Làn sóng dovish toàn cầu ập đến: Đà mất giá của USD có thể tiếp tục không, chính sách đồng yên Nhật có biến số mới

Cục Dự trữ Liên bang mới đây đã đưa ra quyết định mang tín hiệu diều hâu, gây ra những biến động mạnh trên thị trường tiền tệ toàn cầu. Chỉ số USD chạm mức thấp 98.313, đã giảm 9.38% trong năm, trong khi đó, các đồng tiền phi USD và tài sản trú ẩn an toàn cùng đà tăng trưởng. Việc thị trường đánh giá lại triển vọng cắt giảm lãi suất trước năm 2025 đang thay đổi logic phân bổ vốn, nhưng liệu USD có tiếp tục yếu đi hay không vẫn còn nhiều biến số.

Áp lực lên USD: Sự chênh lệch giữa chính sách và kỳ vọng thị trường

Tuần trước, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) quyết định giảm lãi suất 25 điểm cơ bản xuống phạm vi 3.50%-3.75%, quyết định này không gây bất ngờ, nhưng phát biểu sau đó của Chủ tịch Powell đã phá vỡ kỳ vọng của thị trường. Ông ám chỉ cuộc họp tháng 1 có thể giữ nguyên, nhấn mạnh rằng Fed đã giảm lãi suất tổng cộng 175 điểm cơ bản và hiện tại chính sách đang ở mức trung lập.

Tuy nhiên, phản ứng của thị trường lại hoàn toàn trái ngược. Theo tiết lộ của Reuters, biểu đồ dự báo điểm kỳ vọng mới của Fed chỉ duy trì một lần cắt giảm lãi suất vào năm 2025, thấp hơn nhiều so với mức định giá của thị trường khoảng hai lần (khoảng 50 điểm cơ bản). Sự chênh lệch này đã tác động trực tiếp đến USD. Vassili Serebriakov, chiến lược gia ngoại hối tại UBS, cho biết Fed tỏ ra mềm mỏng hơn so với các ngân hàng trung ương khác — như Ngân hàng Trung ương Úc, Canada và Châu Âu đang chuyển sang lập trường hawkish — tạo nên sự đối lập rõ rệt, liên tục kìm hãm đà tăng của USD.

Đáng chú ý, chính sách của đồng yên cũng đang đối mặt với áp lực điều chỉnh. Là đồng tiền dự trữ quan trọng toàn cầu, các động thái của Ngân hàng Nhật Bản sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến hệ sinh thái USD. Từ ngày 12/12, Fed thông báo mua vào 400 tỷ USD trái phiếu ngắn hạn để bơm thanh khoản, hành động này càng làm giảm sức hấp dẫn của USD như một tài sản an toàn.

Phản ứng dây chuyền: Tài sản rủi ro đón thời điểm đánh giá lại

Sự yếu đi của USD như mở ra chiếc hộp Pandora, các loại tài sản khác cũng theo đó mà dịch chuyển giá trị.

Cổ phiếu công nghệ và cổ phiếu tăng trưởng cao nổi bật. Chỉ số S&P 500 ngành công nghệ tăng hơn 20% trong năm, theo dữ liệu của JPMorgan, mỗi 1% USD giảm giá, lợi nhuận của cổ phiếu công nghệ có thể tăng thêm 5 điểm cơ bản — điều này đặc biệt có lợi cho các doanh nghiệp đa quốc gia chuyển đổi doanh thu từ nước ngoài, đồng thời chi phí vay thấp cũng thúc đẩy đầu tư doanh nghiệp.

Thị trường kim loại quý đồng loạt tăng giá. Vàng tăng 47% trong năm, vượt qua mức cao lịch sử 4200 USD/ounce. Theo số liệu của Hiệp hội Vàng Thế giới, lượng mua vào của các ngân hàng trung ương vượt 1.000 tấn (dẫn đầu là Trung Quốc, Ấn Độ), dòng vốn ETF chảy vào tăng mạnh, việc USD giảm giá đã làm tăng nhu cầu phòng hộ lạm phát.

Thị trường mới nổi trở thành người chiến thắng lớn. Chỉ số MSCI thị trường mới nổi tăng 23% trong năm, các cổ phiếu tại Hàn Quốc, Nam Phi và các nơi khác tăng mạnh nhờ lợi nhuận doanh nghiệp và đồng USD giảm giá cùng lúc. Nghiên cứu của Goldman Sachs chỉ ra rằng, đà giảm của USD thu hút dòng vốn chảy vào trái phiếu và cổ phiếu thị trường mới nổi, trong đó đồng real Brazil dẫn đầu về mức tăng.

Tuy nhiên, con dao hai lưỡi này cũng mang lại những lo ngại. Giá hàng hóa (dầu tăng 10% trong năm) theo đà yếu của USD có thể làm gia tăng kỳ vọng lạm phát; nếu thị trường chứng khoán Mỹ quá nóng, các tài sản tăng trưởng cao sẽ càng dễ biến động hơn.

Điểm chuyển hướng: Dữ liệu công bố sẽ thay đổi kỳ vọng

Dù trong ngắn hạn, USD yếu đi vẫn là xu hướng chủ đạo, nhưng thị trường có thể còn quá sớm để kết luận. Khảo sát của Reuters cho thấy 73% trong 45 nhà phân tích dự đoán USD sẽ yếu hơn vào cuối năm, nhưng điều này có thể bị phá vỡ trước các dữ liệu kinh tế mạnh mẽ.

Giáo sư Mohit Kumar của Jefferies nhận định, nếu dữ liệu CPI và việc làm phi nông nghiệp tháng 12 mạnh mẽ, các bất đồng nội bộ của Fed (đã có 3 thành viên phản đối cắt giảm lãi suất tại cuộc họp này) có thể chuyển sang lập trường hawkish, đẩy chỉ số USD trở lại mức 100. Ví dụ, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 9 tăng thêm 119.000 người, cho thấy thị trường lao động mạnh mẽ đủ để đảo ngược kỳ vọng của thị trường.

Song song đó, thâm hụt ngân sách Mỹ mở rộng và các lo ngại về chính phủ đóng cửa tiếp tục tồn tại, có thể tạm thời duy trì nhu cầu trú ẩn an toàn của USD, trở thành lực đỡ ổn định.

Nhận định triển vọng: Đề xuất phân bổ và cảnh báo rủi ro

Thị trường đang đứng trước ngã rẽ của việc đánh giá lại chính sách tiền tệ toàn cầu. Trong ngắn hạn, khả năng USD yếu đi là khá cao, nhưng xu hướng dài hạn phụ thuộc vào mức độ suy thoái kinh tế và sự đồng bộ của các chính sách của các ngân hàng trung ương.

Các nhà phân tích khuyên nhà đầu tư nên áp dụng chiến lược phân tán danh mục: tăng tỷ trọng các đồng tiền phi USD và vàng, đồng thời theo dõi sát sao các diễn biến mới nhất của chính sách đồng yên như một chỉ số quan trọng; tránh sử dụng đòn bẩy quá mức để ứng phó với nhịp độ biến động ngày càng phức tạp; theo dõi chặt chẽ dữ liệu việc làm và lạm phát tháng 12 để làm điểm kích hoạt điều chỉnh vị thế.

Trong giai đoạn không chắc chắn này, phản ứng linh hoạt sẽ sáng suốt hơn so với đặt cược theo chiều hướng duy nhất.