượng tái tạo hay không và liệu các ngân hàng trung ương có tiếp tục chính sách tiền tệ phù hợp với sở thích của nhà đầu tư đối với các tài sản không sinh lãi hay không.