Ba cách định giá cổ phiếu: hiểu giá trị danh nghĩa, sổ sách và thị trường

Khi nói về đầu tư vào cổ phiếu, chúng ta gặp phải ba khái niệm chính xác định cách định giá một tài sản: giá trị danh nghĩa, giá trị sổ sách và giá trị thị trường. Mặc dù nhiều nhà đầu tư chỉ vận hành dựa trên giá trên màn hình, việc hiểu rõ ba góc nhìn này là điều cốt yếu để nhận diện cơ hội và tránh các quyết định vội vàng. Trong hướng dẫn này, chúng tôi phân tích từng giá trị, giải thích khi nào áp dụng và những giới hạn thực sự của chúng.

Cách tính từng loại giá trị

Điểm khởi đầu để phân biệt ba loại định giá này nằm ở dữ liệu mà chúng ta sử dụng để tính chúng.

Giá trị danh nghĩa của một cổ phiếu bắt nguồn từ một phép tính đơn giản: chia vốn điều lệ của công ty cho tổng số cổ phiếu phát hành. Lấy ví dụ thực tế: nếu BUBETA S.A. có vốn điều lệ 6.500.000 € và đã phát hành 500.000 cổ phiếu, thì giá trị danh nghĩa của mỗi cổ phiếu sẽ là 13 €. Con số này thể hiện giá phát hành ban đầu lý thuyết.

Giá trị sổ sách, còn gọi là giá trị ròng hoặc giá trị trong sổ sách, cần trừ đi các khoản nợ của tổng tài sản rồi chia kết quả cho số cổ phiếu phát hành. Giả sử MOYOTO S.A. có tài sản trị giá 7.500.000 €, nợ phải trả 2.410.000 € và phát hành 580.000 cổ phiếu. Phép tính sẽ là: (7.500.000 - 2.410.000) / 580.000 = 8,775 € mỗi cổ phiếu. Giá trị này phản ánh phần nào của vốn chủ sở hữu mà mỗi cổ đông tương ứng.

Giá trị thị trường là giá trị mà chúng ta thấy theo thời gian thực trên các nền tảng giao dịch của mình. Nó được tính bằng cách chia vốn hóa thị trường cho số cổ phiếu. Nếu OCSOB S.A. có vốn hóa 6.940 triệu euro và phát hành 3.020.000 cổ phiếu, thì giá trị thị trường của nó khoảng 2,298 €. Đây đơn thuần là giá kết quả của sự giao thoa giữa các lệnh mua và bán.

Thực sự mỗi giá trị tiết lộ gì về một khoản đầu tư

Ngoài các công thức toán học, mỗi loại định giá đều truyền đạt thông tin khác nhau về công ty và cổ phiếu của nó.

Giá trị danh nghĩa đánh dấu bước khởi đầu. Trong thị trường vốn chủ sở hữu, ít có vai trò vì cổ phiếu không có ngày đáo hạn cố định. Giá trị thực sự của nó xuất hiện trong trái phiếu chuyển đổi, nơi thiết lập một mức giá chuyển đổi cố định làm tham chiếu cho các giao dịch trong tương lai. Khi IAG phát hành trái phiếu chuyển đổi vào tháng 5 năm 2021, giá trị danh nghĩa này xác định mức giá mà chúng ta có thể đổi lấy cổ phiếu.

Giá trị sổ sách đặc biệt hữu ích nếu muốn đánh giá sức khỏe tài chính thực của một công ty. Khi so sánh vốn chủ sở hữu với giá thị trường, ta có thể xác định xem công ty có bị đánh giá thấp hay quá cao dựa trên góc nhìn kế toán. Các nhà đầu tư theo phong cách value investing, theo triết lý “mua doanh nghiệp tốt với giá hợp lý”, sử dụng giá trị này làm tham chiếu trung tâm. Tuy nhiên, nó có những hạn chế đáng kể khi định giá các công ty công nghệ và small caps, nơi các tài sản vô hình (bằng sáng chế, thương hiệu, phần mềm) ít phản ánh trong bảng cân đối kế toán.

Giá trị thị trường là giá trị thực mà chúng ta vận hành. Khác với giá trị sổ sách phản ánh “cái nên có”, giá thị trường cho biết “cái đang có”. Nó đã trừ đi tất cả các yếu tố nội tại và ngoại lai: kỳ vọng tăng trưởng, thay đổi quy định, tâm lý ngành, chu kỳ kinh tế. Chính vì vậy, giá không phản ánh việc cổ phiếu đắt hay rẻ; việc đánh giá này cần các chỉ số bổ sung như PER, tỷ lệ lợi nhuận và phân tích cơ bản sâu.

