Khi thị trường chứng khoán Mỹ đột ngột tạm dừng: Phân tích sâu về cơ chế ngắt mạch

Thị trường chứng khoán Mỹ không hoàn toàn vận hành tự do. Khi giá cổ phiếu giảm quá nhanh, thị trường sẽ tự động phanh lại — đó chính là logic cốt lõi của cơ chế熔断. Nhiều nhà đầu tư đã từng thấy熔断 của thị trường Mỹ, nhưng không nhất thiết hiểu rõ về nó. Lần này chúng ta sẽ từ góc độ nhà đầu tư, làm rõ cơ chế熔断.

熔断 là gì? Một phép ẩn dụ về cầu dao điện

Cơ chế熔断 (Circuit Breaker), tên gọi rất hình tượng. Giống như cầu dao điện trong nhà tự động nhảy khi dòng điện quá lớn, để bảo vệ toàn bộ hệ thống mạch điện, cơ chế熔断 của thị trường Mỹ cũng theo logic này — khi tâm lý thị trường mất kiểm soát, giá cổ phiếu giảm quá nhanh, sở giao dịch sẽ tự động nhấn nút tạm dừng.

Tại sao phải tạm dừng? Bởi vì trong trạng thái hoảng loạn cực độ, nhà đầu tư thường không thể đưa ra quyết định hợp lý. Mọi người đều đang bán tháo, bạn cũng bán tháo theo, có thể hoàn toàn không có thời gian để suy nghĩ rõ ràng tại sao mình lại bán. Cơ chế熔断 chính là ép mọi người bình tĩnh lại 15 phút — để hấp thụ thông tin mới, điều chỉnh tâm trạng, đánh giá lại tình hình.

Làm thế nào熔断 được kích hoạt? Ba điểm giới hạn bạn cần biết

Chỉ số S&P 500 là chỉ số kích hoạt cơ chế熔断 của thị trường Mỹ. Hiện có ba cấp độ:

熔断 cấp 1: giảm 7%

• Điều kiện kích hoạt: S&P 500 giảm 7% so với giá đóng cửa của ngày giao dịch trước đó
• Hậu quả: Toàn thị trường tạm dừng giao dịch 15 phút
• Thời gian có hiệu lực: chỉ có hiệu lực trong khoảng 09:30-15:25; nếu đến 15:25 mới đạt mức giảm 7%, trong ngày đó sẽ không tạm dừng

熔断 cấp 2: giảm 13%

• Điều kiện kích hoạt: trong cùng ngày giao dịch, S&P 500 tích lũy giảm đến 13%
• Hậu quả: lại tạm dừng giao dịch 15 phút
• Quy tắc quan trọng:熔断 cấp 1 và cấp 2 chỉ có thể kích hoạt một lần trong cùng ngày; sau khi đạt cấp 2, cấp 1 sẽ không kích hoạt lại nữa

熔断 cấp 3: giảm 20%

• Điều kiện kích hoạt: S&P 500 giảm 20%
• Hậu quả: ngày đó sẽ dừng giao dịch hoàn toàn, không còn thương lượng
• Không giới hạn thời gian: bất cứ lúc nào đạt mức giảm 20%, thị trường sẽ đóng cửa ngay lập tức

Nói đơn giản, mức giảm càng lớn, thời gian thị trường bị khóa càng dài.熔断 cấp 1 và 2 chỉ là tạm dừng, cấp 3 là đóng cửa luôn.

Tại sao lại thiết lập cơ chế熔断? Bài học lịch sử quá sâu sắc

Ngày 19 tháng 10 năm 1987, là “Thứ Hai Đen” trong lịch sử Mỹ. Ngày đó, chỉ số Dow Jones Industrial giảm 22.61% (giảm 508 điểm) trong cơn bán tháo điên cuồng, chỉ trong vài giờ đã gây ra sụp đổ dây chuyền các thị trường chứng khoán toàn cầu.

Lúc đó không có cơ chế熔断. Không ai có thể nhấn nút dừng lại. Nhà đầu tư, sở giao dịch, cơ quan quản lý đều bị sức mạnh của thị trường hoàn toàn nuốt chửng. Giá cổ phiếu bị biến dạng, giao dịch hỗn loạn, hoảng loạn lan rộng — thị trường trở thành một cỗ máy mất kiểm soát.

Chính vì bài học này, các cơ quan quản lý Mỹ đã xây dựng cơ chế熔断 đầu tiên vào năm 1988. Mục đích rất đơn giản: ngăn chặn tâm lý thị trường hoàn toàn mất kiểm soát, dẫn đến hệ thống định giá phá vỡ.

Cũng có một ví dụ cảnh báo khác xảy ra vào ngày 6 tháng 5 năm 2010. Một nhà giao dịch sử dụng giao dịch tần suất cao tạo ra lượng lớn lệnh bán khống trong thời gian ngắn, chỉ trong 5 phút đã khiến chỉ số Dow Jones giảm 1000 điểm — đó chính là “Flash Crash” nổi tiếng. Nếu lúc đó có cơ chế熔断 như ngày nay, có thể đã không thiệt hại nặng như vậy.

