## Liệu Đà Phi Thường của Vàng trong Năm 2025 Có Tiếp Tục Sang 2026?

Thị trường kim loại quý vừa chứng kiến một điều đặc biệt. Vàng tăng hơn 60% trong suốt năm 2025, phá vỡ hơn 50 kỷ lục và mang lại hiệu suất tốt nhất kể từ năm 1979. Nhưng bây giờ là câu hỏi thực sự: liệu đà này có thể tiếp tục, hay chúng ta đang chạm tới giới hạn?

## Thực Tế Đã Thúc Đẩy Đà Phấn Đấu Không Ngừng của Vàng Năm 2025?

Dưới đây là điều mà hầu hết mọi người bỏ lỡ—sự bùng nổ của vàng năm 2025 không chỉ dựa vào một yếu tố duy nhất. Thay vào đó, đó là một cơn bão hoàn hảo của các lực lượng hội tụ hoạt động cùng nhau. Các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vào ở mức cao hơn nhiều so với chuẩn trước đại dịch. Các căng thẳng địa chính trị đã cộng thêm khoảng 12 điểm phần trăm vào lợi nhuận tính từ đầu năm. Đồng đô la Mỹ yếu đi góp thêm 10 điểm phần trăm, trong khi lãi suất giảm đã đóng góp thêm 10 điểm. Thêm vào đó là đà thị trường và tâm lý tích cực của nhà đầu tư (9 điểm) cộng với tăng trưởng kinh tế toàn cầu ổn định (10 điểm), và bạn có bức tranh toàn diện về lý do tại sao vàng hoàn toàn chiếm ưu thế trong năm 2025.

Phân tích của Hội đồng Vàng Thế giới đã tiết lộ điều quan trọng: đây không phải là sự đầu cơ. Đó là quá trình tích lũy có hệ thống qua nhiều kênh—đa dạng hóa dự trữ của ngân hàng trung ương, dòng chảy trú ẩn an toàn, và phòng hộ danh mục đều đóng vai trò đồng thời.

## Triển Vọng 2026: Đồng Thuận vs. Thực Tế

Điều thú vị bắt đầu từ đây. Hội đồng Vàng Thế giới tin rằng nhiều lực lượng hỗ trợ sẽ duy trì đến năm 2026, nhưng họ đã điều chỉnh kỳ vọng. Dự báo cơ bản của họ? Vàng sẽ giao dịch trong phạm vi hẹp, có khả năng mang lại lợi nhuận hàng năm từ –5% đến +5%. Tại sao? Bởi vì giá hiện tại đã phản ánh những gì họ gọi là "đồng thuận vĩ mô"—tăng trưởng ổn định, cắt giảm lãi suất của Fed vừa phải, và đồng đô la ổn định. Đà tích cực mạnh mẽ từ năm 2025 đã bắt đầu nguội đi.

Tuy nhiên, có ba kịch bản thay thế có thể định hình lại toàn bộ triển vọng này:

**Suy giảm Kinh tế Nông**: Nếu tăng trưởng chậm lại và Fed cắt giảm lãi suất mạnh hơn, vàng có thể tăng giá 5–15%.

**Khủng Hoảng Kinh Tế Sâu Hơn**: Một cuộc suy thoái "vòng xoáy diệt vong" thực sự sẽ kích hoạt các chính sách nới lỏng mạnh mẽ và nhu cầu trú ẩn an toàn lớn, có thể thúc đẩy đà tăng 15–30%.

**Kịch Bản Tăng Giá**: Nếu các chính sách thúc đẩy tăng trưởng làm mạnh đồng đô la và đẩy lợi suất lên cao hơn, vàng có thể chịu áp lực và giảm 5–20%.

## Các Nhà Đầu Tư Lạc Quan Ngược Chiều Trên Phố Wall

Dù Hội đồng có thái độ thận trọng, các ngân hàng đầu tư lớn vẫn không từ bỏ. J.P. Morgan Private Bank duy trì quan điểm lạc quan, dự đoán vàng có thể đạt 5.200–5.300 đô la mỗi ounce, nhấn mạnh vào nhu cầu liên tục từ các tổ chức và ngân hàng trung ương. Goldman Sachs dự báo khoảng 4.900 đô la vào cuối 2026, dựa trên việc tích lũy liên tục của ngân hàng trung ương. Deutsche Bank dự đoán phạm vi rộng hơn là 3.950–4.950 đô la với kịch bản cơ sở gần 4.450 đô la. Morgan Stanley nhắm mục tiêu quanh 4.500 đô la, mặc dù thừa nhận có thể biến động ngắn hạn.

Điều gì đang thúc đẩy tâm lý lạc quan này? Hai yếu tố chính: thứ nhất, nhiều tổ chức lớn vẫn còn thiếu phân bổ vàng mặc dù đã chứng minh được đặc tính phòng thủ của nó. Thứ hai, các ngân hàng trung ương thị trường mới nổi không có dấu hiệu giảm tốc trong việc đa dạng hóa khỏi dự trữ đô la.

## Các Rủi Ro Thực Sự Đang Hình Thành

Không phải mọi thứ đều suôn sẻ. Nếu kinh tế Mỹ bất ngờ tăng trưởng vượt dự kiến hoặc lạm phát đột nhiên tái xuất hiện, Fed có thể hoãn cắt giảm lãi suất. Điều này sẽ nâng lợi suất thực và đồng đô la—những kẻ thù truyền kiếp của vàng. Đà dòng tiền vào ETF cũng có thể đảo chiều, và việc tái chế vàng từ các thị trường như Ấn Độ có thể làm tăng cung. Những rủi ro này không nên bị bỏ qua.

## Kết Luận

Việc lặp lại đà tăng 60% của năm 2025 có vẻ khó xảy ra. Giá đã phản ánh phần lớn những tin tốt lành. Tuy nhiên, vàng vẫn có nền tảng vững chắc hơn nhiều người nghĩ khi bước vào năm 2026. Sự không chắc chắn vĩ mô vẫn còn đó. Các ngân hàng trung ương chưa dừng việc đa dạng hóa dự trữ. Và căng thẳng địa chính trị vẫn ở mức cao. Những yếu tố này cho thấy giá trị chiến lược của vàng trong danh mục đầu tư vẫn còn nguyên vẹn, ngay cả khi các đợt tăng đột biến có thể trở nên hiếm hoi hơn.