Giá trị ròng kế toán: Chỉ số mà mọi nhà đầu tư cần nắm vững trên thị trường chứng khoán

Khi phân tích cổ phiếu, chúng ta liên tục gặp phải các thuật ngữ có vẻ giống nhau nhưng ý nghĩa hoàn toàn khác nhau. Hôm nay chúng ta sẽ khám phá một trong những khái niệm quan trọng nhất trong phân tích cơ bản: giá trị sổ sách, còn gọi là giá trị ròng kế toán. Khái niệm này rất quan trọng đối với những người thực hành đầu tư giá trị, một chiến lược đầu tư nhằm xác định các công ty mà giá thị trường không phản ánh đúng giá trị sổ sách thực sự của chúng.

Tại sao giá trị ròng kế toán lại quan trọng hơn bạn nghĩ?

Giá trị ròng kế toán thể hiện sự giàu có thực sự thuộc về từng cổ đông trong một công ty. Nó được tính bằng cách cộng vốn cổ phần và dự trữ của công ty, phản ánh những gì về lý thuyết sẽ thuộc về cổ đông nếu công ty thanh lý tất cả tài sản trừ đi các khoản nợ.

Điểm khác biệt chính so với mệnh giá của cổ phiếu là giá trị ròng kế toán chỉ xem xét tại thời điểm phát hành cổ phiếu, trong khi giá trị ròng kế toán được cập nhật liên tục, phản ánh tình hình hiện tại của công ty. Chỉ số này đặc biệt hữu ích trong phân tích cơ bản vì cho phép đánh giá xem thị trường đang định giá quá cao hay quá thấp một công ty.

Công thức mở khóa các cơ hội

Tính giá trị ròng kế toán trên mỗi cổ phiếu dễ hơn bạn nghĩ. Công thức là:

Giá trị ròng kế toán trên mỗi cổ phiếu = (Tổng tài sản - Tổng nợ) / Số cổ phiếu đang lưu hành

Hãy xem một ví dụ thực tế: Giả sử một công ty có tổng tài sản 3.200 triệu euro, nợ 620 triệu euro và 12 triệu cổ phiếu đang lưu hành. Công tính sẽ là: (3.200 - 620) triệu euro / 12 triệu = 215 euro trên mỗi cổ phiếu.

Số này là điểm tham chiếu của bạn. Nếu cổ phiếu đang giao dịch ở mức 215 euro, theo lý thuyết nó đang được định giá đúng theo sổ sách kế toán của nó.

Tỷ số P/VC: La bàn của bạn trên thị trường chứng khoán

Đây là nơi phép màu xảy ra. Tỷ số Giá/Giá trị Sổ sách (P/VC) cho bạn biết ngay lập tức liệu một cổ phiếu đang đắt hay rẻ so với giá trị sổ sách của nó.

P/VC = Giá thị trường / Giá trị ròng kế toán trên mỗi cổ phiếu

• P/VC > 1: Cổ phiếu đang giao dịch trên giá trị sổ sách (có thể đang bị định giá quá cao)
• P/VC < 1: Cổ phiếu đang giao dịch dưới giá trị sổ sách (có thể đang bị định giá thấp)

Hãy so sánh hai kịch bản: Công ty ABC có giá trị ròng kế toán 26 euro nhưng đang giao dịch ở mức 84 euro (P/VC = 3,23), trong khi XYZ có giá trị ròng kế toán 31 euro nhưng chỉ giao dịch ở mức 27 euro (P/VC = 0,87). Theo chỉ số này, ABC bị định giá quá cao còn XYZ bị định giá thấp.

Giá trị thị trường so với giá trị ròng kế toán: Một cuộc tranh luận cổ điển

Điều thú vị là đây. Giá trị thị trường không chỉ xem xét giá trị nội tại của công ty mà còn các yếu tố cảm xúc: tâm lý lạc quan của nhà đầu tư, sở thích ngành, kỳ vọng tương lai. Chính vì vậy, thường thấy các cổ phiếu có giá trị ròng kế toán 15 euro nhưng lại đang giao dịch ở mức 34 euro.

