## Nhà đầu tư cần hiểu rõ logic chọn cổ phiếu dựa trên ROE: Nhìn nhận sự thật về lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu qua chiến lược của Buffett

ROE (Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu) là chỉ số chọn cổ phiếu được nhà tỷ phú Buffett cực kỳ ưa chuộng, nhưng nhiều nhà đầu tư lại hiểu chỉ số này chỉ ở mức bề mặt — nghĩ rằng ROE càng cao càng tốt, trong khi đằng sau đó ẩn chứa nhiều cạm bẫy trong việc chọn cổ phiếu.

## ROE thực sự đo lường điều gì?

Cốt lõi của lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu rất đơn giản: lấy lợi nhuận sau thuế của công ty chia cho vốn chủ sở hữu, ra một tỷ lệ phần trăm. Nói cách khác, là đo lường xem doanh nghiệp dùng mỗi đồng vốn của cổ đông có thể kiếm được bao nhiêu lợi nhuận.

Chỉ số này gồm hai phần — đầu tư trực tiếp của cổ đông (vốn cổ phần, quỹ dự phòng, lợi nhuận giữ lại) và khoản vay của doanh nghiệp. Doanh nghiệp có thể dùng đòn bẩy tài chính để tăng lợi nhuận, nhưng dùng đòn bẩy quá mức sẽ làm rủi ro tăng theo gấp bội.

Công thức tính khá đơn giản: **Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu = Lợi nhuận ròng ÷ Vốn chủ sở hữu**. Tuy nhiên, trong thực tế áp dụng trên thị trường chứng khoán, cần tính theo trung bình có trọng số, xem xét biến động của vốn chủ sở hữu trong kỳ báo cáo (phát hành cổ phiếu mới, cổ tức tiền mặt, mua lại cổ phiếu, v.v.).

## ROE khác gì ROA, ROI?

Nhà đầu tư thường nhầm lẫn giữa ba chỉ số này:

**ROE (Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu)** tập trung vào tỷ suất lợi nhuận của quyền lợi cổ đông, chỉ xem phần vốn cổ đông bỏ vào đã tạo ra lợi nhuận như thế nào.

**ROA (Lợi nhuận trên tổng tài sản)** có góc nhìn rộng hơn: tính tất cả tài sản của công ty (kể cả vay nợ), xem mỗi đơn vị tài sản có thể tạo ra bao nhiêu lợi nhuận ròng. Công thức là **Lợi nhuận hàng năm ÷ Tổng tài sản**, phản ánh hiệu quả quản lý sử dụng toàn bộ nguồn lực.

**ROI (Lợi nhuận trên đầu tư)** thì đặc thù hơn, tập trung vào lợi nhuận của một hoạt động đầu tư cụ thể, công thức là **Lợi nhuận hàng năm ÷ Tổng vốn đầu tư × 100%**. Ưu điểm là dễ hiểu, nhưng nhược điểm rõ ràng — không tính đến chi phí thời gian, không phản ánh được chu kỳ xây dựng, phương thức đầu tư phức tạp.

Ba chỉ số này nhấn mạnh các khía cạnh khác nhau, khi chọn lọc cần dựa vào từng hoàn cảnh cụ thể.

## Tại sao ROE cao không nhất thiết là cổ phiếu tốt?

Đây là cạm bẫy dễ mắc nhất. Nếu biến đổi công thức ROE: **ROE = PB ÷ PE** (trong đó PB là tỷ lệ giá trị sổ sách, PE là tỷ lệ P/E), bạn sẽ thấy rõ sự thật.

Giả sử thị trường định giá P/E của một cổ phiếu ổn định (trong phạm vi hợp lý dài hạn), để làm ROE tăng cao, cách duy nhất là PB cũng phải tăng theo. Nhưng PB tăng quá cao chứng tỏ thị trường cho rằng doanh nghiệp này bị định giá quá cao, rủi ro bong bóng xuất hiện.

Nguy hiểm hơn nữa, nếu một cổ phiếu có “P/E thấp, PB cao” thì đó chính là bộ đôi tạo ra ROE cực kỳ cao. Ví dụ cổ phiếu P/E 10 lần, PB 5 lần, tính ra ROE có thể lên tới 50% — nghe thì hấp dẫn, nhưng kiểu ROE này gần như không thể duy trì lâu dài. Trong lịch sử, rất ít doanh nghiệp giữ được ROE trung bình 15% trong thời gian dài, còn 50% ROE thì gần như chuyện cổ tích.

Hơn nữa, ROE cao còn thu hút dòng vốn đổ vào ngành, làm gia tăng cạnh tranh. Những doanh nghiệp thiếu lợi thế cạnh tranh cốt lõi rất dễ bị các đối thủ mới xóa sổ. Thêm nữa, khi ROE đã đạt đỉnh cao, khả năng tăng trưởng tiếp theo hạn chế — dễ dàng tăng từ 2% lên 4%, nhưng từ 20% lên 40% thì cực kỳ khó.

