## Các chỉ số cốt lõi trong định giá cổ phiếu: Phân tích sâu về tỷ lệ P/E

Nói về đầu tư cổ phiếu, **tỷ lệ P/E chắc chắn là công cụ định giá mà nhà đầu tư thường xuyên dựa vào nhất**. Dù là nhà phân tích chuyên nghiệp hay nhà đầu tư cá nhân, họ đều quen dùng chỉ số này để đánh giá xem cổ phiếu của một công ty có đáng mua hay không. Vậy tỷ lệ P/E thực sự ẩn chứa những thông tin gì? Nó được tính như thế nào?

### Tỷ lệ P/E thực sự đo lường điều gì?

**Tỷ lệ P/E (hay còn gọi là tỷ lệ lợi nhuận trên giá cổ phiếu, viết tắt là PE hoặc PER)** về bản chất rất đơn giản — nó thể hiện bạn cần bao nhiêu năm để thu hồi vốn đầu tư thông qua lợi nhuận của công ty. Nói cách khác, chỉ số này giúp bạn đánh giá xem giá cổ phiếu hiện tại so với khả năng sinh lời của công ty đang ở mức cao hay thấp.

Ví dụ, nếu cổ phiếu TSMC có tỷ lệ P/E là 13, nghĩa là: với giá cổ phiếu hiện tại, cần 13 năm lợi nhuận ròng để thu hồi vốn đầu tư. Đồng thời, nó cũng phản ánh kỳ vọng của thị trường về triển vọng tương lai của công ty — P/E thấp hơn thể hiện sự rẻ hơn; P/E cao hơn cho thấy thị trường kỳ vọng tăng trưởng cao.

### Công thức tính và ứng dụng thực tế của tỷ lệ P/E

Hiểu rõ công thức tính P/E là chìa khóa để nắm bắt hai yếu tố: **giá cổ phiếu** và **lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS)**.

**Công thức cơ bản là: Tỷ lệ P/E = Giá cổ phiếu ÷ EPS**

Lấy ví dụ, nếu giá cổ phiếu hiện tại là 520 đồng, EPS năm 2022 là 39.2 đồng, thì tính ra: 520 ÷ 39.2 = 13.3. Con số này thể hiện mức định giá của thị trường tại thời điểm đó.

Một cách tính khác là lấy vốn hóa thị trường chia cho lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông phổ thông, nhưng cách trên phổ biến và dễ hiểu hơn.

### Sự khác biệt và ứng dụng của ba loại tỷ lệ P/E

Nhà đầu tư thực tế sẽ gặp phải ba loại tỷ lệ P/E khác nhau, mỗi loại phản ánh một khung thời gian khác nhau:

**Tỷ lệ P/E tĩnh (lịch sử)** sử dụng EPS hàng năm để tính, công thức là: Giá cổ phiếu ÷ EPS hàng năm. Do dữ liệu hàng năm không thay đổi trước khi báo cáo mới ra, nên biến động của PE hoàn toàn phụ thuộc vào biến động giá cổ phiếu. Ví dụ, EPS năm 2022 của TSMC là 39.2 đồng (Q1+Q2+Q3+Q4 = 7.82+9.14+10.83+11.41), giá trị này có độ trễ rõ rệt.

**Tỷ lệ P/E luân chuyển (TTM)** lấy tổng EPS của 4 quý gần nhất, phản ánh chính xác hơn tình hình lợi nhuận hiện tại của công ty. Công thức là: Giá cổ phiếu ÷ Tổng EPS 4 quý gần nhất. Khi có báo cáo tài chính mới, tỷ lệ P/E luân chuyển sẽ điều chỉnh ngay lập tức, đáng tin cậy hơn PE tĩnh.

**Tỷ lệ P/E dự phóng (dự đoán)** dựa trên dự báo EPS cả năm của các nhà phân tích, công thức là: Giá cổ phiếu ÷ EPS dự kiến cả năm. Dù có khả năng dự đoán, nhưng do dự báo thường có độ lệch, tính ứng dụng hạn chế hơn.

### Làm thế nào để đánh giá mức cao thấp của P/E?

Đối diện với một giá trị P/E, có hai cách đánh giá trực tiếp nhất.

