Khi Giao Dịch Tín Dụng Kết Thúc: Tại Sao Các Công Ty Zombie Gặp Phải Sự Phán Xét Cuối Cùng

Hình dung một tập đoàn khổng lồ tạo ra dòng tiền âm nhưng vẫn tồn tại được—đó là thực tế của khoảng 600 công ty zombie hiện đang đè nặng lên thị trường vốn Mỹ. Khác với những xác chết trong truyện kinh dị, các doanh nghiệp này không được duy trì bởi các lực lượng siêu nhiên mà bởi hàng thập kỷ nợ rẻ và cho vay dễ dàng. Khi lãi suất tăng và điều kiện tín dụng thắt chặt, thời gian của họ có thể đang cạn dần.

Khủng hoảng mà Không Ai Nói Đến

Điều gì định nghĩa một công ty zombie? Đơn giản: họ không thể tạo ra đủ tiền mặt để trang trải các nghĩa vụ lãi vay. Trong số 3.000 công ty niêm yết lớn nhất của Mỹ, khoảng một phần năm hiện phù hợp với mô tả u ám này. Trong quá khứ, điều này không phải là thảm họa—khi lãi suất gần bằng 0 và tín dụng vẫn dồi dào, các công ty này chỉ cần tái cấp vốn các khoản nợ hiện có và tiếp tục hoạt động vô thời hạn. Các gói kích thích trong thời kỳ đại dịch đã làm tăng động lực này, bơm tiền vào thị trường để giữ cho các hoạt động nhỏ lẻ tồn tại.

Môi trường ngày nay kể một câu chuyện khác. Các báo cáo lợi nhuận gần đây cho thấy thực tế rõ ràng: lợi nhuận của các doanh nghiệp Mỹ trong quý 1 năm 2022 giảm mạnh nhất trong khoảng hai năm, với hơn 620 công ty báo cáo lợi nhuận không đủ để trả lãi—một con số vượt xa mức trước đại dịch năm 2019.

Khô Hạn Tín Dụng

Thị trường tín dụng đang rõ ràng co lại. Phát hành trái phiếu rác đã giảm xuống chỉ còn $56 tỷ đô la trong năm nay, giảm 75% so với cùng kỳ năm trước. Tháng 5 năm 2022, các khoản vay mới giảm xuống dưới $6 tỷ đô la—một sự đảo ngược đáng kinh ngạc so với mức $80 tỷ đô la hàng tháng vào tháng 1. Đối với các công ty gặp khó khăn đang cố gắng tái cấp vốn các nghĩa vụ đáo hạn, những diễn biến này là mối đe dọa sinh tồn.

Tính Toán Cứu Trợ Không Hợp Lý

Liệu có làn sóng phá sản doanh nghiệp xảy ra, các nhà hoạch định chính sách có can thiệp không? Khó xảy ra. Như Viral Acharya, giáo sư tại Trường Kinh doanh NYU Stern và cựu quan chức Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ, đã nói với Bloomberg: nhiệm vụ rõ ràng của Cục Dự trữ Liên bang là giảm cầu thông qua chính sách tiền tệ thắt chặt. Tổ chức một cuộc giải cứu các công ty không khả thi sẽ trái ngược trực tiếp với mục tiêu này. Nếu không xảy ra khủng hoảng tài chính toàn diện, các nhà quản lý dự kiến sẽ để thị trường tự vận hành—dù có đau đớn đến đâu đi nữa.

Thời kỳ các công ty zombie có vẻ đang kết thúc, dù các bên liên quan có chấp nhận hay không.