## Làm thế nào để chọn cổ phiếu đúng dựa trên ROE?

Gợi ý của Buffett là: tìm các công ty có ROE thường xuyên duy trì trên 20%. Nhưng tiêu chuẩn này quá khắt khe với đa số nhà đầu tư.

Tiêu chuẩn thực tế hơn là: **Các doanh nghiệp có ROE từ 15%-25% đáng để theo dõi kỹ**. Nhưng quan trọng hơn là xem xu hướng — ít nhất là dữ liệu ROE của 5 năm qua, đảm bảo là liên tục tăng chứ không phải nhất thời.

Dữ liệu quá khứ dù không thể dự đoán chính xác tương lai, nhưng phản ánh khả năng sinh lời thực sự của doanh nghiệp có đang tăng lên hay không. Một công ty ROE từ 8% tăng đều đặn lên 18% sẽ đáng tin cậy hơn so với doanh nghiệp đột nhiên đạt 45% rồi giảm xuống.

## Làm thế nào để tra cứu và lọc nhanh ROE?

Muốn biết ROE của một cổ phiếu, có thể dùng Google Finance, Yahoo Finance hoặc các trang web của các công ty chứng khoán.

Nếu muốn tìm ra các cổ phiếu có ROE cao nhất thị trường, có các công cụ lọc riêng. Dưới đây là danh sách các cổ phiếu dẫn đầu về ROE của các thị trường năm 2023:

### Top 20 cổ phiếu có ROE cao nhất tại thị trường Đài Loan

| Mã cổ phiếu | Tên | ROE | Vốn hóa (tỷ TWD) |
|--------------|----------------|--------|--------------|
| 8080 | Liên Hiệp Vĩnh Thịnh | 167.07% | 2.48 |
| 6409 | Hiên Thuấn | 68.27% | 1360.1 |
| 5278 | Thượng Phàm | 60.83% | 39.16 |
| 1218 | Thái Sơn | 59.99% | 131.75 |
| 3443 | Sáng Tạo | 59.55% | 1768.96 |

(Thêm các dữ liệu xếp hạng khác xem trong bảng gốc)

### Top cổ phiếu có ROE cao nhất thị trường Mỹ

Thị trường Mỹ xuất hiện một số cổ phiếu có ROE cực cao, nhưng đa phần có các trường hợp đặc biệt (như vốn chủ sở hữu cực thấp):

| Mã cổ phiếu | Tên | ROE | Vốn hóa (tỷ USD) |
|--------------|----------------|--------|--------------|
| TZOO | Travelzoo | 55283.3% | 1.12 |
| CLBT | Cellebrite | 44830.5% | 14.4 |
| ABC | AmerisourceBergen | 28805.8% | 377.4 |

(Thêm các dữ liệu xếp hạng khác xem trong bảng gốc)

### Top cổ phiếu có ROE cao nhất thị trường Hồng Kông

| Mã cổ phiếu | Tên | ROE | Vốn hóa (tỷ HKD) |
|--------------|----------------|--------|--------------|
| 02306 | Lạc Hoa Giải Trí | 1568.7% | 43.59 |
| 00526 | Lợi Thời Tập Đoàn | 259.7% | 3.54 |
| 02340 | Thăng Bách Kiểm Soát | 239.2% | 1.04 |

(Thêm các dữ liệu xếp hạng khác xem trong bảng gốc)

## Đánh giá cuối cùng về chọn cổ phiếu dựa trên ROE

ROE là chỉ số tốt, nhưng không phải là thần dược. Nhà đầu tư thực sự thông minh sẽ dùng như sau:

**Bước 1**: Lọc các cổ phiếu có ROE trong khoảng 15%-25%, và xu hướng tăng trong 5 năm qua.

**Bước 2**: Đừng quá tin vào các con số ROE cực cao, mà cần cảnh giác với bộ đôi “ROE siêu cao + vốn hóa thấp”, vì thường ẩn chứa rủi ro.

**Bước 3**: Kết hợp các chỉ số định giá khác như P/E, P/B để đánh giá toàn diện, đừng chỉ dựa vào một chỉ số.

**Bước 4**: Tư duy độc lập, xây dựng mô hình lợi nhuận riêng, giữ tâm lý tích cực — đó mới là kim chỉ nam của đầu tư.

ROE không phải là công cụ để chơi ngắn hạn, mà là kim chỉ nam giúp nhận diện các doanh nghiệp tốt, dài hạn, ổn định và liên tục tạo ra giá trị.