Đồng USD chịu áp lực chạm đáy, thị trường do phe chim chủ đạo: Dưới tác động của chỉ số lạm phát Mỹ, các tài sản toàn cầu đang được tái định hình

Chỉ số USD (DXY) gần đây đã chạm mức thấp 98.313, giảm hơn 9.38% trong năm, tạo mức thấp mới nhiều tháng. Đà giảm này phản ánh chính sách dovish của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và sự đánh giá lại của thị trường về xu hướng chỉ số lạm phát của Mỹ, dẫn đến việc các nhà đầu tư toàn cầu điều chỉnh phân bổ tài sản. Đối mặt với xu hướng mất giá của đồng USD, các tài sản rủi ro và ngoại tệ phi Mỹ trở thành điểm thu hút mới của dòng vốn, nhưng rủi ro phục hồi lạm phát tiềm ẩn cũng không thể bỏ qua.

Chính sách dovish của Fed gây ra bán tháo USD

Chủ tịch Fed Jerome Powell đã công bố giảm lãi suất 25 điểm cơ bản xuống phạm vi 3.50%-3.75% vào thứ Tư tuần này, đã giảm tổng cộng 175 điểm cơ bản. Mặc dù quyết định này phù hợp với kỳ vọng của thị trường, nhưng Powell trong họp báo đã ngụ ý rằng cuộc họp tháng 1 có thể tạm dừng cắt giảm lãi suất, đồng thời nhấn mạnh rằng “tiến trình kinh tế sẽ quyết định hướng đi chính sách tiếp theo”, nhằm thể hiện thái độ thận trọng.

Tuy nhiên, biểu đồ điểm (dot plot) mới của Fed lại cho thấy sự khác biệt rõ rệt so với định giá của thị trường. Ngân hàng trung ương dự kiến chỉ giảm lãi suất một lần vào năm 2025 (khoảng 25 điểm cơ bản), thấp hơn nhiều so với kỳ vọng thị trường rộng rãi dự đoán hai lần giảm (50 điểm cơ bản). Sự khác biệt này ngay lập tức gây áp lực bán USD.

Chuyên gia chiến lược ngoại hối của UBS, Vassili Serebriakov, nhận định: “Thị trường ban đầu kỳ vọng lập trường của Fed sẽ kiên định hơn, nhưng thực tế dovish so với các ngân hàng trung ương như Úc, Canada và Châu Âu đã tạo ra sự khác biệt rõ rệt, liên tục đè nặng lên vị thế trú ẩn an toàn của USD.”

Ngoài ra, kể từ ngày 12/12, Fed đã công bố mua 400 tỷ USD trái phiếu ngắn hạn để bơm thanh khoản, càng làm giảm sức hấp dẫn của USD như một tài sản trú ẩn.

Xu hướng lạm phát của Mỹ trở thành biến số then chốt

Nguyên nhân sâu xa của việc mất giá USD là do thị trường định giá lại chỉ số lạm phát của Mỹ và triển vọng chính sách. Nếu dữ liệu CPI tháng 12 (dự kiến công bố ngày 18/12) thể hiện mạnh mẽ, có thể đảo ngược kỳ vọng dovish hiện tại, đẩy USD bật tăng trở lại mức 100. Mohit Kumar, nhà kinh tế của Jefferies, cảnh báo: “Dữ liệu việc làm đã trở thành tâm điểm giao dịch của thị trường, bất kỳ tăng trưởng việc làm vượt kỳ vọng nào cũng có thể làm sống lại các tiếng nói hawkish trong nội bộ Fed.”

Các cuộc thăm dò của Reuters cho thấy, hơn 73% trong số 45 nhà phân tích dự đoán USD sẽ tiếp tục yếu đi vào cuối năm, nhưng kỳ vọng đồng thuận này đã tiềm ẩn rủi ro đảo chiều. Ba thành viên trong nội bộ Fed đã phản đối việc cắt giảm lãi suất tại cuộc họp này, phản ánh sự chia rẽ rõ rệt trong quyết định, bất kỳ dữ liệu kinh tế bất ngờ nào cũng có thể thay đổi kỳ vọng của thị trường.

