Hiểu về PER: Chỉ số mà mọi nhà đầu tư cần làm chủ

Tại sao PER là chỉ số cơ bản bạn không thể bỏ qua

Khi phân tích các công ty để đầu tư, có một chỉ số nổi bật hơn tất cả các chỉ số khác: PER. Cùng với BPA (Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu), đây là hai công cụ tạo nền tảng cho phân tích cơ bản. Tầm quan trọng của nó không chỉ nằm ở việc so sánh các công ty, mà còn giúp chúng ta hiểu được sự tăng trưởng và định giá của một công ty qua các năm.

PER cho chúng ta biết bao nhiêu lần lợi nhuận hàng năm của một công ty đã phản ánh trong giá thị trường của nó. Nói cách khác, nó chỉ ra số năm cần để lợi nhuận hiện tại (dự kiến trong 12 tháng) trả hết giá trị của công ty trên sàn chứng khoán.

Giải mã thực sự về chỉ số PER

Chữ viết tắt PER tương ứng với Price/Earnings Ratio hoặc Tỷ lệ Giá/Lợi nhuận. Về bản chất, chỉ số này thiết lập mối quan hệ trực tiếp giữa hai đại lượng: giá mà thị trường trả cho một cổ phiếu và lợi nhuận mà công ty tạo ra định kỳ.

Trong số sáu tỷ lệ quan trọng để đánh giá sức khỏe của một công ty, chúng ta có:

1. PER
2. BPA
3. P/VC
4. EBITDA
5. ROE
6. ROA

Điểm đặc biệt của PER là khả năng hiển thị, trong tích tắc, xem liệu chúng ta có đang đối mặt với cơ hội đầu tư hay một sự định giá quá cao. Ví dụ, PER 15 nghĩa là vốn hóa thị trường của công ty đó tương đương 15 lần lợi nhuận hàng năm của nó.

Cách PER hoạt động trong thực tế: các trường hợp thực tế

Mối quan hệ giữa PER và giá cổ phiếu không phải lúc nào cũng tuyến tính. Hãy xem ví dụ của Meta Platforms (trước đây là Facebook): trong nhiều năm, trong khi PER liên tục giảm, giá cổ phiếu lại tăng. Điều này phản ánh sự tăng trưởng bền vững của lợi nhuận công ty. Tuy nhiên, vào cuối năm 2022, mối quan hệ này đã bị phá vỡ: mặc dù PER vẫn tiếp tục giảm, giá cổ phiếu lại giảm do các yếu tố bên ngoài, như các quyết định chính sách tiền tệ của FED gây áp lực lên các công nghệ.

Một ví dụ khác là Boeing, nơi PER duy trì tương đối ổn định trong một phạm vi, trong khi giá biến động đáng kể. Hành vi này phản ánh rằng các yếu tố khác của thị trường ảnh hưởng nhiều như lợi nhuận.

Cách tính PER: hai con đường đến cùng một kết quả

Có hai cách tính PER tương đương, đều cho ra kết quả giống nhau:

Công thức thứ nhất (sử dụng các đại lượng tổng thể): PER = Vốn hóa thị trường / Lợi nhuận ròng

Công thức thứ hai (sử dụng dữ liệu theo cổ phiếu): PER = Giá cổ phiếu / Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (BPA)

Hãy xem hai ví dụ thực tế:

Ví dụ 1: Một công ty có vốn hóa 2.600 triệu đô la và lợi nhuận ròng 658 triệu đô la sẽ có PER là 3,95.

Ví dụ 2: Một công ty có giá cổ phiếu 2,78$ và BPA 0,09$ sẽ có PER là 30,9.

Cả hai phép tính này rất dễ thực hiện, vì thông tin này công khai trên bất kỳ nền tảng tài chính nào.

Nơi tìm PER và cách trình bày

PER xuất hiện gần như ở bất kỳ nguồn tài chính nào cung cấp dữ liệu về tài sản. Tùy theo khu vực, nó có thể được gọi là “PER” (phổ biến ở Tây Ban Nha và châu Âu) hoặc “P/E” (thường thấy ở Mỹ và Anh).

Trên các nền tảng của Tây Ban Nha như Infobolsa, nó hiển thị là “PER”, còn trên các trang Mỹ như Yahoo! Finance, dùng “P/E”. Thông tin bổ sung bao gồm vốn hóa thị trường, BPA, phạm vi 52 tuần và số lượng cổ phiếu đang lưu hành.

PER của Shiller so với PER truyền thống: cái nào tốt hơn?

Có một biến thể gọi là PER của Shiller đáng để chú ý. Sự khác biệt chính nằm ở khung thời gian phân tích.

PER thông thường sử dụng lợi nhuận của một năm duy nhất, điều này có thể gây hiểu lầm do tính biến động của kết quả hàng năm. PER của Shiller, ngược lại, lấy một khoảng thời gian 10 năm, tính trung bình lợi nhuận đã điều chỉnh theo lạm phát:

PER của Shiller = Vốn hóa thị trường / Lợi nhuận trung bình của 10 năm gần nhất (đã điều chỉnh theo lạm phát)

Lý thuyết đằng sau phương pháp này cho rằng, một khoảng thời gian 10 năm cho phép dự báo chính xác hơn lợi nhuận của 20 năm tới.

PER chuẩn hóa: phân tích sâu hơn

Một biến thể khác là PER chuẩn hóa, cung cấp cái nhìn chính xác hơn về sức khỏe tài chính thực sự. Thay vì dùng lợi nhuận ròng, người ta dùng Dòng tiền tự do trong mẫu số, và tử số bao gồm vốn hóa trừ đi các tài sản thanh khoản cộng với nợ tài chính.