Khi nào và cách áp dụng từng định giá trong đầu tư của bạn

Ứng dụng của giá trị danh nghĩa trong thực tế

Giá trị danh nghĩa có ứng dụng hạn chế trong các hoạt động hàng ngày của thị trường chứng khoán, nhưng vẫn quan trọng trong một số bối cảnh nhất định. Nó xuất hiện rõ ràng trong các đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi, nơi thiết lập giá chuyển đổi trong tương lai. Mặc dù không tính theo công thức truyền thống, nó đóng vai trò tham chiếu ràng buộc mà chúng ta biết trước.

Ứng dụng của giá trị sổ sách: công cụ của nhà đầu tư giá trị

Giá trị sổ sách là trung tâm trong chiến lược của những người tìm kiếm doanh nghiệp có bảng cân đối vững chắc với mức giá hợp lý. Logic rõ ràng: a) Nếu bảng cân đối mạnh nhưng giá quá cao, không đầu tư. b) Nếu giá hấp dẫn nhưng bảng cân đối gây nghi ngờ, cũng không. c) Nếu bảng cân đối vững chắc và giá thấp hơn mức mà kế toán đề xuất, thì có thể xem xét.

Ví dụ thực tế: so sánh hai công ty khí đốt trong IBEX 35 bằng tỷ lệ Giá/Giá trị sổ sách (P/VC). Nếu Enagas có tỷ lệ P/VC thấp hơn Naturgy, nghĩa là nó rẻ hơn về mặt giá trị sổ sách, điều này làm cho nó trở thành ứng cử viên hấp dẫn hơn cho các nhà đầu tư theo phong cách value. Nhưng đây chỉ là một bộ lọc ban đầu; các yếu tố khác như chất lượng thu nhập, mức độ nợ và triển vọng ngành cần được xác nhận thêm.

Ứng dụng của giá trị thị trường: hoạt động theo thời gian thực

Giá mà chúng ta thấy trên màn hình là công cụ chính để vận hành. Trong giờ giao dịch (09:00-17:30 ở châu Âu, 15:30-22:00 ở Mỹ, 02:00-08:00 ở Nhật), giá dao động theo các lệnh mua và bán. Ngoài các khung giờ này, chúng ta chỉ có thể đặt lệnh giới hạn để thực hiện khi thị trường phù hợp.

Ví dụ: nếu META PLATFORMS giảm xuống còn 113,02 $ vào cuối ngày và chúng ta kỳ vọng sẽ còn giảm nữa, có thể đặt lệnh mua giới hạn ở mức 109,00 $. Lệnh chỉ thực hiện nếu giá thực tế chạm mức đó. Giá trị thị trường là kim chỉ nam để xác định điểm vào, thoát lệnh, chốt lời và quản lý rủi ro.

Những giới hạn thực sự của từng phương pháp

Giá trị danh nghĩa: điểm yếu chính là gần như đã lỗi thời trong thị trường vốn chủ sở hữu. Nó chỉ còn phù hợp trong thời điểm phát hành và ít đóng góp vào hoạt động giao dịch hiện đại.

Giá trị sổ sách: gặp vấn đề với các công ty nhỏ và công ty công nghệ, nơi các tài sản vô hình (bằng sáng chế, thương hiệu, phần mềm) chiếm ưu thế. Ngoài ra, các công ty có thể áp dụng “kế toán sáng tạo” làm sai lệch giá trị ròng kế toán. Một bảng cân đối trông có vẻ lành mạnh trên giấy có thể che giấu các thực tế tài chính khác.

Giá trị thị trường: điểm yếu lớn nhất là tính không xác định rõ ràng. Nó luôn bị kéo theo các yếu tố ít liên quan đến công ty: quyết định chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương, các sự kiện quan trọng của ngành, thay đổi kỳ vọng vĩ mô, thậm chí là sự phấn khích đầu cơ không căn cứ. Một cổ phiếu có thể tăng giá phi lý chỉ vì xu hướng ngành, làm lệch hoàn toàn thực tế tài chính của nó.

Bảng tham khảo nhanh

Kết luận: tích hợp ba giá trị vào chiến lược của bạn

Không có một giá trị “đúng” duy nhất: chỉ có giá trị phù hợp cho từng hoàn cảnh. Một nhà đầu tư giá trị cần hiểu giá trị sổ sách, nhưng cũng phải nhận thức giới hạn của nó. Một nhà giao dịch trong ngày vận hành trực tiếp dựa trên giá thị trường, nhưng không quên rằng giá này có thể tách rời khỏi thực tế cơ bản.

Điều quan trọng là không dựa hoàn toàn vào một tỷ lệ hoặc một góc nhìn duy nhất. Giá trị danh nghĩa đặt ra tham chiếu ban đầu, giá trị sổ sách cho thấy sức khỏe tài chính thực, và giá trị thị trường phản ánh thực tế hoạt động của thời điểm đó. Việc tích hợp ba góc nhìn này là điều phân biệt các nhà đầu tư không chuyên với những người đưa ra quyết định thực sự dựa trên thông tin đầy đủ. Chìa khóa nằm ở việc diễn giải từng giá trị một cách tôn trọng mục đích và giới hạn riêng của chúng.