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2025年以來，黃金市場迎來難得的上漲行情。短短三個月內，國際金價累計創造20次歷史新高，這波漲勢背後有深層推動力：地緣政治緊張局勢升溫、央行降息預期發酵、全球去美元化浪潮推進，以及央行持續購金。在這樣的背景下，與黃金相關的上市公司股票也水漲船高，成為資本市場的焦點。

黃金股票的投資邏輯

黃金股票本質上是賭黃金價格。當全球經濟面臨不確定性時，投資者會尋求避險資產，黃金因此受寵。而從事黃金開採、冶煉、銷售的上市公司，業績與黃金價格高度相關。金價上升時，這些公司的利潤率會顯著提升，進而推動股價上漲。

數據說話：根據世界黃金協會統計，2025年第一季全球黃金總需求達1,206公噸，創2016年以來同期新高。高盛預測年底金價有望達3,700美元/盎司，極端情況下甚至可能觸及4,500美元。這些預測為相關股票提供了強勁的基本面支撐。

值得注意的是，黃金股票的漲幅往往超越黃金本身。以Agnico Eagle（AEM）為例，年初至今漲幅達42%，而同期金價漲幅約20%。這正是槓桿效應的體現——公司盈利增速超越商品價格增速。

美股黃金股票的核心選擇

美股中的黃金股票可按產業鏈分為三層：

上游開採企業是最直接受益者。這類公司直接從礦山提取黃金，毛利率隨金價上升而增長。

中游特許權企業是進階選擇。它們無需投入龐大採礦資本，而是與礦山簽訂協議，按固定折扣購買實物金屬，風險較低但彈性稍遜。

下游珠寶商受益最間接，主要依靠珠寶消費景氣。

重點公司掃描

**Barrick Gold Corporation（GOLD）**是全球最大黃金礦商，市值超270億美元，業務遍及13個國家。2025年第一季黃金產量75.8萬盎司，營收31.3億美元，年增13.8%。更值得關注的是，平均實現價格由去年同期每盎司2,075美元攀升至2,898美元，淨利能力超預期，每股盈餘0.35美元優於預估的0.30美元。公司維持全年產量315-350萬盎司的指引不變，年初至今股價漲幅達18.10%。

**Newmont Corporation（NEM）**是世界最大金礦開採商，也是標普500中唯一金礦開採企業。第一季淨利潤達19億美元，較去年同期增長超10倍，每股盈餘1.68美元遠超預期。儘管黃金產量同比下滑8.3%至154萬盎司，但在金價飆至每盎司2,944美元、年增41%的帶動下，獲利能力呈現強勢增長，年初迄今漲幅30.57%。

**Wheaton Precious Metals（WPM）**採用獨特商業模式，與全球礦山簽訂採購協議以折扣價購買貴金屬，無需承擔採礦資本壓力。第一季每股盈餘0.55美元，超越市場預期0.52美元；營收4.7億美元較分析師預估高出13%。加拿大皇家銀行日前將目標股價從75美元調升至80美元，年初至今漲幅35.18%。

**Kinross Gold Corporation（KGC）**專注貴金屬開採，經營範圍涵蓋美洲、俄羅斯及西非。第一季自由現金流較去年同期翻倍增長，宣布實施6.5億美元股東資本返還計畫。黃金當量產量512,088盎司，每盎司銷售邊際利潤同比大幅增長67%至1,814美元，年初迄今漲幅38.77%。

台灣黃金股票的布局機會

台股中的黃金股票選擇較少，但質地不俗。

**光洋科（1785）**是台灣貴稀金屬產業循環經濟的主要廠商，從貴金屬材料加工到回收一應俱全。2025年第一季營收82.43億元，年增30.6%。其中營業毛利12.19億元，年增70.6%；營業利潤8.39億元，年增145%。這股強勁表現源自加工服務（VAS）業務的穩定貢獻，已成為主要利潤支柱。值得提醒的是，第一季因貴金屬價格劇烈波動導致避險虧損，淨利潤環比下滑44.75%，但長期趨勢仍向上，近一年漲幅26.5%。

**金益鼎（8390）**是台灣金屬資源回收龍頭，貴金屬回收佔三成，工業用金屬佔五成。受惠於台積電供應鏈擴展、貴金屬價格上揚及大陸子公司轉虧為盈，首季業績強勁。合併營收11.06億元新台幣，營業利益1.26億元，歸屬淨利1.17億元，每股盈餘1.22元新台幣，同比增長明顯，近一年漲幅7.7%。