USD yếu đi thúc đẩy định giá lại tài sản toàn cầu

Hiệu ứng lan tỏa của việc USD mất giá đang lan rộng trên thị trường vốn toàn cầu:

Cổ phiếu công nghệ và tài sản rủi ro được hỗ trợ: Đồng USD yếu giúp tăng khả năng cạnh tranh xuất khẩu và giảm chi phí vay mượn. Các phân tích của JPMorgan cho thấy, mỗi 1% giảm của USD có thể làm lợi nhuận của cổ phiếu công nghệ tăng 5 điểm cơ bản. Chỉ số S&P 500 ngành công nghệ tăng hơn 20% trong năm, các doanh nghiệp đa quốc gia hưởng lợi từ tỷ giá hối đoái thuận lợi.

Vàng trở thành người hưởng lợi chính: Như một tài sản trú ẩn truyền thống, vàng đã tăng 47% trong năm, vượt qua mức 4.200 USD/ounce, lập đỉnh lịch sử. Dữ liệu của Hiệp hội Vàng Thế giới cho thấy, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua hơn 1.000 tấn vàng (dẫn đầu là Trung Quốc và Ấn Độ), cùng dòng vốn ETF tăng mạnh, phản ánh nhu cầu phòng hộ lạm phát của nhà đầu tư.

Dòng vốn ròng vào các thị trường mới nổi: Chỉ số MSCI thị trường mới nổi tăng 23% trong năm, các cổ phiếu của Hàn Quốc, Nam Phi và các nơi khác thể hiện ấn tượng nhờ lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ và đồng USD giảm. Nghiên cứu của Goldman Sachs cho thấy, đồng USD mất giá trực tiếp thúc đẩy dòng vốn vào trái phiếu và cổ phiếu thị trường mới nổi, các đồng tiền như Real Brazil dẫn đầu toàn cầu.

Hiệu ứng hai mặt: Giá hàng hóa tăng gây lo ngại lạm phát

Dù USD yếu giúp thúc đẩy các tài sản rủi ro, nhưng cũng đi kèm các tác dụng phụ không thể bỏ qua. Giá dầu thô tăng hơn 10%, các mặt hàng cơ bản đồng loạt tăng giá, làm gia tăng kỳ vọng lạm phát toàn cầu. Nếu thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục quá nóng, biến động của các tài sản có độ rủi ro cao sẽ càng lớn hơn, nhà đầu tư đối mặt với áp lực về thanh khoản và biến động.

Các cuộc thăm dò của Reuters cho thấy, nếu dữ liệu CPI tháng 12 và số liệu việc làm bất ngờ mạnh (ví dụ như việc làm phi nông nghiệp tháng 9 tăng 119,000), thì sự chia rẽ nội bộ của Fed có thể chuyển sang lập trường hawkish, đẩy chỉ số USD bật tăng trở lại mức 100, từ đó gây điều chỉnh các tài sản rủi ro.

Gợi ý chiến lược đầu tư: Phân bổ đa dạng để ứng phó với bất định

Dù trong ngắn hạn đồng USD yếu là xu hướng chủ đạo, nhưng xu hướng dài hạn vẫn phụ thuộc vào độ sâu của suy thoái kinh tế và xu hướng của chỉ số lạm phát Mỹ. Các nhà phân tích khuyên nhà đầu tư:

Áp dụng chiến lược phân bổ đa dạng, tăng tỷ trọng ngoại tệ phi Mỹ và vàng để phòng hộ rủi ro mất giá USD. Tránh sử dụng đòn bẩy quá mức và đặt cược đơn chiều, vì bất kỳ dữ liệu kinh tế quan trọng nào cũng có thể gây đảo chiều kỳ vọng. Đồng thời, chú ý đến việc mở rộng thâm hụt ngân sách Mỹ và các chính sách của chính phủ, những yếu tố này có thể tạm thời duy trì nhu cầu trú ẩn an toàn của USD.

Thị trường hiện đang ở giai đoạn đánh giá lại chính sách tiền tệ, chỉ số lạm phát Mỹ và báo cáo việc làm sẽ là các yếu tố then chốt quyết định xu hướng của USD, nhà đầu tư cần theo dõi sát sao các dữ liệu liên quan.