Điều này có nghĩa là gì? Có thể họ đang trả giá cao hơn vì kỳ vọng tăng trưởng trong tương lai. Phân tích tỷ số P/VC giúp bạn đánh giá xem mức giá cao đó có hợp lý hay không.

Ứng dụng thực tế trong chiến lược đầu tư của bạn

Giá trị ròng kế toán là công cụ yêu thích của đầu tư giá trị. Triết lý đầu tư này nhằm chính xác mục đích này: tìm các công ty mà sổ sách định giá ở mức X nhưng thị trường bán với giá thấp hơn.

Chiến lược đơn giản: tìm các công ty có P/VC thấp, giả định rằng cuối cùng thị trường sẽ điều chỉnh giá lên. Tuy nhiên, đây là lúc cần cảnh báo quan trọng.

Những hạn chế bạn không thể bỏ qua

Không phải tất cả những gì sáng bóng đều là vàng. Giá trị ròng kế toán có những điểm yếu nghiêm trọng bạn cần biết:

Bỏ qua các tài sản vô hình: Một công ty phần mềm có chi phí phát triển thấp nhưng có thể cực kỳ sinh lợi. Giá trị ròng kế toán không phản ánh điều này, vì vậy bạn sẽ thấy các công ty công nghệ thường có P/VC rất cao so với các ngành khác.

Không phù hợp với các công ty nhỏ (small caps): Các doanh nghiệp nhỏ thường là các khoản đầu tư dựa trên tiềm năng tương lai, không phải dựa trên cân đối kế toán hiện tại. Giá trị sổ sách của họ có thể không phản ánh đúng tiềm năng thực sự.

Phụ thuộc vào kế toán sáng tạo: Các kế toán viên có thể sử dụng các kỹ thuật hợp pháp nhưng gây tranh cãi để làm đẹp số liệu: thổi phồng tài sản, giảm giá trị nợ phải trả. Một số bảng cân đối kế toán còn bị làm đẹp đến mức các kết luận hoàn toàn sai lệch.

Không đảm bảo lợi nhuận trong tương lai: Trường hợp của Bankia là ví dụ điển hình. Năm 2011, cổ phiếu của họ ra mắt với mức giảm 60% so với giá trị kế toán. Kết quả là gì? Hiệu suất thảm họa và bị CaixaBank thâu tóm vào năm 2021. Một tỷ số P/VC thấp không hứa hẹn điều gì.

Cách tích hợp vào phân tích cơ bản toàn diện

Giá trị ròng kế toán chỉ là một phần của bức tranh tổng thể. Trong phân tích cơ bản, bạn cũng cần xem xét:

• Điều kiện kinh tế vĩ mô
• Động thái của ngành cụ thể
• Chất lượng quản lý doanh nghiệp
• Triển vọng kết quả trong tương lai
• So sánh với các đối thủ cạnh tranh

Phân biệt với phân tích kỹ thuật (chỉ nhìn vào biểu đồ và lịch sử giá) chính là điều này: đi xa hơn các con số và hiểu rõ hoạt động kinh doanh thực sự.

Kết luận quan trọng

Giá trị ròng kế toán là một chỉ số có giá trị nhưng không hoàn hảo. Nó hoạt động tốt hơn như một bộ lọc ban đầu hơn là quyết định cuối cùng. Hãy sử dụng nó để xác định các ứng viên tiềm năng có P/VC < 1, nhưng sau đó hãy đi sâu vào phân tích toàn diện về công ty.

Các cơ hội đầu tư thực sự xuất hiện khi bạn kết hợp chỉ số này với nghiên cứu kỹ lưỡng về lợi thế cạnh tranh, vị thế thị trường và tiềm năng tăng trưởng thực sự. Giá trị ròng kế toán mở cửa, nhưng sự cẩn trọng mới là điều quyết định thành công.