**So sánh cùng ngành** là góc nhìn đầu tiên. Các ngành khác nhau có P/E chênh lệch rất lớn — cổ phiếu ô tô có thể cao tới 98 lần, trong khi ngành vận tải chỉ 1.8 lần. Do đó, chỉ có ý nghĩa khi so sánh trong cùng ngành. Ví dụ, so sánh P/E của TSMC với UMC, Powertech để xác định vị trí tương đối.

**So sánh lịch sử** là góc nhìn thứ hai. So sánh P/E hiện tại với khoảng P/E trong quá khứ của công ty để nhanh chóng đánh giá mức định giá hiện tại. Nếu P/E hiện thấp hơn 90% phân vị của 5 năm qua, cho thấy định giá đang rẻ hơn, có thể là cơ hội mua tốt.

### Biểu đồ dòng chảy P/E: Hiểu rõ vị trí cổ phiếu một cách trực quan

Trong thực tế đầu tư, **biểu đồ dòng chảy P/E** cung cấp công cụ hình ảnh để đánh giá vị trí của cổ phiếu. Bản đồ này thường gồm 5 đến 6 đường cong, mỗi đường dựa trên cùng một công thức: Giá cổ phiếu = EPS × P/E.

Đường cao nhất thể hiện P/E cao nhất trong quá khứ, đường thấp nhất là P/E thấp nhất trong quá khứ. Khi bạn thấy giá cổ phiếu của TSMC nằm ở vùng trung bình thấp (giữa P/E 13 lần và 14.8 lần), có thể dễ dàng nhận biết rằng hiện tại cổ phiếu đang ở mức rẻ, thường là vị trí phù hợp để mua vào.

### Hạn chế của P/E và các chỉ số bổ sung

Dù P/E được sử dụng rộng rãi, nhưng không phải là công cụ hoàn hảo.

Trước tiên, **P/E bỏ qua nợ của doanh nghiệp**. Hai công ty có P/E giống nhau, nhưng một công ty có cấu trúc vốn lành mạnh, công ty kia nợ nần chồng chất, rủi ro khác nhau rõ rệt. Trong giai đoạn điều chỉnh kinh tế, công ty nợ nhiều sẽ chịu áp lực lớn hơn.

Thứ hai, **đánh giá cao thấp dựa trên P/E đơn thuần có thể dẫn đến sai lầm**. P/E cao có thể bắt nguồn từ hiệu quả ngắn hạn thấp nhưng doanh nghiệp vẫn có tiềm năng; cũng có thể do tăng trưởng được thị trường kỳ vọng cao, nhà đầu tư đã chuẩn bị trước; hoặc đơn giản là giá đã tăng quá mức cần điều chỉnh. Kinh nghiệm lịch sử thường khó dự đoán chính xác tình hình hiện tại.

Thứ ba, **P/E không phù hợp để đánh giá các doanh nghiệp chưa có lợi nhuận**. Nhiều công ty khởi nghiệp hoặc doanh nghiệp công nghệ sinh học chưa có lợi nhuận, khi đó cần chuyển sang các chỉ số thay thế như **giá trị sổ sách (PB)** hoặc **tỷ lệ giá trên doanh thu (PS)**.

PB đo lường mối quan hệ giữa giá cổ phiếu và giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu, phù hợp với ngành chu kỳ; PS tập trung vào mối quan hệ giá cổ phiếu và doanh thu, đặc biệt phù hợp để đánh giá các doanh nghiệp tăng trưởng cao nhưng chưa có lợi nhuận. Ba chỉ số này mỗi loại có ưu thế riêng, cần linh hoạt sử dụng theo đặc điểm doanh nghiệp.

### Vai trò của P/E trong quyết định đầu tư

Hiểu P/E không đảm bảo thành công trong đầu tư. Cổ phiếu có P/E thấp chưa chắc sẽ tăng giá trong tương lai, cổ phiếu P/E cao chưa chắc sẽ giảm. Nhiều cổ phiếu công nghệ duy trì P/E cao trong dài hạn, giá vẫn liên tục lập đỉnh, chính vì thị trường kỳ vọng vào tăng trưởng dài hạn của chúng.

Vì vậy, tốt nhất là kết hợp P/E với các chỉ số cơ bản khác, triển vọng ngành, năng lực cạnh tranh của công ty để đưa ra quyết định. Nắm vững công thức tính P/E và logic đằng sau chỉ số này chỉ là bước đầu trong việc xây dựng khung quyết định đầu tư vững chắc.