Hai mặt của熔断: Nó vừa bảo vệ vừa gây tổn thương

熔断 giúp bảo vệ thị trường như thế nào

Ý nghĩa ban đầu của熔断 là không thể chối cãi: cho nhà đầu tư hoảng loạn 15 phút thở. Trong khoảng thời gian này, bạn có thể:

• Nhìn nhận lại thông tin và tin tức mới một cách hợp lý
• Đánh giá lại rủi ro danh mục đầu tư của mình
• Không bị cuốn theo cảm xúc hoảng loạn xung quanh

Trong lịch sử, nhiều lần熔断 đã tạm thời làm dịu đi tâm lý thị trường. Ngày 9 tháng 3 năm 2020, thị trường Mỹ giảm 7% do dịch COVID-19, kích hoạt熔断 cấp 1, tạm dừng 15 phút, sau đó nhà đầu tư có cơ hội bình tĩnh suy nghĩ, tránh được các hành vi bán tháo cực đoan hơn.

Những tổn thương tiềm ẩn của熔断

Nhưng nhà đầu tư cần biết, cơ chế熔断 cũng có thể phản tác dụng:

Khi điểm熔断 sắp kích hoạt, một số nhà đầu tư sẽ đẩy nhanh việc bán tháo — họ lo sợ một khi熔断 kích hoạt, trong thời gian tạm dừng giao dịch, họ không thể thoát ra kịp thời. Hành vi “vượt trước熔断 để thoát thân” này lại làm gia tăng tốc độ và mức độ giảm của thị trường. Chưa đến lúc熔断 được kích hoạt, thị trường đã tự thúc đẩy sự sụp đổ.

Ngoài ra, chính việc tạm dừng do熔断 tạo ra cũng làm tăng lo lắng của nhà đầu tư — trong 15 phút bị khóa, không ai có thể giao dịch, không ai biết giá thực sự là bao nhiêu, sự không chắc chắn này đôi khi còn gây hoảng loạn hơn cả giảm giá.

Cơn ác mộng năm 2020: bốn lần熔断 trong một tháng

Gần đây nhất, năm 2020, là ví dụ cực đoan. Trong vòng chưa đầy hai tuần, thị trường Mỹ đã kích hoạt 4 lần熔断 — điều này cực kỳ hiếm trong lịch sử.

Lịch trình xem lại:

• 9 tháng 3: S&P 500 giảm 7%,熔断 cấp 1
• 12 tháng 3: S&P 500 giảm 7%, lần thứ hai熔断 cấp 1
• 16 tháng 3: S&P 500 giảm 7%, lần thứ ba熔断 cấp 1
• 18 tháng 3: S&P 500 giảm 7%, lần thứ tư熔断 cấp 1

Tại sao lại như vậy? Bởi vì cùng lúc xảy ra hai sự kiện “chim đen” (black swan):

Ảnh hưởng của dịch COVID-19 Dịch bệnh bùng phát đột ngột, con người không biết gì về virus, các biện pháp ứng phó hoàn toàn mơ hồ. Các quốc gia áp dụng cách ly xã hội, phong tỏa, toàn bộ hoạt động kinh tế đình trệ. Tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt, doanh nghiệp giảm doanh thu, chuỗi cung ứng bị đứt quãng. Nhà đầu tư bắt đầu nghi ngờ: liệu kinh tế có trực tiếp rơi vào suy thoái? Các doanh nghiệp còn có thể sinh lợi không?

Giá dầu giảm mạnh Đầu tháng 3, các cuộc đàm phán cắt giảm sản lượng dầu của Ả Rập Saudi và Nga thất bại. Ả Rập Saudi bắt đầu tăng sản lượng dầu, giá dầu quốc tế từ 50 USD/thùng giảm xuống dưới 30 USD. Cổ phiếu các doanh nghiệp năng lượng sụp đổ, trở thành ngòi nổ gây sụp đổ thị trường.

Hai yếu tố cộng hưởng, thị trường rơi vào hoảng loạn tột độ. Tính đến ngày 18 tháng 3, chỉ số Nasdaq đã giảm 26% so với đỉnh tháng 2, S&P 500 giảm 30%, Dow Jones giảm 31%.

Dù chính phủ Mỹ tuyên bố bơm tiền cứu trợ khổng lồ, cam kết cho vay hỗ trợ doanh nghiệp, cũng chỉ có thể tạm thời an ủi thị trường. Bởi vì, mọi người đang đối mặt với tương lai không biết trước — không ai biết dịch sẽ kéo dài bao lâu, kinh tế sẽ hồi phục khi nào.

