Diễn giải xu hướng tỷ giá yên Nhật: Liệu năm 2026 còn có không gian giảm nữa không?

日元在过去十年经历了什么？这个问题的答案直接关系到投资者对未来日元汇率走势的判断。自20世纪90年代日本泡沫经济破裂以来，日本央行长期实施超宽松货币政策，美元兑日元（USD/JPY）从2011年的75.6升至2021年的152附近，日元贬值幅度超过50%。然而2023年起，这种持续贬值的局面开始扭转，市场重新审视日元的价值。

日元汇率的最新动向

进入2025年，日元汇率呈现剧烈波动的格局。年初时美元兑日元在160附近，4月21日跌至140.876的年内低点，三个月内日元升值幅度超过12%。但随后形势逆转，5月至9月日元反复下行，10月美元兑日元突破150关口并持续走高。

最新数据显示，10月31日美元兑日元跌破154，创下八个月来的新高。这种波动背后反映的是什么？主要驱动力包括：美日利差扩大、日本央行加息步伐缓慢、以及高市早苗政府政策前景的不确定性。

日本央行政策转折点的重要性

理解日元未来走向，必须追踪日本央行的政策节奏。2024年3月，日本央行结束了持续多年的负利率政策，将利率提升至0-0.1%范围，这是自2007年以来17年间首次升息。虽然市场原本期待这会支撑日元，但由于美国利差仍在扩大，日元反而继续下跌。

2024年7月31日的决策成为转折点。日本央行超预期加息15个基点至0.25%，这一决定引发全球金融市场震荡，甚至触发了大规模日元套利交易平仓。之后两个月日元短暂升值，但9月央行决定暂停升息，利率保持在0.25%。

2025年1月24日，日本央行做出近年最激进的举动，将利率从0.25%提升至0.5%，创下2007年以来最大单次加息幅度。这一决策背后有两个支撑因素：3月核心CPI同比上涨3.2%超预期，以及2024年秋季劳资谈判达成2.7%薪资增幅。随后10个月里日本央行按兵不动，基准利率维持在0.5%，日元依然承压。

日元汇率走势的关键制约因素

美日利差仍是核心驱动

当前局面显示，日本央行维持0.5%的低利率且未释放明确升息信号，而美联储保持鹰派态度，12月再次降息的预期减弱，两国利差持续扩大成为日元走弱的主要原因。即使日本央行最终会将利率正常化至1%左右，短期内这种利差格局难以改变。

美国经济韧性较强

尽管美国劳动力市场出现疲软迹象，但整体经济前景仍相对乐观。美联储官员持续强调通胀风险，明确表示年内进一步降息可能性较低，这进一步支撑了美元相对日元的强势地位。

技术面仍显上升趋势

从技术图形看，美元兑日元已在153.30上方获得支撑，日线级震荡指标持续处于积极区域且未出现超买信号，表明短期仍有上涨空间。如果有效突破154.80阻力，后续可能测试155.00心理关口。反之若跌破154.00，下方支撑将依次关注153.25至152.15区间。

技术分析师指出，美元兑日元稳稳站在200日移动均线上方，50日均线呈上行趋势。MACD指标上月末完成看涨金叉，进一步强化了看涨信号。这些指标虽不能完全排除短期回调可能，但整体技术结构仍偏向乐观。

2026年日元会继续贬值吗？

市场目前对日元短期走势形成了"温和看跌"的共识，普遍预期美元相对日元还会继续走强，日元仍将面临持续贬值压力。但这种预期也存在变数：

潜在转折点

日本经济数据的表现值得关注。任何显示薪资增长加速的迹象，都可能提高市场对日本央行进一步升息的预期，为日元提供支撑。同时，日本央行行长植田和男表示将持续关注明年薪资成长，以判断物价和工资能否形成良性循环。这种谨慎的表态被市场解读为年内升息可能性降低，加剧了日元卖压。

长期视角的积极信号

从中长期看，多家机构对日元前景持乐观态度。高盛指出，历史经验表明日元汇率即便长期偏离合理价位，最终仍会回归到应有价值。该机构预计，随着日本货币政策逐步正常化，未来十年内日元兑美元汇率有望升至100日元水准，意味着延续多年的贬值趋势可能出现结构性反转。

影响日元汇率走势的关键变量

通膨数据与央行反应

当前全球通膨高企，油组积极抬高油价。若通膨继续升温，央行可能提高利率以控制物价，这可能迫使日元升值；反之若通膨降温，日本央行则缺乏紧迫性改变宽松政策。值得注意的是，日本目前仍是全球少数通膨率较低的国家之一。

经济增长信号

日本GDP、采购经理人指数（PMI）等数据走强时，表示央行有更大紧缩空间，利好日元升值；经济增长放缓则需要央行继续宽松，不利日元。目前日本经济增长在G7国家中相对稳定。

央行言论的市场解读

新任日本央行行长植田和男的每一句话都可能被放大解读。尤其是对负利率、收益率曲线控制（YCC）态度的表述，任何收紧或质疑宽松的言论都可能引发日元的急速升值。

国际避险情绪

日元具有避险属性，危机时期往往升值。例如以巴冲突升级后，日元兑其他货币短线飙升。此外，其他央行的政策调整也会影响日元相对价值——如果各国央行集体降息，日元变相升值。

投资建议与风险提示

从当前形势看，日元汇率走势仍面临较大不确定性。短期内美日利差扩大的格局难以快速改变，日元贬值压力持续。但中长期看，日本央行逐步正常化政策、全球经济格局变化都可能为日元升值创造条件。

有旅游或消费需求的投资者可分批布局日元，满足后续需要；希望从汇率波动中获利的交易者应严格风控，充分评估自身财务状况和风险承受能力。面对这样的复杂形势，专业咨询意见不可或缺。