Phương pháp này đặc biệt hữu ích trong các trường hợp phức tạp. Một ví dụ điển hình là việc mua lại Ngân hàng Popular bởi Ngân hàng Santander với giá 1 euro: mặc dù trông như một thương vụ mang tính biểu tượng, việc tiếp nhận một khoản nợ khổng lồ đã quyết định kết quả cuối cùng.

Diễn giải PER: khi nào một công ty đắt hay rẻ?

Diễn giải truyền thống của PER gợi ý:

• Từ 0 đến 10: PER thấp, hấp dẫn nhưng có nguy cơ lợi nhuận giảm trong tương lai
• Từ 10 đến 17: phạm vi tối ưu theo các nhà phân tích, chỉ số tăng trưởng trung bình không quá kỳ vọng
• Từ 17 đến 25: có thể đang bị định giá quá cao hoặc tăng trưởng gần đây đáng kể
• Hơn 25: dấu hiệu kỳ vọng rất tích cực hoặc bong bóng đầu cơ

Tuy nhiên, cách diễn giải này không phải lúc nào cũng chính xác. Thị trường có thể duy trì sự định giá thấp kéo dài nếu quản trị doanh nghiệp kém. Trong lịch sử, nhiều công ty có PER tưởng chừng hấp dẫn đã phá sản, chứng tỏ chỉ số này chỉ là công cụ bổ sung.

Các khác biệt ngành nghề mà mọi nhà đầu tư cần biết

Một khía cạnh quan trọng thường bị bỏ qua: PER thay đổi đáng kể theo ngành. Các công ty ngân hàng và công nghiệp thường có PER thấp, trong khi các công ty công nghệ và sinh học giữ tỷ lệ cao.

Arcelor Mittal, hoạt động trong lĩnh vực luyện kim, có PER là 2,58. Zoom Video, trong ngành công nghệ, đạt tỷ lệ trên 200. Sự khác biệt này không phản ánh rằng một công ty tốt hơn, mà phản ánh các đặc thù ngành khác nhau. So sánh các công ty thuộc các ngành khác nhau chỉ dựa vào PER là sai phương pháp.

PER và chiến lược Đầu tư Giá trị (Value Investing)

Những nhà đầu tư theo phong cách Đầu tư Giá trị tìm kiếm các công ty tốt với mức giá hợp lý. Đối với họ, PER là công cụ quan trọng. Các quỹ chuyên biệt như Horos Value Quốc tế duy trì PER là 7,24, thấp hơn nhiều so với trung bình của ngành (14,56). Tương tự, Cobas Quốc tế có PER là 5,47, cho thấy các nhà quản lý giá trị theo dõi các tài sản bị thị trường định giá thấp tạm thời.

Tại sao PER không nên dùng đơn lẻ

Một sự thật khó chịu: PER hầu như vô dụng nếu không đi kèm các chỉ số khác. Phân tích cơ bản vững chắc đòi hỏi phải đánh giá:

• BPA (Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu)
• Giá trị sổ sách
• ROE (Lợi nhuận trên Vốn chủ sở hữu)
• ROA (Lợi nhuận trên Tổng tài sản)
• RoTE (Lợi nhuận trên Vốn chủ sở hữu hữu hình)

Ngoài ra, cần xem xét thành phần của lợi nhuận. Có thể lợi nhuận cao đến từ việc bán một tài sản tài chính một lần, chứ không phải từ hoạt động kinh doanh thực sự. Phân tích tốt đòi hỏi dành thời gian để hiểu các đại lượng cơ bản của công ty.

Những lợi ích không thể phủ nhận của PER như một chỉ số

Dù có những hạn chế, PER vẫn mang lại lợi ích rõ ràng:

• Dễ dàng lấy và tính toán, phù hợp với bất kỳ nhà đầu tư nào
• Cho phép so sánh nhanh chóng và rõ ràng giữa các công ty cùng ngành
• Vẫn là một trong ba chỉ số được các nhà đầu tư và nhà phân tích chuyên nghiệp tra cứu nhiều nhất
• Có thể áp dụng cho các công ty không trả cổ tức, điều mà các tỷ lệ khác không làm được

Những hạn chế bạn cần nhận thức

Những thiếu sót của PER cũng quan trọng không kém:

• Chỉ phản ánh lợi nhuận của một năm, dự báo tương lai có thể không chính xác
• Không phù hợp với các công ty có lợi nhuận âm
• Cung cấp một bức tranh tĩnh, không phản ánh động thái phát triển trong tương lai của quản trị doanh nghiệp
• Các công ty chu kỳ đặc biệt gây vấn đề: PER rất thấp trong đỉnh chu kỳ và PER cao trong thời kỳ suy thoái, làm méo mó phân tích

Kết luận: PER như một phần của chiến lược toàn diện

PER là một công cụ có giá trị và thực tế để đánh giá các công ty cùng ngành và cùng khu vực địa lý. Tuy nhiên, chỉ dựa vào chỉ số này là một chiến lược thất bại. Thị trường đầy rẫy các công ty có PER thấp chính xác vì chúng đang trên đường phá sản, chứ không phải vì chúng là cơ hội.

Giá trị thực sự xuất hiện khi bạn kết hợp PER với phân tích sâu về các yếu tố nền tảng của công ty, các tỷ lệ quan trọng khác và sự hiểu biết thực sự về ngành. Dành ra 10 phút thực sự để thâm nhập vào cấu trúc kinh doanh của một công ty sẽ biến PER từ một con số trừu tượng thành một công cụ quyết định thực sự. Đây chính là nền tảng của bất kỳ dự án đầu tư bền vững và sinh lời nào.