全市場熔斷 vs tạm dừng riêng lẻ cổ phiếu: đừng nhầm lẫn

Thị trường Mỹ có hai cơ chế tạm dừng:

熔断 toàn thị trường Dựa trên mức giảm chung của chỉ số S&P 500, ảnh hưởng đến tất cả các cổ phiếu, tạm dừng toàn bộ sàn giao dịch. Đây là cơ chế ứng phó với khủng hoảng quy mô lớn.

Tạm dừng giao dịch cổ phiếu riêng lẻ (cơ chế LULD) Chỉ áp dụng cho một cổ phiếu khi có biến động bất thường. Nếu giá của một cổ phiếu tăng hoặc giảm quá nhanh trong thời gian ngắn (thường vượt quá giới hạn trên/dưới), sở giao dịch sẽ áp dụng hạn chế giao dịch 15 giây. Nếu sau 15 giây giao dịch chưa trở lại bình thường, cổ phiếu đó sẽ bị tạm dừng 5 phút.

Cơ chế này nhằm ngăn chặn thao túng hoặc lỗi phần mềm trong giao dịch của một cổ phiếu riêng lẻ, không ảnh hưởng đến các cổ phiếu khác.

Liệu熔断 có xảy ra lần nữa không?

Trong ngắn hạn, khả năng thị trường Mỹ kích hoạt熔断 lần nữa luôn tồn tại. Bởi vì, nguyên nhân chính kích hoạt熔断 chính là — cảm xúc hoảng loạn của nhà đầu tư tăng vọt.

Khi nào dễ gây hoảng loạn?

Thứ nhất là các sự kiện “chim đen” không thể dự đoán (như dịch COVID-19, động đất, leo thang chiến tranh), thứ hai là dữ liệu kinh tế trái với kỳ vọng (mọi người kỳ vọng kinh tế tốt lên, kết quả công bố lại cho thấy suy thoái), thứ ba là các chính sách đột ngột thay đổi (tăng lãi đột ngột, leo thang chiến tranh thương mại, căng thẳng địa chính trị).

Trong bối cảnh hiện tại, rủi ro suy thoái vẫn được thị trường bàn luận rộng rãi. Nếu xảy ra các sự kiện bất ngờ như dịch bệnh bùng phát hoặc dữ liệu kinh tế giảm mạnh vượt dự kiến,熔断 hoàn toàn có thể xảy ra.

Nếu bạn gặp熔断, nên làm gì?

Xây dựng tâm lý Trước tiên, cần hiểu rõ:熔断 không phải là tận thế. Nó chỉ là cơ chế tự vệ của thị trường. Trong lịch sử, sau mỗi lần熔断, thị trường cuối cùng đều hồi phục, dù có thể mất thời gian.

Giữ tiền mặt là vua Khi熔断 xảy ra, đừng vội vàng mua đáy. Đảm bảo có đủ tiền mặt và thanh khoản, dành thời gian để đối phó với các đợt giảm tiếp theo. Trong thời kỳ suy thoái, các cơ hội đầu tư tốt thực ra không nhiều, giữ kiên nhẫn còn hơn là vội vàng tham gia.

Đừng mua đuổi đỉnh bán đáy 熔断 thường xảy ra khi thị trường cực kỳ hoảng loạn. Quyết định đầu tư lúc này rất dễ sai lầm. Thà bỏ lỡ cơ hội còn hơn là hành động theo cảm xúc mất kiểm soát.

Đánh giá lại khả năng chịu đựng rủi ro 熔断 là một lời nhắc nhở: kiểm tra xem danh mục của bạn có vượt quá khả năng chịu đựng không. Nếu chỉ một đợt giảm đã khiến bạn hoảng loạn, chứng tỏ vị thế của bạn quá nặng.

Tóm lại

Cơ chế熔断 thể hiện nhận thức sâu sắc của thị trường vốn hiện đại về rủi ro: cần có một cơ chế nào đó để ngắt đứt sự lan truyền của cảm xúc phi lý. Từ Thứ Hai Đen năm 1987 đến đợt giảm mạnh do dịch bệnh năm 2020,熔断 đã nhiều lần được kích hoạt, cũng nhắc nhở nhà đầu tư rằng: rủi ro thị trường là có thật.

Hiểu rõ ba cấp độ熔断 (7%, 13%, 20%), biết khi nào nó kích hoạt, cách hoạt động, là kiến thức cần thiết của mỗi nhà đầu tư nghiêm túc. Nhưng quan trọng hơn, phải hiểu rằng熔断 không phải là cứu tinh, cũng không phải tận thế — nó chỉ tạm dừng thị trường 15 phút, còn thử thách chính là tâm lý và khả năng ra quyết định của nhà đầu tư.

Đối mặt với lần熔断 tiếp theo, chuẩn bị tâm lý tốt, giữ đủ tiền mặt, tránh quyết định theo cảm xúc chính là chiến lược ứng phó thực tế nhất.