**佳龍（9955）**是台灣貴金屬精煉廠，金屬銷售佔營收90%，對金價波動高度敏感。2025年受全球貴金屬價格上漲及半導體需求回溫利好，首季營收約3.2億元新台幣，年增12%；毛利率維持20%左右；稅後淨利0.35億元，每股盈餘0.38元新台幣，年增8%。

決定黃金股票表現的核心因素

投資黃金股票，需把握以下變數：

金價走勢是首要因素。當金價上升，礦商盈利增速往往高於金價漲幅，形成正槓桿效應。據統計，2022年4月至10月，金價下跌15%，黃金股卻跌38%，反向槓桿同樣凶悍。

全球經濟形勢影響避險需求。經濟衰退或政治動蕩會推升黃金配置需求，進而提振金價和相關股價。

央行政策也是隱形推手。降息環境降低了黃金持有成本，吸引更多資金流入；而升息會分流投資者到收益資產。

開採成本與運營效率直接決定礦商利潤空間。技術進步、管理優化能降低成本；而勞動力、能源成本上升則會壓縮空間。

供需平衡塑造長期趨勢。全球央行購金持續、礦產供應受限與回收下滑，供不應求格局正在形成。

黃金股票 vs 黃金ETF：如何選擇

看好黃金行情，直接買黃金ETF還是黃金股票？各有優劣。

黃金ETF（如GLD）追蹤現貨金價，風險相對穩定，但收益也較溫和，通常年化報酬率不超過金價漲幅。黃金股票波動性更大，上漲時快速放大收益，下跌時也加速虧損。2025年開年以來，GLD報酬率約20%，而黃金股票中表現最佳的已達40%以上。

風險偏好高的投資者應傾向黃金股票，特別是上游開採企業，槓桿效應明顯。穩健型投資者可選黃金ETF或中游特許權企業（如WPM），平衡收益與風險。保守型投資者則應避開直接個股，改用黃金ETF或基金。

黃金股票的投資方式

普通投資者進場有兩條路。

方式一：通過行業ETF分散風險

VanEck黃金礦業ETF（GDX）和小型黃金礦業ETF（GDXJ）包含全球頂尖黃金企業成分股。GDX偏重Newmont、Barrick等大型企業，近一年報酬率29.92%；GDXJ偏重中小市值公司，近一年報酬率32.59%。投資者可根據風險偏好配置。

方式二：直接配置個股

通過券商開戶購買。投資台股黃金股票使用國內券商；購買美股則通過複委託或海外券商（如Mitrade、盈透、TD Ameritrade等）進行。Mitrade無佣金、支持新台幣出入金，最適合台灣投資者；盈透和德美利則適合大額交易者。

黃金股票投資的風險與機遇

機遇是顯而易見的：黃金股票的漲幅超越金價本身，特別是在金價上升週期；投資黃金股票實現資產多元化，與經濟週期股形成對沖；全球央行購金持續、礦產供應受限，供需緊張格局正在形成。

風險也需警惕：黃金股票波動幅度大，下跌時虧損加倍；不同公司面臨異質性風險，包括採礦許可、政治風險、開採成本波動等；地緣政治突變、央行政策逆轉都可能加速調整。

展望與建議

展望未來，黃金股票基本面支撐堅實：

首先，金價長期向上動能不減。俄烏局勢、中東緊張、中美貿易談判不確定性持續支撐避險需求，結構性購金潮不衰。雖短期可能面臨回調，但長期驅動力充足。

其次，礦商產能擴張在即。高金價刺激采礦企業增加投資，資源豐富的地區（非洲、澳洲、南美）成為主要增量來源。預計2025-2030年全球黃金開採行業將持續增長。

再者，技術進步重塑採礦業。人工智慧與大數據在勘探、生產中的應用提升效率降低成本，2024年礦業AI投資達2.18億美元，未來投資熱度只會加溫。

投資建議：對於追求穩健收益者，配置GDX或GDXJ穩妥；對於風險承受力較強者，精選Newmont、Barrick、WPM等龍頭個股，定期檢視並控制倉位；對於台股投資者，光洋科與金益鼎具備長期配置價值。

總之，黃金股票已成為當下資本市場的焦點，把握行業趨勢、選擇優質企業、控制風險敞口，必能在這一波行情中獲得不俗收益。